牛散狂押AI上游：章建平重仓云南锗业，方文艳23亿卡位PCB 原创

产联社编辑｜杨海波

图片由AI生成

近日，随着三季报的披露，A股牛散们的名字又刷屏了。

据云南锗业三季财报，人称A股“第一牛散”的章建平，加仓近2000万股云南锗业；“东邪”葛卫东及其关联人，也已经连续两个季度坚守云南锗业。

方文艳则把重注押在了AI硬件产业链。她新进华正新材第二大股东，持股比例精准停在4.96%，距离5%的举牌线只差一步；再加上科翔股份，两只股票公开持仓市值已经超过23亿元。

这些钱都流向了同一个方向：AI上游。锗、磷化铟、覆铜板、PCB、存储芯片……当市场还在追逐大模型、算力芯片和光模块时，一批顶级牛散已经开始沿着产业链继续向上游寻找“卖铲人”。

当然了，并不是所有人都在加仓，也有人开始撤退。“中国巴菲特”陈发树十年首次减持雷电微力；徐开东继续守着低价小票，赵建平则把六成以上公开仓位压在一只存储芯片股上......

章建平与葛卫东，双双押注云南锗业

目前，在已披露的牛散名单里，章建平的资本动作幅度最大。

云南锗业的三季报显示，截至9月末，章建平持有2627.55万股，占总股本4.02%，位列第三大股东。而半年报时，他的持股还只有665.98万股。也就是说，仅仅一个三季度，章建平就加仓云南锗业1961.57万股，增仓幅度接近三倍。按三季度末股价折算，这笔持仓的市值接近22亿元。

图源：云南锗业财报

章建平在A股有“第一牛散”、“章盟主”的称号。上世纪90年代，他以5万元本金入市，曾创下五年身家翻150倍的纪录；2007年因重仓中国铝业一战成名，此后长期位列顶级牛散之列。到2026年，他以145亿元财富登上胡润全球富豪榜。这种“看准了就重押”的风格，贯穿了他二十多年的投资生涯。

在一众老牌牛散里，章建平以“重手、快打”著称。章建平早年以ST股和重组题材起家，近年来把主攻方向切到了AI与算力主线上，寒武纪、中际旭创等算力标的的股东名单里都出现过他的名字。

而到了2026年第三季度，他选的不是算力芯片，也不是光模块，而是一家看起来有些“冷门”的公司云南锗业。

云南锗业做的是一门“卖材料”的生意，锗是化合物半导体和红外光学的基础材料。而三季度真正拉动它业绩的，是磷化铟等化合物半导体材料。下游AI数据中心和光通信的需求爆发，让磷化铟等材料从“工业原料”变成了算力基础设施里一道绕不开的环节。

财报显示，云南锗业前三季度营收13.64亿元，同比增长70.71%；归母净利润1.76亿元，同比暴增869.79%。单看第三季度，归母净利润增速达到了惊人的2642.24%。

图源：云南锗业财报

章建平的加仓时点，卡在这轮业绩加速释放的前夜。他二季度才首次进入云南锗业前十大股东，持股665.98万股，紧接着三季度就下重手加码1961.57万股。

更值得玩味的是，和章建平在同一时间盯上云南锗业的，还有葛卫东家族。

葛卫东的妻子王萍、姐姐葛贵兰在二季度末，就已分别持有云南锗业566.6万股和413.02万股，两人合计持有近980万股。但整个三季度，王萍和葛贵兰的持股数量纹丝未动。

而葛卫东本人是个传奇牛散，他的起点在期货。他2000年前后全职投入期货市场，最初两次爆仓，后来靠农产品期货把10万元做到近50亿元，“东邪”的名号在期货圈不胫而走。2010年棉花大战、2014年做空铜期货，是他期货生涯的封神之战。

2005年葛卫东成立混沌投资后，他逐步把重心转向股票，尤其以长期持有兆易创新闻名。葛卫东2018年入驻兆易创新，一拿就是八年，浮盈超过52亿元。

在今年三季度，在云南锗业这同一张牌桌上，葛卫东家族和章建平构成了这轮牛散调仓里一组耐人寻味的对照。

方文艳重仓PCB上游

与其他牛散明牌下注不同，方文艳的持仓操作则紧贴规则边缘。

三季报显示，方文艳新进华正新材第二大股东，持股777.47万股，占总股本4.96%。4.96%这个数字，距离5%的举牌线只差0.04个百分点。按华正新材三季度末股价计算，这笔持仓的市值约16.53亿元。

图源：华正新材财报

与此同时，方文艳还新进科翔股份第八大股东，持股710.16万股，占比1.63%，市值约6.55亿元。两只标的加在一起，方文艳在三季度末的公开持仓超过23亿元。

图源：科翔股份财报

在公开信息中，方文艳常被冠以“章建平妻子”的标签，但单看这一波操作，她的持仓逻辑，与章建平似乎有些不同。

华正新材和科翔股份，一家做CCL（覆铜板），一家做PCB（印制电路板），处在同一条产业链的上下游。覆铜板是PCB的基础材料，而PCB是AI服务器、交换机、光模块等算力硬件不可或缺的物理载体。

从业绩上来看，华正新材前三季度归母净利润同比增长1177.71%，第三季度单季增速更是达到3044.6%，驱动力正是覆铜板单价和销量的同步抬升。科翔股份则在前三季度实现扭亏，800G光模块PCB已经小批量出货，AI服务器板仍在客户验证阶段。

方文艳把华正新材的持股比例精准停在4.96%，其实是一种有意识的仓位管理。既拿到了足够重的筹码，又避免了举牌带来的信息披露义务和后续增减持的束缚。对于一个在三季度新进的股东来说，这种分寸感本身就是一种信号。

另一方面，在方文艳买入PCB的同时，章建平却从科翔股份的前十大股东名单中消失了。半年报时，章建平还在科翔股份第七大流通股东的位置上，到三季度末却已经退出。

在同一条AI硬件链上，章建平和方文艳一个在往上游的材料端集中加码，另一个则在中游的PCB环节做“卡位式”布局，两个人的资本路径在科翔股份这里短暂交叉，又迅速分开。

陈发树十年首次减持

当一部分牛散朝着AI硬件上游集中火力时，另一部分人正忙着撤退。这其中陈发树的资本动作颇具代表性。

10月13日，陈发树通过大宗交易减持雷电微力494.42万股，持股比例从8.85%降至6.86%，套现超过1亿元。这笔交易本身不算惊人，但公告里的一句话值得注意：这是陈发树自2015年入股雷电微力以来的首次减持。

图源：雷电微力公告

陈发树持股雷电微力十年，第一次减持，就踩在了雷电微力几乎最难看的位置上。2026年上半年，雷电微力营业收入同比骤降85.22%，归母净利润亏损超过9000万元，上年同期还是盈利1.16亿元。

到了第三季度，雷电微力的累计净亏损扩大到1.19亿元。雷电微力股价年内累计跌幅超过50%，10月中旬在25元附近徘徊，是上市以来的低位区域。陈发树不是在股价高位“落袋为安”，而是在业绩和股价的双重低谷里选择了离场。

公告给出的减持原因是“个人资金需求”，但在雷电微力持续亏损、股价触及上市低点的节点上，陈发树的卖出，很难用一句“资金需求”轻轻带过。

陈发树不是普通的牛散。他曾经是紫金矿业最大的自然人股东，也是资本市场里少数兼具“牛散”和“实业掌舵人”双重身份的角色。他还是新华都创始人，2009年以218.5亿元身家名列福布斯中国富豪榜第11位，做过福建省首富，参与过紫金矿业、青岛啤酒等公司的改制，在市场里被称作“中国巴菲特”。

雷电微力是陈发树2015年就入股的公司，上市前直接持股比例一度达到11.98%，解禁之后的四年里股价持续回调，他从未减持，直到2026年9月才第一次抛出减持计划。对于一个以长周期持有和产业眼光著称的人，这个动作更像是对一个长周期判断的重新审视。

而在伊利股份上，陈发树在三季度以来也已经减持了100万股，持股降至6143.81万股，“减持”是陈发树第三季度的关键词。

今年三季报中，牛散们的打法也越来越分化。偏好“极致低价”的徐开东，仍延续分散对冲的打法。三季度末，他出现在宝泰隆、哈投股份、陕西黑猫、时代万恒、金岭矿业、金麒麟、北京文化共7家公司的前十大流通股东名单里，合计持仓市值超过2亿元。

这7只股票里，6只持股数量不变，唯一的新进是北京文化，持股市值仅0.14亿元。徐开东的持仓底色偏小市值、偏分散，和章建平、方文艳那种单票十几亿、二十亿的集中打法，形成了鲜明对比。

长期深耕硬科技的赵建平则呈现出一种“广撒网但重心明确”的状态。第三季度他出现在约10家公司的股东名单里，覆盖通信、军工、光学、半导体和医药，但东芯股份一只标的就占了他公开持仓的六成以上。

东芯股份是存储芯片设计公司，赵建平在这只票上的仓位“岿然不动”，同时新进了香山股份、盛景微、渤海轮渡，增持了震有科技和纵横股份。他的组合看起来分散，但真正压住底仓的，仍然是一颗半导体棋子。

张素芬和夏重阳这对被市场称为“抄底二人组”的夫妻档，第三季度则在更传统的标的上做着加减法。第三季度，张素芬现身陕国投A、振华科技、新兴铸管、ST海泰、中兴商业五家公司，加仓了振华科技、新兴铸管，持仓同样偏向小市值和低关注度品种。

夏重阳则在国投丰乐和山东路桥上双双减持，国投丰乐的持股减少了5.93%。这些动作谈不上剧烈，但方向是一致的：在缺乏产业叙事支撑的标的上，牛散们没有太多坚守的意愿。

把三季报里牛散们散落的持仓拼在一起，不难看出一个特点：AI依然是主线，但每个人布局的位置并不相同。章建平押的是锗和化合物半导体材料，方文艳卡的是PCB及覆铜板，赵建平的底仓是存储芯片，葛卫东家族则在云南锗业上保持静默锁仓。

可见，这群市场上最敢下注的人，已经不太愿意把大筹码留在和AI算力无关的地方了。

参考资料：

《知名牛散重仓两只PCB概念股，逼近举牌线》，21世纪经济报道

《云南锗业前三季度净利润增长逾800%　“牛散”章建平增持1961.57万股》，澎湃新闻

《“牛散”新动向 葛卫东关联人新进多只个股》，中国证券报

《“超级牛散”章建平大幅加仓，与葛卫东看中同一公司！答案就藏在AI算力里！》，新浪财经

《葛卫东，豪赚百亿元》，上海证券报

其他公开资料。

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