宁德时代盘中跌超10% 三季度毛利率降至20.69% 原创

产联社编辑｜卓玛

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【产联社】宁德时代收入增长与盈利增速进一步分化。10月21日，宁德时代A股、H股双双下挫。截至午间收盘，A股报232.33元/股，下跌10.32%，；H股报370.20港元/股，下跌10.10%。

消息面上，10月20日晚，宁德时代披露2026年第三季度报告。第三季度，公司实现营业收入1652.21亿元，同比增长58.58%；归母净利润212.46亿元，同比增长14.54%；扣非归母净利润188.62亿元，同比增长14.86%。

据证券时报报道，近期部分投资者对明年新能源行业需求有些担心。对此，宁德时代回应称，从公司角度看，2027年行业需求依旧可以期待。国内乘用车方面，尽管今年乘用车整体销量有所下降，但可以看到电动化率在快速提升，并且单车带电量有较快提升，所以国内新能源乘用车动力电池的增速依然实现了正增长。整体而言，全球动力及储能电池的市场需求可能没有市场预期的那么悲观，仍有不错的增长潜力。

毛利率连续两个季度回落，税费与研发支出增加

按一季报、半年报及三季报数据计算，宁德时代第二季度毛利润约342.17亿元，第三季度约341.81亿元。第三季度较第二季度新增174.35亿元收入，营业成本却增加174.72亿元，新增收入几乎被新增成本全部抵消，归母净利润环比下降5.77%。

公司第一至第三季度综合毛利率分别为24.82%、23.15%和20.69%，连续两个季度回落。收入规模继续扩大，毛利润却未能同步增加，削弱了规模增长对盈利的拉动。第三季度归母净利润同比增速也降至14.54%，低于上半年的41.98%。

对于第三季度单位盈利变化，宁德时代在10月20日的业绩会上提及产品结构、消费税及出口退税等因素，但未进一步披露不同产品及区域组合对盈利的具体影响。公司表示，正与客户沟通分担相关税费，同时推动新技术、新产品落地，降低对盈利能力的影响。

税费调整带来的压力已体现在利润表中。财政部、海关总署、税务总局2026年第20号公告明确，自9月1日起，对锂离子蓄电池等五类电池按照2%税率征收消费税，2027年9月1日起提高至4%。第三季度仅包含9月一个征税月份，第四季度则将覆盖完整季度。

根据财报计算，宁德时代第三季度税金及附加约22.14亿元，较第二季度增加约15.27亿元；同期研发费用约71.40亿元，环比增加约10.78亿元。毛利润基本停滞，而税费与研发支出继续增加，进一步压缩了最终利润。不过，公司未单列消费税金额，税金及附加的全部增量不能直接等同于消费税影响。

除税费增加外，原材料成本上涨未能充分向电池售价传导，也在挤压行业利润空间。据第一财经报道，碳酸锂价格自2025年年中不足6万元/吨一路上涨，2026年6月一度突破21万元/吨，9月回落至13万至16万元/吨区间。电池售价虽有所回升，但涨幅未能跟上原材料涨价节奏。截至2026年8月，国内主流314Ah磷酸铁锂储能电芯均价回升至0.365元/Wh，较2025年末上涨超20%。

在业绩披露前，摩根大通将宁德时代H股评级由“超配”下调至“中性”，目标价从725港元下调至500港元，同时维持其A股“超配”评级。

评级调整背后，是对产业链利润分配的担忧。摩根大通认为，2027年全球电动车及储能电池需求仍可能高于市场预期20%至25%，但盈利能力恶化速度可能超出预期。消费税、出口退税调整及贸易壁垒增加了整车厂的成本负担，部分压力将向上游电池企业传导。该行预计，宁德时代将面临一定冲击，二线电池企业的盈利压力可能更大。

车企加码自研与投资，宁德时代面临订单竞争与议价压力

下游车企也在通过自研电池、投资电芯企业和调整供应商，加强对电池供应链的掌控。电池厂商面临的竞争，因而进一步涉及产品定义、系统集成以及客户合作方式。

9月4日，小米发布“龙甲电池”，由小米主导整车及电池系统定义，中创新航与欣旺达发挥电芯研发和制造能力；9月7日，理想汽车宣布自研电池将陆续搭载全系车型，采用电芯自研代工、电池包自研自制的模式。

9月17日，小鹏集团董事长、CEO何小鹏在发布会后接受采访时，也表示今年开始由小鹏自己做电池，同时明确电芯仍涉及外部合作。

车企推进电池自研的同时，也在通过股权投资加强与其他电池供应商的合作。欣旺达9月4日公告显示，理想汽车拟出资26.5亿元增资欣旺达动力，对应本次增资完成后8.79%的股份。

这些动作表明，车企正将电池系统设计与整车开发更紧密地结合，并通过资本合作和多元采购扩大供应选择。这可能增强车企在成本、交付及技术协同方面的谈判能力，也对宁德时代维持客户合作和技术溢价提出更高要求。不过，公司尚未量化上述供应链调整对第三季度收入或利润的影响。

盈利承压之外，宁德时代的资金投入方式也在变化。前三季度，公司经营现金流净额616.25亿元，同比下降23.60%。根据半年报和三季报计算，第三季度单季约14.09亿元，上年同期约219.73亿元。

公司在业绩会上解释，第三季度起主动调整供应商付款，通过缩短账期、支付预付款及提供研发资金等方式支持合作伙伴，相关措施会阶段性影响经营现金流。

付款变化反映在采购支出中。第三季度，公司采购付款同比增加约427亿元，超过销售回款约296亿元的增量，压缩了当期经营现金净流入。同时，储能业务向交流侧和系统产品延伸后，公司交付及收入确认周期有所延长，第三季度存货增加主要来自发出商品。

截至9月末，宁德时代货币资金与交易性金融资产合计约4325.94亿元，仍有资金缓冲。但在产品结构调整、税费成本增加和车企供应链重构的背景下，公司后续盈利表现将更依赖成本传导、项目交付与客户合作的进展，销售规模增长能够转化为多少利润，仍是财报留下的核心问题。

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