马斯克推动SpaceX与特斯拉合并 双方成立特别委员会 原创

产联社编辑｜王琪翔

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【产联社】马斯克再次公开支持SpaceX与特斯拉合并。当地时间10月20日，兼任SpaceX（NASDAQ：SPCX）与特斯拉（NASDAQ：TSLA）首席执行官的埃隆·马斯克在SpaceX业绩电话会上透露，两家公司已分别成立由独立董事组成的特别委员会，讨论潜在合并事项。他表示，自己因存在利益冲突，不参与委员会的讨论。

尽管不参与委员会讨论，马斯克仍公开表达了对合并的支持。据彭博报道，他在回答相关提问时说：“我认为这是个好主意吗？是的。”他随后再次强调，将两家公司结合具有价值，尤其是在共同开发超级智能软件方面。不过，马斯克也表示，将合并视作必然发生的事情，夸大了目前的进展。

这场潜在整合，将把电动汽车、储能和机器人，与火箭发射、卫星互联网及AI业务置于同一家公司。马斯克试图说服股东接受的，是一条跨越算力基础设施、通信网络和终端设备的产业链。

10月20日美股收盘，SpaceX报147.79美元/股，跌0.11%；特斯拉报373.71美元/股，涨1.54%。

增长为合并提供筹码

SpaceX的业绩发布，为马斯克推动这一构想提供了窗口。

SpaceX第三季度营收约145.8亿美元，同比增长161%；净利润约44亿美元，高于彭博报道所引分析师平均预期的18.8亿美元。公司第三季度增长最快的是被称为“超级智能”（Super Intelligence，简称SI）的AI板块。

该板块第三季度收入75.6亿美元，达到上年同期的9倍以上；营业利润4.31亿美元，上年同期则亏损约17亿美元。据彭博报道，向Anthropic、Alphabet等企业提供算力和基础设施，以及Grok应用增长、收购AI编程工具开发商Cursor，共同推动了这一变化。

卫星通信构成了另一项支撑。第三季度，SpaceX通信业务收入约52.5亿美元，同比增长69%，星链消费者订户达到1360万。相比之下，负责运载火箭与航天器的航天业务收入约17.7亿美元，同比增长6%。公司披露，通信业务当季营业利润约23.7亿美元，仍明显高于AI板块。

SpaceX正同时拥有两项受到资本市场关注的业务：星链提供已经形成规模的通信收入与利润，AI业务提供更快的增长。将SpaceX的AI和通信业务与特斯拉的汽车、机器人及储能业务结合，是马斯克支持合并的重要理由。

据彭博报道，SpaceX当时市值约2万亿美元，特斯拉接近1.5万亿美元。SpaceX在今年上市后，获得了可用于潜在股权交易的上市股票。若最终采用换股方式，其相对估值将直接影响需要发行多少股份，以及双方股东在合并公司的权益比例。

AI如何连接火箭与汽车

从现有业务看，SpaceX拥有算力、模型与通信基础设施，特斯拉拥有汽车、机器人等应用布局，以及储能和制造能力。

两家公司之间已经存在实际交易。特斯拉第二季度监管文件披露，今年上半年向SpaceX销售Megapack储能产品确认收入4.05亿美元；3月，特斯拉还完成了对SpaceX普通股的20亿美元投资，持股比例低于1%。双方的协作已经进入采购和资本层面。

从产业逻辑看，如果汽车和机器人需要持续增加AI训练与推理投入，将部分算力建设、软件开发和硬件研发置于同一组织内，可能减少重复投资，也可能降低跨公司协调成本。储能业务则为数据中心建设提供了另一处现实连接。

不过，现有合作也提出了一个问题：既然采购、投资和技术合作已经能够开展，全面合并究竟能带来多少额外收益？

这是判断交易价值的关键。业务存在联系，并不自动意味着需要统一所有权。特别委员会需要比较的，是继续通过商业合同合作，与合并后统一安排研发、资金和人员，哪一种方式更有利于各自股东。

两家公司所处的发展阶段也并不相同。SpaceX正在展示AI基础设施业务的收入扩张，特斯拉则仍需依靠汽车等既有业务支持新方向。特斯拉第二季度营收282.36亿美元，同比增长26%，但营业利润降至3.98亿美元，营业利润率约1.4%。

对特斯拉股东而言，接入更大规模的AI与通信业务可能带来新的增长来源，也意味着同时承担这些业务的投资与执行风险。对SpaceX股东而言，获得汽车和机器人应用场景，同样需要评估交易对价是否合理。

高增长背后的资金与治理约束

SpaceX在保持增长的同时，仍需依靠外部融资支持扩张。

公司披露，第三季度资本开支约195.9亿美元，其中AI板块约164.4亿美元。这一投入规模显示，AI增长仍需要大量资金支持。

特斯拉也处于投资扩张期。公司在第二季度文件中预计，2026年资本开支将超过250亿美元，主要投向AI算力和数据中心、制造及研发设施，以及公司运营的AI相关资产等。

潜在合并不仅涉及技术协同，也涉及资金如何分配。统一的资本平台可能提高资源调度效率，但也可能使原本分别承担的投资风险集中到一起。汽车、机器人、卫星网络和AI基础设施之间，谁优先获得资金、谁承担回报较慢的项目，将成为合并后的经营问题。

治理上的难点同样具体。马斯克同时担任双方首席执行官，但两家公司的股东并不完全相同。支持马斯克的长期愿景，不等于接受任何估值或换股安排；对于一方有利的交易条件，也未必符合另一方股东的利益。

马斯克在电话会上表示，特斯拉方面需要取得代表全部股份50%的支持。他强调，特别委员会尚未就任何交易条款达成协议，也不能保证最终能够达成。

双方特别委员会已开始讨论潜在合并，马斯克则借SpaceX业绩发布之机再次公开表达支持。但从共同愿景走向共同资产负债表，仍需证明：合并创造的收益足以覆盖交易成本、持续资本投入，以及两组股东之间的利益协调成本。

SpaceX的发展势头为马斯克赢得了推动整合的时机。合并能否落地，仍取决于双方能否谈妥交易条款并获得必要批准。

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