中巴贸易额冲上1433亿美元，大豆生意却没那么好做 原创

产联社编辑｜开蓉蓉

图片由AI生成

10月26日，卢拉赢得连任后的首个交易日，巴西金融市场迎来了一场“地震”。雷亚尔对美元盘中一度暴跌近12%，主要股指触发熔断。

对于高度依赖大宗商品出口的巴西而言，汇率剧震直接搅动了出口商的利润预期。但比短期报价更值得深究的，是另一份刚刚公布的贸易成绩单。

2026年前三季度，中巴双边贸易额达到1433亿美元，创下历史同期新高。

其中，巴西对华出口约847亿美元。大豆仍是第一大出口商品，金额约300亿美元；原油出口额同比增长近五成，贡献了巴西对华出口增量的近八成；铁矿石出口额则小幅下降。

然而，在这份贸易成绩单中，最值得关注的变化，恰恰发生在规模第一的大豆身上。

一、大豆：丰产在望，油厂却吃不到便宜原料

大豆是巴西对华出口的第一大商品，但贸易规模的增长，并没有同步转化为中国油厂的采购利润。

根据CEBC数据，前三季度巴西对华大豆出口金额增长了3.6%，但出口数量却同比下降了3.6%。这一增一降的剪刀差，意味着巴西大豆的出口单价在明显抬升。在丰产预期之下，巴西的发货量在变少，单价却在变贵。

进入10月，国内油厂面对的更是一组冷冰冰的数字：Mysteel 10月23日测算显示，近月巴西进口大豆盘面压榨利润约为-62元/吨，美湾大豆则为-379元/吨。新增商业采购的理论加工收益已经转负。

问题不在于巴西大豆不够多，而在于新年度的丰产预期，解决不了旧年度的近月供应问题。

巴西2026/27年度大豆产量预计达到1.816亿吨，但新作尚未集中上市。进入10月，旧作可供出口资源趋紧，农户惜售情绪浓重，直接推高了近月船期的升贴水。

哪怕芝加哥盘面上的美豆期货不涨，中国油厂买11月、12月船期大豆的到岸成本，依然被顶得极高。

产量是年度概念，升贴水是船期概念。

对于中国油厂而言，真正需要计算的不是巴西全年能生产多少大豆，而是眼下采购一船大豆需要支付多少成本，以及加工后的豆粕、豆油能够卖出什么价格。

时间窗口的错位进一步放大了利润压力。Mysteel预计，10月国内样本油厂大豆到港量约854万吨，环比减少19.6%。与此同时，豆粕库存虽从高位有所回落，但需求端对价格的支撑仍然有限。

原料成本难降，产品价格承压，油厂被夹在两端。

更长期的变化发生在巴西国内。随着大豆压榨能力扩张、生物柴油产业发展，巴西本土加工企业对大豆的需求也在增加。未来即使产量继续增长，出口市场能够获得多少原豆，还取决于巴西国内加工需求和出口利润之间的竞争。

巴西丰产能否让中国油厂受益，最终仍要落到具体船期的报价上。

二、原油：出口暴增近五成，赚的却是“过路费”

大豆的矛盾在采购成本端，原油的变化则直接体现在巴西对华出口的增长上。

前三季度，巴西对华原油出口额约218亿美元，同比增长49%。贸易统计显示，出口数量增长约27%，出口均价上涨约16.8%。数量与价格同时增长，共同推动原油成为巴西对华出口增量的主要来源。

数量增长有巴西盐下油田持续扩产的支撑。价格变化则受到国际油价、地缘风险和出口结构的共同影响。其中，霍尔木兹海峡的供应与航运风险，一度显著提高了巴西原油在亚洲市场的吸引力。

中东供应受到扰动时，不需要经过霍尔木兹海峡的巴西原油，获得了一层额外的价格优势。对于亚洲炼厂而言，采购成本不再只取决于原油品质和基准油价，运输路线的安全性也变成了定价的一部分。

普氏数据显示，4月9日，巴西Tupi原油DES青岛评估价相对亚洲即期布伦特的价差，升至每桶18.77美元的溢价，创下该评估序列的历史高位。

但这种优势并不稳定。

随着中东供应及运输条件改善，到7月3日，同一价差已转为每桶2.19美元的贴水。不到三个月，特定巴西油种在中国到岸市场的相对价格优势，发生了明显逆转。

巴西原油今年获得的部分价格优势，更像是一笔阶段性的“地缘过路费”。

这不是实际收取的通行费，而是市场在特定时期为绕开高风险航道愿意支付的额外溢价。风险上升时，替代供应受到追捧；风险缓和后，炼厂又重新比较不同油种的品质、适配性和到岸成本。

Kpler在10月的市场观察显示，部分巴西11月装船货盘仍未完成销售，中国买家的采购节奏有所放缓。这也说明，地缘风险带来的阶段性优势，并不必然转化为持续增长的订单。

不过，巴西原油在中国市场的影响，并不只体现在短期贸易上。

今年3月，上海国际能源交易中心将巴西布济乌斯原油纳入SC原油期货可交割油种，增加了交割资源的选择。这并不意味着巴西原油会立即改变SC的定价基础，但在未来的供应扰动中，更多可交割油种有助于提高市场的供给弹性。

量的增长来自产能，部分价格优势来自风险。两者的持续性，不能混为一谈。

三、铁矿石：需求承压，新增供应仍在路上

相比大豆的近月成本压力和原油的价格波动，铁矿石的贸易表现相对平淡。

前三季度，巴西对华铁矿石出口额约138亿美元，同比下降0.6%。出口金额变化同时受到价格、数量和产品结构影响，不能直接理解为中国从巴西采购的铁矿石数量减少。

但中国钢铁需求承压，已经是铁矿石市场无法回避的现实。

随着钢厂利润收缩、铁水产量回落，部分钢厂对原料采购更加谨慎。需求端缺乏持续改善的动力，使铁矿石价格面临压力。

与此同时，远期供应却在增加。

力拓2026年第三季度运营报告显示，几内亚西芒杜SimFer项目当季铁矿石产量约250万吨，发运量约220万吨，前三季度累计发运约440万吨。

目前，这一规模相较于中国庞大的海运铁矿石进口量仍然有限。但力拓维持SimFer项目2028年下半年达到6000万吨年化生产速率的目标。需要明确的是，这是项目100%口径的目标，并非力拓权益产量，更不代表当前已经形成了同等规模的现货供应。

铁矿石市场正在面对两条不同方向的曲线：当期需求承压，远期供应爬坡。

从当前发运量到目标生产速率，西芒杜仍需要经历矿山产能提升、铁路运输和港口系统衔接等漫长过程。规划产能能否按期转化为实际发运量，将直接影响未来全球海运铁矿石市场的供需格局。

对中国钢厂而言，新增供应也不仅仅是数量问题。

西芒杜增加的主要是高品位铁矿石，但钢厂是否愿意支付高品位溢价，还取决于利润水平、焦炭成本、环保要求和高炉生产效率。

当利润收缩时，部分钢厂可能提高中低品位矿的使用比例；当焦炭成本上升或环保约束加强时，高品位矿的经济价值又可能重新凸显。

这意味着，即使未来西芒杜持续放量，它面对的中国需求也并非一成不变，而是一个随钢厂经营状况动态调整的结构。

短期看铁水和库存，中期看西芒杜发运量，长期还要看钢厂配矿结构。不同时间尺度上的变化，将共同决定巴西铁矿石在中国市场的竞争格局。

图：几内亚西芒杜铁矿石项目

来源：力拓

四、三大商品之外：贸易规则改变成本

大豆、原油和铁矿石合计占巴西对华出口额约77%。但在其他商品领域，贸易规则与汇率变化同样正在改变企业的成本和利润。

牛肉是一个典型案例。

2026年，中国对巴西牛肉设置110.6万吨年度进口配额。9月29日，相关进口量达到当年配额上限。自10月1日起，超出配额部分在12%的正常进口关税基础上，额外加征55%的保障措施关税，合计税率达到67%。

配额内外形成了明显的进口成本差异。

这并不意味着中国牛肉需求突然消失，而是进口商必须重新计算采购成本。后续订单是否继续执行、是否调整采购来源，以及是否等待下一年度配额恢复，都可能受到影响。

对于贸易商而言，同样一吨牛肉，能否抢进配额，可能比国际报价的短期涨跌更重要。

来源：Canal Rural

纸浆市场的传导则更为间接，它卡在品种的错位上。

巴西对华出口的主力是阔叶浆，而国内纸浆期货的交割品是针叶浆。两者通过针阔价差、纸厂配方和替代需求相互牵动，价格并不完全同步。

卢拉连任后的雷亚尔贬值，理论上改善了部分以美元销售、以本币承担成本的巴西浆厂利润。但这绝不意味着他们会立刻降低对华报价。

汇率改变的是卖方账本，不是买方报价。

对中国市场而言，真正需要盯住的，是巴西浆厂的实际成交价、港口针阔价差，以及下游纸厂在阔叶浆提价后，是否会被迫调整原料配比转向针叶浆。

牛肉和纸浆，看似属于风马牛不相及的两个市场，却指向了同一个底层逻辑：贸易额反映的只是交易规模，而关税壁垒、汇率波动和替代关系，才真正决定了企业能从这笔交易中抠出多少利润。

五、三组错配，三种市场逻辑

贸易规模持续扩张，但大豆、原油和铁矿石的价格与利润变化，却呈现出不同的市场逻辑。

大豆是产量与船期的错位。新年度丰产在望，但旧作供应趋紧和近月升贴水，仍可能推高中国油厂的采购成本。

原油是产能增长与地缘溢价的叠加。巴西盐下油田扩产支撑出口数量增长，地缘风险则在特定时期放大了部分油种的价格优势。

铁矿石是当期需求与远期供应的错位。中国钢铁需求承压，西芒杜仍在爬坡，新增供应的实际释放节奏将成为未来市场的重要变量。

三种商品的变化说明，贸易规模增长并不意味着产业链各环节同步受益。船期、价差、供需结构和产能释放节奏，正在影响买卖双方的成本与利润分配。

跨越万里的大宗商品贸易，最终都要落到具体的价格、成本与交付时间上。每一船大豆、每一桶原油、每一吨铁矿石，都有自己的市场周期，也有各自需要面对的供需现实。

而这，才是1433亿美元纪录背后，最真实的产业底色。

信息来源说明

官方统计及政策文件：巴西发展、工业、贸易和服务部（MDIC）2026年1—9月对外贸易统计；中国海关总署2026年前三季度进口数据；巴西国家商品供应公司（CONAB）2026年10月谷物作物调查；中国商务部牛肉进口保障措施相关公告；上海国际能源交易中心关于调整原油期货可交割油种的公告。

贸易及产业研究：巴西—中国企业家委员会（CEBC）2026年10月中巴贸易分析；Mysteel 2026年10月大豆进口、到港及压榨利润相关数据；Kpler 2026年10月原油市场分析。

企业公开披露：力拓《2026年第三季度运营报告》，报告期截至2026年9月30日。

市场报价及媒体报道：S&P Global Platts 2026年7月8日巴西原油市场报道；路透社2026年10月26日巴西金融市场报道。

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