摩根大通：黄金中期看涨获初步强化，明年有望突破4500美元

据格隆汇梳理，摩根大通11月6日发布的金属周报围绕黄金与铜两大品种展开。黄金方面，民主党中期选举全面胜利推动美债收益率与美元回落、原油风险溢价消退，黄金反弹约3%重回4000美元/盎司上方，并在股市下跌、VIX跳升时展现避险韧性，中期看涨观点得到初步强化。

但作者强调，确认持续底部仍需能源价格持续回落及技术面突破：黄金需在3800–4000美元支撑区上方横盘数周或有效突破4189–4240美元阻力区，否则仍有下行风险，跌破3800美元则意味顶部形态破位。

仓位方面，COMEX黄金非商业净多头过去一个月减少约20%，CTA长周期动量模型自2023年以来首次转为卖出，为反弹创造更干净背景。摩根大通经济基准预计美联储加息不及市场预期，未来几个月看涨窗口逐步打开，明年有望突破4500美元/盎司，2027年均价预测4775美元/盎司。

铜方面，中国现货极度紧张，库存仅62千吨，冶炼厂检修与废料限制致供应损失，现货升水创十年新高，构成铜价“救生艇”；但民主党关键州获胜及地方限制数据中心措施引发美国AI建设放缓担忧，叠加关税预期减弱，LME铜跌破约13850美元/吨支撑，技术面偏空，下一支撑12900–13200美元，进一步风险指向11000美元区间，投资者净头寸自9月底近乎减半。

作者认为中国紧张格局年底前或延续，限制跌幅；2027年最大威胁并非AI需求，而是关税跟进不足致更多金属流向中国、削弱高升水，挑战“高价格底线”观点。

风险提示：黄金技术面破位下行、能源价格反复；铜受科技股承压及美国关税政策不及预期影响。