腾讯连续40日回购，上半年资本开支超去年全年 原创

产联社编辑｜凌乐仪

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【产联社】腾讯一边继续回购，一边大幅增加AI相关基础设施投入。10月12日，腾讯控股（00700.HK）耗资约1亿港元回购23.5万股。这是公司连续实施回购的第40个交易日，单日金额已降至本轮回购启动时的三分之一。

单日回购缩减发生在腾讯加快购买AI算力之际。8月12日，腾讯首席战略官James Mitchell在公司二季度业绩会上表示，如果增加算力能够产生更高回报，腾讯会把更多现金投向资本开支，投入回购的现金可能相应减少。

腾讯没有说明本轮单日回购金额下调是否直接源于AI投入。财务数据和管理层表态共同显示，AI已经进入腾讯的资金分配公式，公司正在比较买入自身股票与投入AI基础设施的潜在回报。

单日回购降至1亿港元

8月17日启动本轮连续回购时，腾讯单日投入约3亿港元。8月底，单日金额降至约1亿港元，此后大体保持这一规模。

据腾讯提交港交所的回购披，这40个交易日里，公司累计回购1367.9万股，投入60.15亿港元。同期，腾讯股价下跌3.23%，回购没有改变这一阶段的股价下行表现。

回购是腾讯近几年向股东返还现金的主要方式。腾讯10月12日披露，当日购回的股份拟注销。股份注销后，总股本相应减少，存量股东对应的每股收益和现金流获得提升。

2026年以来，腾讯已经实施93次回购，累计购回6756.27万股，耗资321.43亿港元。以10月12日约90.93亿股已发行股份计算，这部分股份约占0.74%。

过去两个完整年度提供了规模参照。2024年，腾讯回购股票耗资约1120亿港元；2025年回购金额为约800亿港元。2026年截至10月12日，回购金额为321.43亿港。

上半年资本开支已超过去年全年

8月12日，腾讯发布2026年第二季度业绩。当季资本开支达到528亿元人民币，同比增长176%。加上第一季度的319亿元人民币，腾讯上半年资本开支合计约847亿元人民币。公司2025年年度业绩显示，上一年全年资本开支为792亿元人民币。

腾讯在二季度业绩公告中说明，公司资本开支主要包括对信息技术基础设施、数据中心、土地使用权、办公园区和知识产权的投入。其中，信息技术基础设施包括计算设备、零部件及软件。

847亿元是腾讯整体资本开支，不能全部定义为AI资本开支。公司另行披露，二季度经营现金流包含大额AI相关预付款，用于支持混元模型升级、WorkBuddy和CodeBuddy推理、微信AI项目、其他产品的AI能力建设及外部云服务需求。

这些预付款已经对现金流产生明显影响。2026年第二季度，腾讯自由现金流为负138亿元人民币；剔除算力采购预付款后，自由现金流为正376亿元人民币。

腾讯同一季度仍投入约169亿港元回购股票。这组数据表明，公司尚未停止向股东返还现金，但AI基础设施正在占用更多资金。

腾讯提高算力投资优先级，也因为这类资产保留了其他用途。James Mitchell在8月12日的业绩会上表示，新增算力将首先用于训练更大、更强的混元模型，其次用于满足WorkBuddy等自有应用的推理需求。预计到今年末及明年，腾讯才会把更多算力用于GPU出租和模型即服务。

腾讯由此暂缓了一部分可以较快兑现的云服务收入，把算力优先留给潜在回报更高的自有模型和应用。

腾讯总裁刘炽平在同一场业绩会上表示，公司数月前预付的部分算力订单，按照当时的市场价格转售可以获得超过30%的利润。自有业务进展不及预期时，腾讯还可以把算力用于云服务。

算力投入因此存在两种结果：自有模型和应用取得进展时，腾讯可以争取更高回报；业务回报不及预期时，公司仍可通过出租或转售回收资金。

这套收益空间与退出路径并存的结构，使算力有能力与回购竞争现金。腾讯仍在买入自己的股票，同时也在为AI购买一项可以投入业务、可以出租，也可以转售的资产。

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