白银回撤幅度为黄金的两倍 工业需求走弱、投资需求分化  原创

产联社编辑 | 开蓉蓉

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【产联社】国际贵金属价格持续调整。10月29日盘中，国际现货白银价格在53美元/盎司附近，跌幅约2.1%；现货黄金在4030美元/盎司附近，跌幅约1.0%。此前一天，美联储维持利率不变，市场关注焦点转向12月议息会议及届时的利率政策。

2026年1月，现货黄金和白银分别触及5594.82美元和121.64美元/盎司的历史高点。按10月29日上述盘中价位估算，黄金较高点回撤约28%，白银回撤约56%，调整幅度约为黄金两倍。

两种贵金属的分化不仅与前期涨幅和投机资金调整有关，也反映出需求结构差异。黄金具有央行储备及避险配置属性，白银则同时受到金融投资、工业消费及实物库存变化影响。

投资资金调整放大波动

10月28日，美联储维持联邦基金利率目标区间在3.75%至4.00%不变。持续的通胀压力使市场仍关注后续加息可能性，较高利率环境对不产生利息收入的贵金属形成压力。

不过，黄金与白银对金融环境变化的敏感程度并不相同。黄金具有储备资产属性，央行购金及避险配置需求提供一定支撑；白银市场规模相对较小，投机交易和杠杆头寸变化更容易放大价格波动。

白银此前涨势明显强于黄金。2026年1月，白银在投资资金推动下突破每盎司100美元，随后迅速回落。价格大幅上涨后，市场预期变化及获利了结可能加剧调整。

投资产品持仓也出现分化。Sucden Financial于10月28日发布的分析指出，白银支持型ETF持仓约8.058亿盎司，年内出现净卖出，与黄金市场持续吸引部分配置资金形成对比。

但白银整体投资需求并非全面萎缩。世界白银协会预计，2026年全球银币及银条净需求同比增长约18%，至2.576亿盎司。ETF资金流出与实物投资增长并存，反映出不同投资渠道对价格和风险的反应存在差异。

光伏节银压低工业消费预期

与金融资金的短期调整相比，工业消费变化对白银中长期定价的影响正在显现。

世界白银协会与Metals Focus发布的《World Silver Survey 2026》显示，2025年全球白银工业需求为6.574亿盎司，同比下降约3%。报告预计，2026年工业需求进一步下降约3%，至6.396亿盎司。

光伏行业是主要变量。2025年全球光伏用银约1.866亿盎司，2026年预计降至1.51亿盎司，降幅约19%，减少约3560万盎司。

过去几年，全球光伏装机扩张曾推动白银工业消费增长。但随着银价上涨，电池制造企业加快降低银浆用量，并推进铜等材料替代。单位产品耗银量下降，使新增装机增长不再必然带动白银消费同步增加。

与此同时，电网建设、汽车电气化及人工智能相关电子设备仍提供新增需求，但按照现有预测，尚不足以抵消光伏用银下降的影响。

这一变化使白银与黄金面临不同的需求环境。黄金更多受到金融配置及储备需求影响，白银除承受货币政策和投资资金变化外，还需要面对工业技术进步带来的单位耗银量下降。不过，工业需求放缓属于中长期因素，不能单独解释短期价格波动。

供应缺口未能阻止价格回落

工业需求转弱，并不意味着全球白银市场已经出现供应过剩。

世界白银协会预计，2026年全球白银市场供应缺口约4630万盎司，高于2025年的4030万盎司，可能连续第六年出现年度短缺。

供应缺口扩大与价格回落并不矛盾。年度供需差额可以通过地上库存释放弥补，投资产品持仓及库存可流通程度变化，也会影响实物市场的紧张程度。

供应端同样出现调整。世界白银协会预计，2026年全球回收银供应同比增长约7%，至2.113亿盎司。较高银价刺激废旧银饰及工业含银材料回收，增加了二次供应来源。

与此同时，实物市场仍存在结构性约束。Sucden Financial指出，COMEX注册库存下降及伦敦市场可自由流通库存有限，意味着白银市场仍可能面临阶段性供应紧张。

白银调整幅度超过黄金，反映出金融资金变化与工业消费预期调整的共同影响。后续除美联储政策外，ETF持仓、光伏实际耗银量及伦敦现货流动性，仍是判断白银市场供需变化的重要指标。

信息来源说明：10月29日盘中行情、路透社报道、世界白银协会《World Silver Survey 2026》及Sucden Financial 10月28日贵金属市场分析整理。2026年需求及供应缺口数据为机构预测。

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