十大券商策略：A股科技补涨不会缺席，收官行情可期

上周三大指数调整，上证指数跌0.74%，深证成指跌1.91%，创业板指跌2.93%。煤炭、传媒、石油石化涨幅居前，电子、通信、机械设备跌幅明显。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中信证券：应对全球高利率常态，密切跟踪AI投资周期拐点

油价回稳、非农数据低于预期、美联储加息预期下修，均未改变全球长债利率走高。背后的原因是持续强劲的私人部门投融资需求，在万亿美元投资带动下，北美率先走出了金融危机后低增长和低利率的“非常态”，全球高利率环境，在AI投资周期拐点前，是我们必须应对的常态。对海外高利率不敏感的需求只有北美AI以及与中国中央财政扩张相关的领域，而过去几年持股体验极佳的出海、资源板块都存在压力。在弱需求环境下，凸显出供给出清品种的稀缺性，反内卷进程明年依然值得重视。

配置策略上，围绕北美AI、中国“六张网”建设以及反内卷驱动的供给出清品种展开，AI+能化结构在当下高利率环境下依然适用，建议密切跟踪AI投资周期拐点。在科技板块内部关注光通信、PCB、MLCC、燃气轮机、晶圆制造等，尤其重视新技术和新题材；对于非科技板块，重点增配能化、创新药、红利（煤炭、银行）以及有出海潜力的头部券商。

2. 申万宏源：市场短期性价比已明显改善，短期AI链仍偏逆风

中长波段，A股处于两个大波段上涨之间的震荡休整期，且仍偏向于弱势震荡。这个阶段大类资产和产业利空，容易引发脉冲式调整。短波段，市场短期性价比已明显改善，各维度悲观预期都已有所反映。市场已经验证了，上证综指3800点以下配置需求释放，足以支持反弹。短期AI链仍偏逆风，但中期机会增加阶段，有效的AI链审美不变。

非科技方向跑赢的时间拉长，高股息绝对收益时间拉长。非科技赛道方向，重点方向不变：CXO、创新药、煤炭、航运、贵金属、工业金属和基础化工。房地产销售新规后，进入历史遗留问题化解，增量政策布局期阶段；叠加短期地产销售有亮点，房地产中短期内可能反复有脉冲机会。高股息和科技赛道是“跷跷板效应”，据此关注银行和公用事业。在市场重回强势线索显现前，仍可以基于防御持有高股息。

3. 广发证券：从出口链景气度，前瞻三季报机会

8月出口超预期，AI再加速，消费、机电边际修复，新能源放缓。68大单品中，景气周期位置四象限的分布是：上行区以AI品种+非AI修复品种为主；高位震荡区多为AI相关涨价品；下行区集中在新能源品类；磨底的主要是地产链相关耐用消费品。筛选出20多个高增长且加速增长的品类，作为三季报的高景气方向。筛选条件为：①当月出口增速大于20%；②当月增速环比上行，且增速的3个月移动平均环比上行；③核心标的2025年出口收入占比均值大于20%。符合条件的品类中：（1）AI硬件：存储芯片、光模块、光芯片、光缆、PCB、电子布、MLCC、液冷散热。（2）机电设备：燃气轮机、拖拉机、工业机器人、货运集装箱、石油化工设备。（3）锂电材料：电解液、铝箔、三元前驱体。（4）资源品：铜、锡、钼。（5）消费品：空调、摩托车、电动摩托车。从短期、中期和长期三个维度讨论出口链的投资机会：短期看高频出口景气变化，中期看海外基本面与补库需求，长期看出口渗透率的天花板。

4. 招商证券：由远期空间转向分子端景气兑现

市场反弹之后，配置核心由远期空间转向分子端景气兑现。未来3—6个月行业配置的核心思路在于：高利率阶段关注分子端的优势，其次看筹码结构是否健康；利率转跌优先考虑科技宽度；待后续国内政策接力再进一步向内需扩散。配置短期仍应优先关注三季报业绩有望高增或改善的领域，如AI产业链、资源品、中高端制造业、医药、证券、纺织制造等。主要有三大机会：10年美债利率确认转跌后的科技宽度修复，确定性最高的一轮交易；内外共振下的内需与顺周期扩散，2024年9月经验的再检验；反常识的券商，指数回撤后的政策价值。

5. 中信建投：积极信号已开始累积，配置上防御优先

节后A股行情低于预期，科技板块成为调整重心。短期看是直接受FCC光模块限制与OpenAI收入不及预期冲击；根本原因则是A股处于第二波杠杆结构调整期，叠加海外流动性紧缩与中东地缘扰动，风险偏好持续承压。但积极信号已开始累积：海外地缘缓和，国内稳市机制就位，同时科技板块业绩保持景气，后续若宏观扰动减轻叠加三季报业绩验证，市场预期有望扭转。

配置上防御优先，建议以高股息、低估值、现金流稳定的红利资产作为防御底仓，重点关注银行、煤炭、公用事业及港股红利；景气方向围绕三季报布局AI算力、化工资源品等盈利改善环节，以及欧洲能源安全逻辑下的新能源板块。

6. 中银证券：外部扰动不改内在韧性

10月加息预期趋缓，长端利率高企美债期限利差走扩。海外股债资产定价进一步分化。国内基本面边际改善，为市场提供支撑。9月制造业PMI回升至50.1%，非制造业50.2%，综合PMI50.7%，均重返扩张区间，高技术制造业PMI达52.5%，景气领先。国内政策延续“务实管用、精准滴灌”的基调，而非总量强刺激。节后A股存在修复基础，但短期行情空间受制于外部约束。制约因素方面，美债长端利率维持高位仍是短期最直接的外部约束，中东地缘局势仍具不确定性，能源通胀风险尚未消退。10月9日多只宽基ETF迎来成交大幅放量行情，凸显资金在市场调整阶段的低位布局意愿。结合历史经验，宽基ETF集体放量多为下跌/震荡中的承接信号——当日市场偏弱，随后1周企稳、1个月维度大概率上涨，且相对随机基准有超额。10月进入三季报集中披露窗口期，业绩兑现将成为市场定价的核心锚点，资金将进一步向业绩确定性方向倾斜。

7. 天风证券：A股Q4逆风翻盘情况如何？

1）市场整体呈现前低后高、Q4翘尾的日历效应。复盘2010-2025年数据，Q4表现与前期走势呈正相关，若前三季度累计收益率为正，Q4延续涨势的概率最高，达43.75%；即便前期表现不佳，Q4仍有25%的概率实现正收益。2）宽基指数方面，Q4呈现小盘领跑、大盘稳健的日历效应，且多数指数上涨确定性优于前三季度。3）风格指数方面，Q4呈现消费周期领涨，且相对收益上金融风格占优的特征。国内：财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额。国际：10月美联储大概率维持现有利率水平。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。

8. 华金证券：美债收益率上行对A股影响几何？

复盘历史，美债收益率上行但通胀回落时，美股和A股表现均偏强，主要受基本面和流动性等因素影响。当前来看，A股短期震荡筑底后可能回升，结构性慢牛趋势不变。（1）短期经济和盈利可能修复回升。（2）短期流动性可能维持宽松。（3）短期政策和外部事件可能偏积极。短期美债收益率上行对科技成长的压制可能有限。行业配置：短期聚焦科技成长和内需相关的行业。（1）短期超跌的电子、有色金属、传媒、军工等行业值得关注。（2）短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、有色金属、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、军工（商业航天）、医药（AI制药、创新药）、电新（AI电力、锂电）等；二是券商、消费、建材等内需相关的行业。

9. 国信证券：A股科技补涨不会缺席，收官行情可期

A股科技补涨不会缺席，收官行情可期。当前A股处于4浪调整低点至5浪上涨初期，补涨取决于三大因素的积极催化。一是产业新催化：以Muse为代表的个人AI智能体和AI4S有望推动AI需求再加速，若应用进入商业采购，算力与基础设施投入有望再次上修；二是筹码出清：重仓科技的主动偏股公募中疑似调仓规模占比或已达30%，多数资金持股已出清至4-5月水平、较高点降至6-8成，卖压减轻后利好更易转化为上涨；三是海外流动性企稳：10年美债利率一度接近5.4%、创2002年以来新高，但9月非农、失业率数据均弱于预期，10月FOMC不加息概率超8成，叠加中东冲突存在结束窗口，若流动性压力缓解，估值收缩36%的科创50有望迎来修复。

10. 华源证券：继续维持均衡配置策略，避免过多押注单一板块

9月A股市场震荡加剧，部分指数回吐年内全部涨幅。我们在之前报告中总结的3条观察线索仍然成立，其一是2025年以来的全A样本财报反映出的市场基本面画像是中位数下行背景下的K型分化，2026年中报数据显示趋势延续，提示我们需要进一步审视部分板块的基本面压力。其二对于处于K型分化上沿的公司，部分板块由于前期叙事预期过满，反而导致优秀的业绩无法匹配估值，公司呈现基本面上修背景下的估值下修，但是经过过去几个月回调后，部分公司估值已经进入合理区间，需要进一步精选。其三是，费城半导体指数、韩国存储“双雄”等的估值震荡，导致国内相关资产出现了强映射关系，9月全球AI产业链整体处于既有叙事的兑现期，交易性因素的影响权重提升，上行、下行风险同在，需要进一步关注四季度巨头公司关键节点带来的叙事变化。三条线索叠加，导致当下市场震荡加剧，趋势性行情仍然需要耐心等待更明确的信号。从收益风险比的角度看，我们建议10月继续维持均衡配置策略，避免过多押注单一板块，更加重视公司本身质地以及商业模式的稳健性，建议优选具备扎实现金流支撑、估值具备安全边际的公司，行稳才能致远。