集体杀跌！韩股重挫超2%，恒生科技跌回“924原点

今日，亚太股市集体走弱。

日韩股市方面，韩国KOSPI指数跌幅扩大至2.34%。SK海力士、三星电子跌逾3%。日经225指数跌1.09%。

港股市场，恒生科技指数日内跌超4%，失守3900点，跌回924起点，年内累跌跌近30%，恒指、国指跌超2%。

A股市场，创业板指跌近3%，沪指跌1.12%，深成指跌2.02%。算力硬件、游戏、传媒、白酒、煤炭等方向跌幅居前。

值得注意的是，创业板指自年中高点以来在近四个月内累计跌近40%，超过了2022年那轮系统性熊市，即将追平2015年杠杆牛破灭时期。今年沪深300已经连续11周下跌，创下历史记录。

作为创业板指第一大权重股，宁德时代今日跌2.06%，近6个月累计跌近50%。

1、A股"三季报杀"

宁德时代昨天跌超12%，是这轮A股股指破位的直接导火索。三季报"增收不增利"，叠加10月电池排产旺季预期落空、储能装机预测被下修，新能源权重集体杀跌。

同时摩根大通、花旗等机构下调其评级与盈利预测也引发了市场担忧。

2、AI的存储底座和资本开支同时被质疑

韩国股市近期跌势凶猛，AI的存储底座被质疑。

据路透社此前报道，中国芯片制造商长鑫存储正准备进入闪存市场。消息人士透露，长鑫存储计划在北京新工厂建立一条NAND闪存的研发生产线，公司还在北京设立了研究院，项目包括NAND开发。

三星电子和SK海力士合计掌握全球绝大多数HBM和DRAM供给，是这一轮AI算力行情里最硬的定价权所在。这块定价权被质疑，整条AI硬件链的估值锚就跟着晃。

美股那边给了两个配合的注脚。特斯拉三季度下调全年资本开支指引，从250亿美元降到200亿美元，当季自由现金流同比下滑62%，汽车业务收入降3%。博通CEO陈福阳则公开提示，部分AI投资的估值带有投机色彩，缺乏回报支撑。

一边是供给端可能多一个中国玩家，一边是需求端最大买家的开支在收缩。AI硬件的资本开支能不能维持，这是当下多空最大的分歧点。

3、5.1%美债压顶和九成的加息押注

美联储9月已经重启加息，联邦基金利率回到3.75%—4.00%区间，这是三年多来的首次。

10月27日至28日的议息会议大概率按兵不动——路透调查中94%的经济学家这么判断，期货市场定价的加息概率只有14.9%。但12月9日的会议，市场给出的加息概率高达九成，受访经济学家100%预计届时会再加25个基点。

也就是说，降息交易已经结束，现在的定价基准是"higher for longer"。

此外，10年期美债收益率在5.1%附近整固，此前曾飙升至5.3%以上、创数十年新高。

美银中国债券、货币及商品销售董事总经理刘一超的判断是，这一轮利率上行主要来自期限溢价，"5%更像顶部区域而非绝对顶部点位"。

对估值模型来说，无风险利率上行意味着分母变大。分母变大的时候，现金流越靠后的资产跌得越狠。

东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果表示，市场当下最核心的分歧，落在云厂商资本开支（CAPEX）上。有不少投资者担忧，前沿模型迭代放缓叠加行业内卷，云厂商会缩减开支，从而影响到整条AI产业链。

陈果认为，从现状来看，云厂商的情况还不错，短期未必会下调CAPEX指引。相反，如果这一轮大厂的财报释放出积极信号，那么科技股完全可能迎来反弹。

他同时点了反弹最大的阻力所在——不是基本面，是筹码心态："经过两轮下跌后，还持有科技仓位的资金，大多都抱着'反弹就跑'的想法。"

从跌幅空间来看，他表示，市场尤其是双创板块在近期迎来深跌，属于典型快熊行情，甚至接近2015年两轮股灾的模式。而像这样级别的快速下跌，年底前走出一波像样的反弹行情也有其合理性。