中信证券：美欧小包关税收紧驱动跨境电商履约模式迭代，关注低估值配置窗口

中信证券研报指出，美国小包关税豁免取消已成定局，欧盟自2026年7月起将取消150欧元以下小包关税豁免，并明确非欧盟平台作为进口商承担合规责任。行业正加速由小包直邮转向半托管/POP及海外仓履约，门槛提升，集中度有望向头部玩家集中，但短期面临合规整改阵痛。根据Euromonitor数据，2025年全球零售电商规模约4.66万亿美元，同比增速达10.4%，美欧等主要出口目的地维持中高个位数增长，新兴区域增速更快，整体增速强于社零。展望2027年，伴随履约模式趋于稳定，平台玩家有望在2026年低基数上实现修复，建议关注政策高压环境形成的低估值配置窗口期。（产联社）