铁矿石到岸价跌到四年低位 高运费挤压巴西低品位矿利润 原创

产联社编辑｜开蓉蓉

铁矿石价格与海运费走势背离，供应收缩与需求疲弱的博弈正在加剧。10月13日，新加坡交易所62%铁矿石近月合约价格在91美元/吨附近。高盛交易团队近期电话会议称，铁矿石中国到岸价格已处于四年低位。

波罗的海交易所数据显示，C3航线运费在9月触及约43美元/吨的高点后持续回落，截至10月13日已降至约33美元/吨，但仍明显高于年初约21美元的水平。矿价走弱、运费偏高，正在挤压部分矿山利润，也为90美元附近的价格走势增添变数。

高运费挤压巴西低品位矿利润

高运费首先冲击的是运输距离更远、利润空间更薄的巴西矿山。高盛交易员介绍，9月底巴西至中国C3航线运费约36美元/吨，而同期铁矿石中国到岸报价约93至95美元/吨，运费相当于报价的38%至39%。

波罗的海交易所数据显示，C3运费在9月触及约43美元/吨的高点后持续回落，截至10月13日已降至约33美元/吨。相比之下，澳大利亚至中国C5航线运费从9月约17美元/吨的高点回落至14美元/吨左右。对于售价较低的低品位矿石，海运费上涨压缩矿商出口净回款，提高其维持对华供应所需的价格水平，部分利润空间较薄的矿山因此面临减产或暂停发运的压力。上述运费比例仅为运费与到岸报价之比，并非矿山总成本中的运费占比

矿商的经营调整已提供例证。9月29日，巴西CSN Mineração宣布临时削减Pires矿区干选厂的低品位铁矿石生产，并将2026年自产矿及第三方矿采购总量指引由4500万至4700万吨下调至3900万至4100万吨。

按区间中值计算，全年综合指引减少600万吨，降幅约13%；C1现金成本指引则由22至23.5美元/吨上调至25至26美元/吨。此次调整反映了高运费对部分低品位矿石生产经营的压力，但600万吨并非已经实现的矿山减产量。高盛交易员还提到，部分巴西小型矿山已开始削减发运。

在季节性运输需求变化及部分矿山调整发运的背景下，C3运费从9月高位回落。对矿价而言，高运费并非直接利好：一方面，它挤压矿商利润，可能促使边际供给退出；

另一方面，运费回落也会影响到岸报价。高盛交易员判断，运费进一步下跌的空间可能有限，但供给收缩能否托住矿价，仍取决于主要矿商发运量和中国钢厂采购需求。

钢厂补库仍受利润制约

需求端尚未出现明确转机。据Mysteel相关统计，9月中国247家样本钢厂盈利企业占比不足一成，日均铁水产量约233.84万吨，同比减少约7.7万吨。

另据Mysteel港口库存统计，47港进口铁矿石库存达到17314.52万吨，较前一期增加96.34万吨，连续四期累库。盈利钢厂占比偏低、铁水产量承压与港口库存增加，说明矿石采购仍缺乏持续扩张的基础。

焦煤价格回落则可能带来边际改善。高盛交易员在电话会议中表示，国内煤炭供应恢复预期增强，市场此前预计10月现货煤价可能回落约100元/吨。若燃料成本下降，钢厂利润有望修复，并为国庆节后补库提供动力。

不过，利润改善不必然意味着铁矿石采购放量，钢厂还要衡量钢材订单、成材价格、铁水产量以及厂内库存。在港口库存偏高的情况下，补库节奏可能仍较谨慎。

海外需求同样存在不确定性。据高盛交易团队估算，印度钢厂每吨钢利润约20美元，季风季结束后可能逐步恢复采购。

但交易员同时指出，当地贸易商仍在观望，成交尚未明显放量。印度本身拥有较大规模的铁矿石资源和生产能力，钢铁产量增长也不意味着进口需求同步增加。因此，短期内能否出现实质性需求改善，关键仍在中国钢厂的利润修复与实际采购，而非单纯依赖印度市场增量。

FMG谈判扰动低品位矿流通

供需之外，FMG与中国采购方的谈判正在影响不同品位矿石的流通。高盛交易员称，FMG部分低品位产品受到采购限制，钢厂配矿选择有所收窄，部分需求转向中品位矿石。低品位矿石的供应约束可能对相关产品价格形成支撑，但钢厂仍可根据价差调整配矿比例，这种局部变化不等于整体铁矿石供应出现短缺。

FMG于10月8日披露的2026/27财年第一季度初步运营数据显示，铁矿石发运量4680万吨、销量4290万吨，相差390万吨。公司表示，与中国矿产资源集团的持续谈判影响了当季销售表现。

不过，发运与销售差额还可能受到运输时滞和库存变化等因素影响，不能将390万吨全部认定为谈判造成的损失。高盛交易员认为，FMG及力拓相关谈判进展仍值得关注，其对低品位矿市场的影响可能延续。

价格判断上，高盛交易员表示，煤价回落有利于钢厂利润修复，巴西至中国运费可能接近阶段性低位，叠加部分低品位矿石供应受限，因而从战术交易角度倾向于在每吨90至91美元附近逐步建立多头仓位。

这是交易员的市场观点，并非确定的价格底部。当前钢厂盈利偏弱、港口库存高企，铁矿石能否企稳，仍取决于巴西边际供给收缩能否抵消钢铁需求疲弱的压力。

信息来源说明： 高盛大宗商品交易团队2026年10月13日电话会议转录材料、CSN Mineração公告、Fortescue季度初步运营数据、波罗的海交易所及Mysteel相关统计。

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