铜精矿现货粗炼费深陷负值 长协定价基准面临考验 原创

产联社编辑 | 开蓉蓉

【产联社】国际铜精矿现货粗炼费持续处于深度负值区间，中国冶炼企业经营压力加大，长期合同定价方式出现变化。

11月3日，路透社刊发的市场分析指出，部分铜精矿现货交易的粗炼费报价已低于负300美元/干吨。铜金属计价比例、伴生金属收益及附加合同条款的变化，使公开加工费难以完整反映实际交易条件。

上海有色网（SMM）10月31日数据显示，10月中国电解铜产量降至108.67万吨，环比下降3.03%；以现货采购铜精矿为原料的冶炼厂，每吨电解铜月均亏损约5715元。部分企业已实施减产，但对当月产量影响较小。

随着现货加工费与长期合同定价条件出现分化，2027年年度长协基准的代表性面临考验。

现货粗炼费深度转负

铜精矿加工费用包括粗炼费（TC）和精炼费（RC），分别以美元/干吨和美分/磅计价。加工费下降通常意味着冶炼企业原料竞争加剧，但也受到矿山供应变化影响。

据路透社10月16日报道，智利Antofagasta旗下Centinela矿山约1万吨铜精矿招标的TC达到负310美元/干吨，Los Pelambres矿山约4万吨交易的TC处于负330多美元/干吨。加拿大Teck Resources旗下Highland Valley矿山相关交易的TC则达到负370多美元/干吨。

这些交易显示部分矿山具有较强议价能力，但不同铜精矿的品质、交货安排及合同条款存在差异，个别报价不能视为全球统一价格。

中国冶炼产能扩张是加工费承压的重要因素。国际能源署数据显示，2005年以来，中国贡献了全球铜冶炼产出增量的90%以上。

标普全球商品洞察10月9日报告显示，中国2026年前八个月进口铜精矿1949万吨，同比下降2.8%。SMM数据显示，10月30日进口铜精矿月度TC指数为负243.54美元/干吨。

原料供应偏紧与冶炼产能竞争共同压低加工费。TC深度转负不能直接等同于全球铜矿供应缺口扩大，也不能据此推算全部冶炼企业的实际亏损。

冶炼亏损扩大，部分企业减产

铜精矿加工费并非冶炼企业的唯一收入来源。铜精矿中的黄金、白银等伴生金属，以及冶炼产生的硫酸，均可能形成额外收益。

铜金属计价比例、贵金属结算、杂质扣罚及计价期安排，也会影响实际采购成本。部分交易还涉及精炼金属或硫酸回购，使公开TC报价与实际收益存在差异。

副产品收益同样面临波动。标普全球商品洞察10月9日报告显示，中国部分地区硫酸价格约900元/吨，较7月高点回落约50%，削弱了部分冶炼企业的收益补充能力。

生产方面，SMM数据显示，10月中国电解铜产量108.67万吨，环比下降3.03%，同比下降0.45%。当月11家冶炼厂检修，影响产量约10.32万吨。

据SMM测算，10月以现货采购铜精矿为原料的冶炼厂，每吨电解铜月均亏损约5715元，较9月扩大约1582元。

SMM指出，原料供应紧张仍是当月产量下降的主要原因。部分企业主动减产，但影响有限。

SMM预计，11月中国电解铜产量降至108.21万吨，现货采购模式下的月均亏损可能扩大至约6500元/吨。

长协定价方式调整，年度基准面临考验

2026年，Antofagasta与中国冶炼企业达成的年度长协TC/RC基准降至零，其中TC低于2025年的21.25美元/干吨。但零加工费并未成为所有国际长期合同的统一条件。

日本JX Advanced Metals于2026年2月表示，其取得的合同条件优于中国冶炼企业所达成的零基准。住友金属矿山8月确认，其2026年年度长协TC仍处于两位数美元水平。

上述公开信息显示，不同冶炼企业取得的长协条件存在差异，年度参考基准与具体合同条件并不完全一致。

定价机制也出现调整迹象。7月1日，路透社援引SMM消息报道称，Antofagasta与部分中国冶炼企业就长期供应达成折中安排，涉及现货指数挂钩及保底条款。具体内容未公开，Antofagasta表示不对保密合同谈判置评。

固定加工费能够提高采购成本的可预见性，指数挂钩机制则使合同价格更快反映现货变化。两种机制的区别还涉及市场风险如何分担。

随着2027年年度长协谈判展开，市场不仅关注加工费能否回升，也关注固定基准与浮动机制各自覆盖的合同规模。

目前尚无充分证据表明传统年度长协机制将被取代。但合同条件分化已使单一基准的代表性面临考验。原料供应、副产品收益及长协条款变化，将共同影响中国铜冶炼企业的后续经营。

信息来源说明：路透社2026年11月3日Andy Home署名专栏及10月16日、7月1日相关报道；上海有色网10月30日至31日数据；标普全球商品洞察10月9日报告；国际能源署相关研究。

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