保代人数跌破8000人，三家头部券商拿下四成IPO保荐 原创

产联社编辑｜凌乐仪

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【产联社】券商投行正在经历结构性保代减员。Choice数据显示，截至2026年10月11日，保荐代表人为7945人，较年初的8518人减少573人，降幅约6.7%。若计入年内至少135名新登记人员，今年实际离开证券行业的保代超过700人。

与此同时，据Wind统计，2026年前三季度，国泰海通、中金公司和中信证券分别保荐20家、16家和12家企业上市，合计48家，占同期123家A股IPO企业的约39%，接近四成。

人数下降与份额集中同步发生，揭示出券商投行的结构性变化：IPO虽从低位回暖，上一轮扩张形成的人才供给尚未出清；新增项目又更多流向资本实力、产业资源和质量控制能力较强的头部平台。

年内净减573人，头部券商同步收缩

这一轮减员并不只发生在中小券商。2026年以来，中信证券保代降至533人，净减41人；中信建投净减32人；中金公司净减21人。合并后的国泰海通为758人，年内减少46人。若考虑各家年内仍有新登记人员，实际离开人数高于账面净减规模。

证券时报根据中证协数据统计，7945名保代中仅4036人成功保荐过项目，占51%；另有357人虽参与过项目，但项目撤回或审核未通过。保代还可能从事其他投行业务，但单靠IPO签字项目已无法支撑现有人员规模。

回看上一轮扩张，2019年末全行业保代仅3806人。2020年保荐业务管理办法调整资格管理后，当年末人数增至6393人。科创板、创业板注册制改革、北交所设立及全面注册制落地，连续创造项目需求，扩大持证人员储备一度成为券商投行扩张的直接方式。如今项目总量和结构变化，正在倒逼冗余产能出清。

项目与薪酬双重承压，保代加速离场

保代人数下降首先源于项目供给不足。2019年至2023年，A股IPO上市企业分别为202家、436家、523家、425家和313家；2024年骤降至100家，2025年为116家。2026年前三季度虽有123家公司完成IPO，同比增加45家，合计募资2163.15亿元、同比增长179.83%，但项目数量仍远低于上一轮高峰，募资增长也主要由大型科技项目拉动。

有限项目还在加速向头部集中。据Wind数据统计，2026年前三季度，国泰海通、中金公司和中信证券分别保荐20家、16家和12家企业上市，合计48家，占同期123家A股IPO企业的约39%，接近四成；按首发主承销收入计算，前三家份额达到55.69%。截至9月29日，中金公司、中信建投、中信证券和国泰海通4家券商合计承销募资1633.91亿元，占全行业79.04%。

当前IPO项目更多集中于半导体、高端装备、新材料和人工智能等硬科技领域，尽调需要更强的技术判断和产业研究能力；大型项目还要求券商具备定价、战略配售、跟投和跨境发行能力。项目越多，沉淀的案例和审核经验越丰富，头部平台由此形成正循环。

第二个原因是项目回报和薪酬预期同时下降。2025年2月施行的中介机构服务规定明确，保荐业务收费不得以上市结果为条件，承销业务不得按照发行规模递增收费比例。2026年4月，中证协修订稳健薪酬制度指引，要求高管和核心骨干考核包含3年及以上长期指标，并完善递延支付和追索扣回机制。

项目收费承压、奖金兑现周期拉长，使保代收入更难与短期创收直接挂钩，也推动部分人员转向上市公司、股权投资、并购重组和产业资本。券商也更加关注投行团队的实际项目产出、收入贡献和风险成本，而非单纯扩大保代资格储备。

中小券商仍可从北交所、区域产业和细分行业寻找空间。据上海证券报援引Choice数据，2026年上半年，东吴证券和国金证券各完成5单IPO保荐，其中东吴4单、国金5单来自北交所。但审核趋严后，缺少研究、质控和资本支持的团队将承担更高成本。

港股IPO回暖，保荐资源趋紧

与内地保代过剩形成反差，香港IPO市场回暖后，保荐人主要人员和成熟项目执行人才出现趋紧迹象。

据经济观察报消息，截至9月6日，香港年内已有105家公司IPO，募资3558.48亿港元，同比分别增长77.97%和156.22%；保荐签字人短缺及机构间挖人仍较普遍。

中证协年中调研显示，香港在册保荐签字人442人，仅8家投行拥有10名及以上签字人，合计115人，占26%。

人手紧张并非近期才显现，香港监管层年初已就保荐资源发出预警。2026年1月30日，香港证监会发布《致持牌法团有关保荐人工作的通函》，要求保荐人申报主要人员及活跃项目数量。主要人员同时监督或参与6宗及以上活跃上市委聘时，除非有获认可的特殊理由，机构一般会被视为资源不足，并须提交纠正及资源计划。

部分中资券商开始从A股团队抽调人员支援香港业务，但两地资格不能简单平移。香港紧缺的是拥有港股执行经验、熟悉英文文件，并能协调境内外监管和投资者的成熟人员。A股保代的财务、法律和尽调经验可以迁移，却不能直接替代香港牌照、当地规则与项目履历。

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