拉卡拉花钱买牌照，“中国创业教父”豪赌跨境支付 原创

产联社编辑｜杨海波

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“创业教父”孙陶然，准备花钱买牌照。

10月19日，在停牌近半个月后，国内第三方支付龙头拉卡拉复牌，盘中股价一度冲高逾9%，最终收盘涨4.52%，报15.03元，总市值163.4亿元。

股价上涨的直接原因，是拉卡拉在10月16日披露的收购预案：拉卡拉拟以12.88元/股发行股份加现金，收购高富信息的控股权。高富信息运营的跨境支付品牌Skyee，在跨境电商卖家和外贸企业圈子里颇有些名气。

拉卡拉的实力也不容小觑，背后老板是“中国创业教父”的孙陶然。孙陶然是蓝色光标的联合创始人，也是90 年代末现象级消费电子“商务通”的操盘者。他创办的拉卡拉在2019年以“A股第三方支付第一股”的身份登陆创业板，首日市值约192亿元。

作为知名的连续创业者，孙陶然出版的《创业36条军规》拥有百万级销量，是国内创业圈经典读物。他在书里把“任何时候都要有Plan B”当作创业者的基本功。

但如今，他的拉卡拉在上市7年后，市值甚至低于上市首日。这位支付老兵偏偏又在此时押向跨境支付。这一次，他究竟打的是什么算盘？

从入股到控股，孙陶然急押跨境支付

拉卡拉收购高富信息，并不是一时兴起。

根据预案，拉卡拉将收购高富信息的控股权，交易对方是除海南云商（拉卡拉全资子公司）之外的其余五名股东。发行价12.88元/股，公司预计这笔交易不构成重大资产重组，也不构成重组上市。

拉卡拉是孙陶然在2005年创办的公司，其基本盘是境内商户收单业务，但孙陶然对跨境支付的兴趣早有铺垫。

早在2019年，高富信息旗下的跨境支付平台Skyee，就已经是拉卡拉跨境业务的核心合作伙伴；2021年，拉卡拉通过全资子公司海南云商，入股高富信息拿下31.15%股权，成为第二大股东，双方同年还联合多家银行完成了总计100亿元的授信签约。

也就是说，此次收购是拉卡拉在已持有31.15%股权的基础上，把剩余股权的大部分收进来，完成控股并表。

那么，高富信息值这个价吗？

从财务数据看，高富信息是一家正在加速成长的公司。2024年高富信息营收1.26亿元，净利润3426万元；2025年营收暴增到1.98亿元，净利润4646万元，增速分别达到57%和35.6%；

到了2026年前三季度，高富信息营收1.72亿元，净利润已经冲到6965.52万元，达到2025年全年净利润的约1.5倍。利润增速远快于营收增速，说明规模效应开始显现，高富信息跨境结算这门生意的边际成本在下降。

但财务数据只是表层，真正让孙陶然掏钱的，是高富信息手里那几张牌照。

目前，高富信息拥有香港金钱服务经营者牌照、新加坡主要支付机构牌照、美国与加拿大的货币服务业务注册，以及覆盖175个国家和地区的跨境付款网络、超过200个货币对的兑换能力。

跨境支付是持牌业务，没有牌照，产品能力再强也上不了牌桌。拉卡拉自己的跨境网络覆盖129个国家和地区，高富信息补齐的恰恰是它在境外本地清算和合规准入上的缺口。

而这笔交易对拉卡拉报表的影响也是直观的：

拉卡拉此前持有高富信息31.15%股权，高富信息属于联营企业。完成控股后，高富信息从联营企业变为控股子公司，其营业收入和净利润将计入拉卡拉财务报表。考虑到高富信息2026年前三季度近7000万元的净利润，并表之后对拉卡拉利润表的增厚是确定性的。

但更值得追问的是，为什么孙陶然偏偏在这个时候，急着在跨境支付上发力？

收单主业见顶，跨境成为必选项

孙陶然的焦虑，从拉卡拉的财报数据可以窥见一二。

2025年拉卡拉全年营收55.47亿元，同比下降了3.68%；归母净利润11.71亿元，同比暴增233.33%，但扣除非经常性损益之后，只有3.01亿元。到了2026上半年，拉卡拉营收为32.57亿元，同比增长22.86%；归母净利润6.69亿元，同比大增191.67%。

但拉卡拉利润的大起大落，和主业的关系其实不大。在2026年上半年归母净利润6.69亿元中，有约4.63亿元来自清仓蓝色光标股权的一次性税后收益。

换句话说，拉卡拉的账面利润很大程度上靠一笔跨度近三十年的股权投资退出撑了起来，而支付主业的盈利底子，依然停留在3亿元量级。

事实上，拉卡拉的主业承压早有征兆。2022年的“跳码”风波，是拉卡拉历史上一次影响深刻的事件。

所谓“跳码”，说穿了就是支付机构在向清算网络上送交易时，偷偷把商户的类别改掉。刷卡手续费本来分三档：普通商户约0.6%，民生类约0.38%，公益类0%。商户实际属于哪一档，上报时由支付机构自己填。

拉卡拉当年被查出，把一部分本该按0.6%上报的普通商户交易，改成了0.38%甚至0%上报，中间的费率差价就留在了自己手里。单笔只差零点几个百分点，但放在拉卡拉每年数万亿元的收单流水上，就是一笔可观的灰色收入。

2022年，这笔灰色收入被审计发现，拉卡拉不得不承认“在收单业务中，存在将部分标准类商户交易按优惠类商户交易费率上送清算网络的情形”，最终按协议退还涉及资金13.78亿元，计入营业外支出。叠加线下消费低迷对收单主业的冲击，直接导致拉卡拉2022年归母净利润亏损14.37亿元。

此后，“一机一码”政策落地，传统银行卡收单的套利空间被封死，毛利率再也没能回到从前。与此同时，微信和支付宝在C端扫码支付上占据超过90%的份额，拉卡拉能腾挪的空间集中在B端收单和商户服务上，而这块市场本身也在随着POS交易额的萎缩而收缩。

近两年，跨境支付是拉卡拉少数还在高速增长的方向。2025年，拉卡拉跨境支付交易金额889亿元，同比增长80.69%，服务客户超过21万家，同比增长73.99%。2026年上半年，跨境支付交易金额和客户数继续以超过45%的速度扩张。

拉卡拉业绩增速足够好看，但放在行业里看，体量仍然偏小。同期连连数字的全球支付TPV是4524亿元，PingPong也在数千亿元级别，拉卡拉的889亿元连对手的零头都算不上。

这也解释了为什么孙陶然选择收购，而不是纯粹靠自己铺网络。跨境支付的核心壁垒不在技术，在牌照、本地清算通道和合规能力，这些东西靠内生增长一张一张去拿，时间成本太高。高富信息已经把部分“入场券”攒齐了，孙陶然用股份和现金把它们买过来，路径更短。

但问题在于，买下牌照和通道只是第一步，能不能把高富信息的跨境能力与拉卡拉境内几十万商户的网络真正打通，把存量商户转化成跨境业务的增量客户，才是这笔交易的真正考题。

并表易、整合难，跨境生意不好做

事实上，拉卡拉走到这一步，与创始人孙陶然三十年的创业和资本经历分不开。

孙陶然是中国最知名的连续创业者之一。1991年，孙陶然从北大国民经济管理系毕业，他先是靠创办《电脑时代周刊》赚到第一桶金；1996年，他与赵文权等人共同出资创立蓝色光标，这家公司后来成长为中国第一家上市公关公司；1998年前后，他主导恒基伟业“商务通”的营销，一句“呼机、手机、商务通，一个都不能少”把一款掌上电脑做成了全国性的消费符号。

2005年，孙陶然创办拉卡拉，从便利店里的信用卡还款终端起步，一路做到2019年把拉卡拉送进深交所，成为“A股第三方支付第一股”。

多年的跨领域创业经历，让孙陶然在商业判断上形成了一种鲜明的风格。他不执着于在某个领域死磕到底，而是擅长在合适的窗口把资产放到资本市场认可的位置上。

这种风格在拉卡拉上市之后的资本动作中体现得尤为清晰。2021年，拉卡拉以9.144亿元现金收购蓝色光标1.44亿股，成为蓝色光标第二大股东。到了2025年，拉卡拉对蓝色光标的持有意图从长期持有转为短期持有，于2026年上半年清仓完毕，两年累计获利15.26亿元。这笔收益在关键时刻托住了拉卡拉的利润表，也让孙陶然资本操盘手的一面暴露在聚光灯下。

几乎同一时期，他的弟弟、一致行动人孙浩然，宣布清仓式减持拉卡拉股份，累计套现约4.93亿元；拉卡拉第一大股东联想控股也从2022年起持续减持，持股比例从上市后的28%以上逐步降至23.88%。

拉卡拉的港股IPO进程同样一波三折，2025年10月拉卡拉递表后招股书一度失效，公司称属于正常流程，但市场对其国际化故事的耐心正在被反复考验。2026年8月，拉卡拉正式终止了H股上市计划。

把这些动作串在一起，孙陶然的逻辑并不难读：在支付主业增速放缓、传统收单故事逐渐失去想象力的时候，拉卡拉需要一个新的、能够被资本市场定价的叙事。跨境支付恰好满足这个条件。

据弗若斯特沙利文报告，2024年中国跨境支付市场规模已达7.5万亿元，未来五年复合年增长率预计为20.8%；招商银行研究院的数据则显示，跨境电商出口驱动的中国第三方跨境支付市场，2024年规模达1.2万亿元，过去五年复合增速超过22%。

孙陶然选择把高富信息装进拉卡拉，等于把一块已经盈利、增速可观的跨境资产放到报表里，为拉卡拉从“国内收单”向“跨境支付服务”的身份迁移提供了一个锚点。

但这笔交易并非没有风险。首先由于标的审计和评估尚未完成，最终的交易对价和商誉规模仍是未知数。如果作价偏高，未来高富信息未能兑现预期盈利，商誉减值就会成为悬在利润表上的风险。

此外，跨境支付赛道的竞争也比拉卡拉熟悉的国内收单更加拥挤：万里汇、连连国际、PingPong、空中云汇等机构已经在中国市场的跨境收款领域占据了相当集中的份额，CR5超过70%。

高富信息在跨境电商收款上有所积累，但要和这些已经建立起品牌和规模效应的对手争夺增量，孙陶然需要投入的远不止一笔收购对价。更不用说跨境业务天然伴随的合规成本、汇率波动和地缘不确定性。这些变量不会因为一笔并购而消失，只会因为业务半径的扩大而变得更加复杂。

参考资料：

《拉卡拉盘中股价一度涨超9%，公司拟取得高富信息控股权以加强跨境支付业务布局》，每日经济新闻

《参股五年转向控股Skyee，拉卡拉拟补齐跨境短板》，21世纪经济报道

《拉卡拉上半年赚6.7亿，主业盈利仍不如两年前！已清仓蓝色光标，二季度净利缩水42%》，时代周报

《清仓蓝色光标大赚15亿，拉卡拉下一只“利润奶牛”在哪？》，子弹财经

《海外业务成头部机构关键支撑，支付行业分化加剧》，华夏时报

《焦点分析 | 被支付宝微信打败后，拉卡拉靠挣刷卡扫码的钱上市了》，36氪

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