德银预警“供应流动性危机” 铜价2027年二季度或触及22050美元 原创

产联社编辑｜开蓉蓉

德意志银行（下称德银）警告，全球铜市正面临严重供应短缺。据媒体当地时间9月28日报道，德银分析师Daniel Ghali在报告中指出，全球可用铜库存已降至历史低位，美国持续囤铜与供应端扰动正推动铜市从需求驱动转向供应争夺。该行预计，铜价将在2027年第二季度升至每吨22050美元，较9月28日LME铜价高出约50%。

Ghali将当前市场形容为一场“历史性的金属抢购”，买家正竞相锁定日益有限的现货供应。德银估算，到今年底，美国与亚洲主要消费市场合计可能持有全球铜供应量的71%。若当前囤货趋势延续，到2028年底，全球可自由流通的铜现货库存或将接近枯竭。

报告指出，此次预测的核心逻辑并非此前市场关注的矿山供应瓶颈，而是美国的持续囤铜行为。德银分析称，即便美国最终不对铜加征关税，铜也可能留在美国。原因在于，美国铜期货价格相对LME存在溢价，而LME在美国设有仓库，铜料进入美国体系后，即便溢价收窄，也可能继续在美国境内不同仓储地点之间流转，而不会重新进入全球市场。

Ghali认为，铜市已难以同时承受多重压力，包括美国当前的囤货节奏、亚洲市场持续补库、精炼铜供应出现重大扰动，以及全球供需平衡意外收紧。随着可用库存持续下降，市场定价逻辑正从“需求增长”转向“争夺有限供应”，铜价对供应端扰动的敏感度随之上升。德银据此判断，铜市正从需求驱动转向供应流动性危机，价格上行风险明显升温。

回顾来看，德银此前对铜价的预期相对温和。去年11月，该行将2026年铜价预期上调至10600美元/吨，核心依据是铜矿供给收缩、市场存在缺口。今年1月，该行预判铜价于今年二季度见顶于13000美元/吨，后续随矿山复产回落。本次目标价较年初预判高出近七成，预测逻辑也由此前关注矿山供应瓶颈，转为聚焦国家囤货行为。

不过，Ghali预计，这一极端情景最终可能通过价格机制得到缓解。铜价大幅上涨后，部分终端用户将转向使用铝。铝的导电性较差，但价格更低，成本优势可能推动需求转移。问题在于，当前铜价仍不足以触发大规模替代。这意味着，在价格真正高到足以改变终端用户行为之前，供应紧张仍可能持续，并对铜价形成支撑。

德银预计，铜价2027年均价将达到每吨20900美元，并在2027年二季度触及22050美元；2028年均价则回落至18500美元，反映出市场在经历极度紧张后逐步恢复平衡的预期。该行同时提示，关税政策、精炼产能和实际需求的变化，将继续影响这轮铜市紧张能否演变为真正的供应危机。

铜市的供应警报并非孤立信号。前高盛大宗商品研究主管Jeff Currie此前提出的“做多并系好安全带”论断，正获得越来越多市场印证。Stifel金属分析师上周也援引相关数据，佐证关键材料供应收紧的趋势。“拥有瓶颈”这一投资主题，覆盖精炼油品、稀土、工业金属及部分农业大宗商品，正在华尔街逐步获得认可。德银报告援引的北约关键矿物风险评级图显示，铜在战斗机、主战坦克、导弹、潜艇等核心国防装备中均被列为“极高风险”等级，资源获取与国家安全之间的关联日益紧密。

信息来源说明：德意志银行研究报告、LME库存及价格数据、TradingView行情、媒体公开报道、Stifel及前高盛相关观点。

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