市值回升1180亿后 王兴兴杀入VC 原创

产联社编辑｜沈潇

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王兴兴开始下场做投资了。

10月底，宇树科技与红杉中国宣布共同发起“杉宇·创计划”，面向具身智能、机器人应用及上下游关键技术领域，寻找早期创业团队。

7年前，红杉在宇树资金紧张时出手相助；7年后，宇树科技摇身一变，成了和顶级VC的合伙人。

就在官宣合作的当天晚上，宇树交出了上市后的首份三季报：前三季度营收冲上18.17亿元，超越去年全年，但单季扣非净利润却同比下滑超17%。

另一边，资本市场却相当热情。王兴兴十天内两次公开“认错”后，宇树股价一路反弹，10天累计上涨超70%，市值增加超1180亿元。截至10月30日，宇树收报647.05元/股，市值约2617亿元。

从联手红杉投资创业团队、到押注机器人产业链，王兴兴显然不满足于只卖机器人了。

七年后再联手，王兴兴和红杉下场投人

宇树科技与红杉合作，变身出资人，完成了一次漂亮的身份转换。

10月28日官宣的“杉宇·创计划”，瞄准的是具身智能产业链上的早期创业团队。宇树负责提供技术指导、工程经验和量产支持，红杉则提供资金和投后服务。双方还特别强调，不会干涉创业团队的日常经营，而是做创业者的“副驾驶”。

说得直白一点，宇树想把自己在机器人研发和生产中积累的经验，分享给产业链上的创业公司，帮它们少走一些弯路。

事实上，王兴兴下场做投资的野心早已显露。早在今年9月中旬，宇树就已单独发布“宇创计划”，面向本体部件、具身算法、数据平台及行业应用招募团队。

10月22日，王兴兴在2026世界物理AI大会上透露，该计划推行一个多月已征集200多个项目，未来五年目标是孵化200家以上优质生态企业。

而这段合作背后，还藏着一段颇有戏剧性的前情。早在2019年，王兴兴刚被一家产投基金放了鸽子，公司账上资金即将见底。为了赶上红杉中国的投资会议，王兴兴抱着机器狗坐十几个小时的绿皮火车去北京。

最终，红杉看中了他的技术能力和创业潜力，在Pre-A轮投资1500万元。此后，红杉又连续参与宇树多轮融资，累计投资约1.02亿元。

随着宇树上市，红杉也收获了丰厚回报。上市前，红杉持有宇树约7.11%的股份，成为持股比例最高的独立私募股权基金之一，上市首日账面浮盈一度超过220亿元。

跳出宇树看行业，具身智能头部公司集体下场做VC，已经成为2026年创投圈的一大趋势。智元、星海图、DeepSeek等企业也相继推出投资或创业扶持计划，试图把产业链上的更多团队纳入自己的生态。

产业新贵们扎堆做VC，和具身智能行业的特点有关。对于早期创业团队来说，最稀缺的往往不是财务资本，而是供应链议价能力、量产工程经验和真实落地场景，而这些恰恰是宇树、智元等整机厂长期积累下来的经验。

尤其到了2026年下半年，一级市场融资逐渐降温，传统财务VC出手也愈发谨慎。相比之下，整机厂不仅有资金，还能提供技术支持、供应链资源和实际应用场景，因而开始成为早期创业团队的重要投资方。

股价过山车背后，宇树科技“增收不增利”

就在宣布投资计划的当天，宇树科技也交出了上市后的首份成绩单。

10月28日晚，宇树科技披露2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营收18.17亿元，同比增长55.71%，已经超过2025年全年的16.99亿元。第三季度单季营收6.65亿元，同比增长69.93%，收入增长明显提速。

出货量也在增加。据研究机构SAG统计，2026年上半年，宇树人形机器人出货量达到5900台，同比增长170%，超过去年全年水平。王兴兴此前还透露，G1人形机器人累计下线量已达到1万至2万台。

然而，营收扩张的同时，真实的盈利能力却在下滑。

财报显示，前三季度宇树归母净利润为3.87亿元，同比大增270.54%，但这主要是因为去年同期确认了一笔大额股份支付费用，拉低了对比基数。

剔除这类因素后，更能反映主营业务表现的扣非归母净利润为3.49亿元，同比下降18.78%。其中，第三季度单季扣非净利润约1.05亿元，同比下降17.42%，较第二季度也明显回落。

毛利率同样在下滑。宇树综合毛利率从2025年全年的60.4%，降至今年前三季度的54.02%，第三季度单季进一步降至约50.6%。

吃掉利润的，是疯狂上涨的研发和销售开支。

今年前三季度，宇树研发费用达到2.63亿元，同比增长191.48%；销售费用达到2.3亿元，同比增长约202%。公司正在加大技术研发和市场拓展力度，成本自然也跟着上来了。

业务扩张还带来了资金占用。截至9月底，宇树存货达到10.19亿元，较去年末增长约177%；经营活动现金流净额为1.94亿元，同比下降54.69%。不过，公司上市后账面货币资金达到73.54亿元，短期资金储备仍比较充足。

宇树在二级市场的股价表现，更是充满戏剧性。今年8月19日，宇树以150.80元/股的发行价登陆科创板，上市首日股价最高冲至1100元/股，总市值一度超过4400亿元。

随后，随着市场情绪降温，股价一路回落，10月15日跌至405.1元/股，较高点回撤超过六成，市值蒸发约2800亿元。

但从10月16日起，股价又突然掉头向上，10月23日更是触及20%涨停；这波反弹一直延续至10月28日高点695.9元/股，10个交易日累计涨幅72.24%，市值回升超1180亿元。

股价大起大落，也让估值风险备受关注。宇树此前发布的异动公告显示，公司滚动市盈率达到465.22倍，远高于行业平均水平。

收入增长、利润下滑，股价却重新大涨，市场究竟在期待什么？

两次公开“认错”，王兴兴押注AI

撬动宇树千亿市值大反弹的导火索，或许是王兴兴近期对AI态度的变化。

10月12日，在第二十六届中国国际工业博览会上，王兴兴反思，过去十几年自己犯的最大错误，就是对AI还不够相信。

十天后的10月22日，他更是直接以《相信，尽可能相信AI》为题发表演讲，直言自己对AI的预期还可以再提高10倍以上。

不仅如此，王兴兴对行业突破时间表的预判，也发生了大逆转：

今年8月上市前夕，他还认为具身智能迎来“ChatGPT时刻”快则需要两到三年，慢则五到十年。仅仅两个月后，他就将这一时间缩短至快则一到两年，慢则两到三年，甚至预测今年底或明年，机器人就能听懂指令、帮普通家庭整理房间。

让王兴兴突然改口的直接原因，是OpenAI在9月推出的GPT-6 Astra。

10月22日，王兴兴展示了一项内部实验：宇树G1接入GPT-6后，无需专门训练，仅靠提示词就能下围棋、画画，甚至自己清洗画笔、更换颜料。

这说明，通用大模型已经开始帮助机器人理解复杂指令、规划具体动作，不再只是按照预设程序完成简单操作。

对宇树来说，这也带来了新的机会。正如一级市场投资人所分析的，当机器人可以直接调用外部大模型作为“大脑”，竞争关键就重新回到硬件：谁能以更低的成本，造出更可靠的机器人，并实现规模化生产。

而这恰恰是宇树的优势。从电机、减速器到控制器，宇树几乎全部自研，通过方案选择和结构设计做到极致降本。

G1人形机器人售价9.9万元起，远低于同行。2025年，宇树四足机器人销量2.3万台，同比增长222%；双足人形机器人销量5215台，同比增长1165%。

当然，王兴兴并未把宝全部押在外部大模型上。今年以来，宇树相继开源了UnifoLM-VLA-0和60亿参数的UnifoLM-WLA-1.0模型，将42亿元IPO募资中的20.22亿元重金砸向“大脑”研发。

从卖机器人到投机器人，从造身体到补大脑，王兴兴正在推动宇树，从机器人产品的竞争者，变成整个具身智能产业的参与者和推动者。

参考文章：

《宇树杀入VC》，投资界；

《红杉中国+宇树科技=？重点发掘和投资具身智能！》，证券时报网；

《宇树科技，披露上市后首份财报》，中国基金报；

《勿用短期K线定义人形机器人的未来》，证券时报；

《王兴兴：物理AI已看到被击穿的苗头，竞争会非常惨烈的，需要共同努力》，澎湃新闻；

《王兴兴十天两次谈“尽可能相信AI”，宇树加速补具身“大脑”》，第一财经；

《宇树科技大涨超16%，市值重回2000亿》，界面新闻；

《宇树机器人，顶着压力上岗》，第一财经；

《宇树科技5天涨近30%，王兴兴最新发声》，21世纪经济报道；

《宇树的王｜〈财经〉封面》，财经杂志。

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