茶百道被香港证监会停牌，IPO疑遭人为操纵 原创

产联社编辑｜卓玛

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【产联社】茶百道上市两年多后，其首次公开招股受到香港证监会调查。10月13日，香港证监会称，茶百道的首次公开招股可能曾被人为操纵，并指示香港联合交易所，暂停茶百道的股份买卖。

同步披露的还有针对一个可疑集团的资产限制措施。该集团涉及孙然及8家相关公司，共9个实体，涉嫌参与茶百道及拨康视云制药有限公司的IPO欺诈计划。

香港证监会已向6家经纪行发出限制通知书，禁止其处置或处理上述实体名下客户账户内的相关资产，金额上限为43.79亿港元，创下香港证监会同类案件历史最高纪录（涉及茶百道、拨康视云两宗IPO）。

IPO资金疑暗中回流承配人

香港证监会称，有关可疑集团涉嫌参与IPO欺诈计划。部分IPO募集资金可能依据上市公司与相关集团之间未披露的协议，被转离上市公司，用作所谓的金融产品投资；有关协议可能使募集资金暗中回流至主要IPO承配人或其关联人士。监管认为，相关计划意在为IPO股份需求营造虚假或非真实的表象。

这意味着，如果认购与返款事先存在约定，承配人实际承担的资金成本及投资风险，就可能低于其他投资者所了解的情况。外界看到的认购订单可能包含附带隐蔽补偿条件的交易，从而影响对新股真实需求的判断。

据星岛报道，宏高证券投资经理梁杰文分析，一种可能的安排是，资金方先承接国际发售股份，上市后卖出，再由上市公司通过特殊安排补偿其损失。

香港证监会披露的资产限制对象及相关人员信息中，孙然为嘉实国际投资有限公司（Harvest Global Capital Investments Limited）的持牌代表。该公司获准从事第1、4及9类受规管活动，分别对应证券交易、就证券提供意见及资产管理。

与孙然一同被纳入资产限制范围的8家公司，包括Avant Team Limited、Citadel Wealth Limited、Fortuna Capital Management Limited等。其中6家注册于英属维尔京群岛，另2家分别注册于塞舌尔和萨摩亚。香港证监会尚未公开孙然与这些公司的具体控制关系，也未说明各实体在涉嫌计划中的分工。

茶百道公开发售曾认购不足

回看茶百道的发行过程，其公开发售并未出现踊跃认购。2024年4月，公司以每股17.50港元发行约1.48亿股H股，募集资金总额约25.86亿港元。但香港公开发售仅获0.50倍认购，国际发售获1.11倍认购。公众认购不足后，部分股份重新分配至国际发售；调整后，约95.04%的新股通过国际发售分配，不包括额外超额分配股份。

认购倍数偏低与监管怀疑需求被人为操纵并不矛盾。如果部分认购附带外界不知情的返款或补偿条件，已披露的认购量因此可能仍高于市场的真实需求。此次调查需要核查的，正是认购背后的协议、资金来源及后续流向。

上市两年多来，茶百道的经营规模仍在扩张。2026年上半年，公司实现营业收入26.55亿元，同比增长6.2%；归母净利润3.36亿元，同比增长3.2%。

截至6月底，茶百道全球门店数量达到8863家，同比增长4.7%，其中中国内地门店8791家，境外门店72家。

尽管收入和利润仍保持增长，茶百道在资本市场的表现却持续低迷。茶百道上市首日收报12.80港元，较发行价下跌26.86%。停牌前最后一个交易日，即2026年10月12日，公司收报4.035港元/股，总市值约59.62亿港元，股价较发行价下跌约76.94%。

监管调查还涉及两宗IPO涉嫌操纵案

除茶百道外，香港证监会称，由孙然及8家相关公司组成的第一个可疑集团，还涉嫌参与拨康视云制药有限公司（以下简称“拨康视云”）IPO的欺诈计划。

拨康视云是一家临床阶段眼科生物科技公司，于2025年7月3日在港交所主板上市。因严重关注其IPO可能曾被人为操纵、意图营造股份需求假象，香港证监会已指令联交所自2026年9月10日上午9时起暂停其股份交易。

同日，香港证监会还对另一组涉嫌参与IPO欺诈计划的主体采取资产限制措施。监管向29家经纪行发出限制通知书，禁止其处置或处理刘浩然、The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited（瑞凯集团亚洲有限公司）及Kaufmann & Company Pan-Asia Limited名下客户账户内的资产，限制金额合计不超过2.8503亿港元。

香港证监会称，这3个实体组成的第二个可疑集团涉嫌参与天聚地合（苏州）科技股份有限公司的IPO欺诈计划；收到通知书的经纪行并非调查对象，相关措施也不影响其正常运营和其他客户。

天聚地合是一家API数据流通服务商，于2024年6月28日在港交所主板上市，以每股83.33港元发行481.82万股H股，募集资金总额约4.02亿港元。其上市时共引入4名基石投资者，其中瑞凯集团认购1500万美元，折合约1.17亿港元，是认购金额最大的基石投资者。公开报道显示，刘浩然当时曾以瑞凯集团执行董事身份对外发声。天聚地合股份已自2025年4月1日起因延迟刊发2024年年度业绩暂停交易。

在对茶百道等IPO涉嫌欺诈计划展开调查并采取资产限制措施的同时，香港证监会也在通过各种手段加强对IPO的监管。10月12日，香港证监会表示，将加强《证券及期货（在证券市场上市）规则》（下称《证券市场上市规则》）下具针对性的工具，以处理首次公开招股个案及上市后事宜，从而提升香港上市市场的监管效率及投资者保障。

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