山西汾酒第三季度营收、净利润反超五粮液 迎驾贡酒业绩逆势增长 原创

产联社编辑｜卓玛

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【产联社】第三季度山西汾酒营收、净利润双双反超五粮液。截至10月30日，五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒等多家白酒上市公司已经披露2026年三季报。在已经披露2026年三季报的主要白酒企业中，山西汾酒以73.38亿元营业收入排名单季第一，五粮液、泸州老窖分别以44.42亿元、41.95亿元位列第二、第三。归母净利润方面，山西汾酒仍以18.99亿元居首，泸州老窖和五粮液分别为13.32亿元、9.58亿元。

而从前三季度业绩来看，五粮液以328.58亿元营业收入、97.11亿元归母净利润，仍排在上述三家公司首位；山西汾酒分别以283.82亿元营收、83.38亿元净利润，排名第二；泸州老窖分别以146.68亿元营收、56.71亿元净利润，排名第三。

五粮液、山西汾酒、泸州老窖第三季度业绩均下降

五粮液、山西汾酒、泸州老窖三家酒企第三季度营收、净利润均同比下降。山西汾酒营收、净利润分别下降18.11%、34.52%；五粮液分别下降37.68%、48.25%；泸州老窖分别下降37.14%、57.03%。其中，山西汾酒的降幅相对较小，泸州老窖的归母净利润降幅最大。

对于单季业绩下降，五粮液表示，受市场需求偏弱、相关产品销量减少影响。

据中国基金报报道，白酒行业评论人肖竹青认为，五粮液主动选择控货，帮助渠道消化库存，放弃向经销商压货换取短期报表好看，重心转向提升终端开瓶率，是主动出清、轻装前行的经营策略。

前三季度，三家酒企的业绩增降方向出现分化。五粮液营业收入同比增长7.25%，归母净利润增长49.98%；山西汾酒营收、净利润分别下降13.80%、26.89%；泸州老窖分别下降36.58%、47.31%，降幅均为三家公司中最大。

迎驾贡酒业绩逆势增长，古井贡酒增收不增利

在区域白酒企业中，迎驾贡酒、古井贡酒和口子窖第三季度收入均实现增长，但利润表现明显分化。

迎驾贡酒第三季度实现营业收入14.13亿元，同比增长4.25%；归母净利润4.14亿元，同比增长8.58%，是已披露财报的主要白酒企业中少数实现单季营收、净利润双增的公司。

迎驾贡酒的增长主要来自中高档产品。第三季度，公司中高档白酒收入为10.79亿元，同比增长6.45%，占酒类收入的比例由上年同期的79.6%升至80.6%；普通白酒收入为2.60亿元，同比增长0.16%。

古井贡酒第三季度营业收入为26.39亿元，在上述三家区域酒企中排名第一，同比增长3.69%；但归母净利润为9544.93万元，同比下降68.04%。

口子窖第三季度实现营业收入6.63亿元，同比增长3.09%；归母净利润1930.53万元，同比下降28.41%。

这意味着，区域白酒企业即使收入开始企稳，也不一定能够立即带动利润回升。古井贡酒和口子窖第三季度均出现增收不增利，迎驾贡酒则依靠中高档产品增长，实现了收入和利润同步提升。

从前三季度业绩看，三家安徽白酒上市公司同样出现分化，仅迎驾贡酒实现营收、净利润双增。前三季度，古井贡酒实现营业收入127.70亿元，同比下降22.25%；归母净利润22.60亿元，同比下降42.94%。

口子窖实现营业收入26.14亿元，同比下降17.62%；归母净利润3.84亿元，同比下降48.23%。迎驾贡酒实现营业收入48.29亿元，同比增长6.93%；归母净利润15.75亿元，同比增长4.25%。

去库存仍是行业主线

从已披露的三季报看，白酒企业的调整已经从收入端进一步传导至利润、现金流和合同负债。泸州老窖、洋河股份等公司前三季度合同负债下降超过三成，五粮液、山西汾酒和泸州老窖第三季度收入均出现两位数下滑，说明酒企仍在降低发货强度。

华创证券研报认为，第三季度多数白酒企业的报表调整幅度大于实际动销降幅，主要原因是酒企放慢回款和发货，终端渠道不再接受压货。中秋、国庆期间，白酒动销同比仍有两位数下降，商务团购需求较弱，高端产品和大众价格带相对更有韧性。

中泰证券则称，白酒消费回归理性，消费者囤货意愿减弱，随用随买成为主流消费特征，双节旺季市场表现呈现哑铃型格局，预计2026年三季度白酒行业将呈现显著结构性分化，行业整体加速筑底。

上述变化也体现在不同企业的业绩中：迎驾贡酒依靠区域市场和中高档产品实现增长；而以商务宴请和次高端需求为重要支撑的企业，收入和利润仍承受较大压力。

三季报显示，白酒行业尚未进入全面恢复阶段。部分公司的利润增幅建立在低基数或费用收缩之上，收入、合同负债和现金流能否同步改善，仍是判断行业真正企稳的关键。

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