兰炭只占成本两到三成，凭什么决定硅铁的成本底部？ 原创

产联社编辑｜开蓉蓉

9月24日，神木兰炭小料出厂含税价执行1080元/吨，中料执行1100元/吨。硅铁主力合约收在6012元/吨，微涨0.23%，降至27万手以下。

放在整个硅铁成本结构里看，兰炭只占两到三成。但过去一个月，它每一次价格变动，都能牵动硅铁的成本预期。9月3日红柳林块煤竞拍成交均价暴涨288元/吨，兰炭小料随即提涨200元/吨，次日硅铁期货盘中涨停。

要理解这种传导，得先看清兰炭的供给结构。

一、府谷的镁，托住了兰炭供给的底

硅铁的生产很简单：硅石、兰炭、铁屑，送进矿热炉高温还原。但成本结构极不均匀。行业测算普遍显示，内蒙古地区硅铁成本中电力约占51%，兰炭约占25%到30%。两项主要成本加起来，接近总成本的八成。

兰炭是还原剂。每生产1吨硅铁，消耗1.0到1.2吨兰炭。兰炭每涨100元，硅铁成本抬升100到120元。传导极快，没有中间缓冲。

问题不在兰炭占成本多少，在它的供给结构。

中国兰炭产能高度集中在陕西榆林，神木和府谷两个县占了榆林总产能的85%以上，而榆林占全国近一半。从产能看，神木比府谷大不少。神木市官方数据显示，神木建成兰炭产能约3980万吨，占全国四成左右；府谷产能占全国不到两成。

但决定供给下限的，不是谁产能大，是谁在兰炭价格下跌时，不会因为兰炭亏损而主动减产。

神木的兰炭厂，更像做买卖的。兰炭价格好、有利润，就多开；价格差、亏钱，就少开甚至停。它的产量跟着价格走。

府谷的兰炭厂，很多不是单独做兰炭生意的，而是给金属镁厂配套的。府谷县是全球金属镁的核心产区。东北亚镁质材料交易中心的统计显示，2026年1到6月府谷镁产量已达34.41万吨，全年预计68万吨。

府谷的镁不是独立炼出来的，它长在一条循环产业链上：块煤干馏产兰炭，兰炭炼硅铁，荒煤气当燃料炼镁，硅铁加白云石再炼出金属镁。榆林新材料集团在公开报道中曾这样描述这条链：“焦化厂产出荒煤气、焦油与兰炭。焦油外销，荒煤气用于生产供热，兰炭则成为制作金属镁原料硅铁的核心材料，实现了产业链完整循环。”

这条链上，兰炭生产的第一目标不是卖兰炭，是产煤气。煤气是镁厂生产的燃料，不能断。所以只要镁厂还在开，兰炭炉就得跟着开，哪怕兰炭本身不赚钱。

7到8月，受镁厂减停产影响，府谷兰炭开工率明显下降。多家府谷循环产业链企业在东证期货2026年4月的调研中这样描述兰炭的开工逻辑：“兰炭之所以开，是因为煤气要供金属镁使用，现在兰炭的开工够金属镁使用就够。”镁厂需要多少煤气，兰炭就开多少炉，兰炭本身亏不亏钱，不是第一位的决策变量。

调研中还记录了一个容易被忽略的工艺细节：府谷镁厂多用圆型铁炉配气，每万吨镁产能仅需配套不超过18万吨碳质产品；而传统兰炭炉为镁冶炼配气，每万吨镁产能需配套近30万吨。府谷之所以采用前者，恰恰因为它的首要目标是产气，兰炭只是副产物。

这意味着，府谷这部分兰炭产能，开工与否不看兰炭价格，看镁厂还开不开。价格跌了，神木的厂会减产，但府谷的厂还在开，因为镁厂要煤气。它的兰炭不外销，不会给市场增加供应，但它吃的块煤是实打实的。

等到神木的边际产能退出，府谷还在撑着，供给就到底了。这是供给的底。价格的底，还得多看一层。这部分产能对块煤的需求是刚性的，块煤价格跌不深，兰炭成本就有支撑，价格也就跌不深。

所以，虽然神木产能更大，但托住兰炭供给底的，是府谷。

二、定价权不在成本占比里，在红柳林的竞拍牌上

府谷限制了兰炭的供给下限，但价格往上走，还得看上游的块煤。

兰炭的原料是块煤。块煤的定价权，高度集中在红柳林等少数几个主流矿井的竞拍结果上。红柳林是陕煤旗下主力矿井，它的块煤竞拍价格就是整个兰炭产业链的定价锚。

9月3日，红柳林洗中块成交均价1184元/吨，较上期涨288元/吨。兰炭企业多轮提涨，硅铁期货次日涨停。9月9日，起拍价1000元/吨，竞拍量仅3.5万吨，全部流拍，兰炭价格随即下调。9月23日，红柳林洗中块起拍价重新上调至1000元/吨，较上期涨80元/吨，神木兰炭小料随即上调70元。

一个矿井的竞价结果，反复牵动一个品种的成本预期。

再看库存。Mysteel统计的全国135家兰炭企业数据显示，兰炭库存从8月7日的36.14万吨一路降至9月11日的22.95万吨，五周去库13.19万吨，降幅36.5%。低库存的支撑在9月11日之前成立，为9月上旬的提涨提供了基本面基础。但9月18日当周，库存回升至27.96万吨，单周增加5.01万吨，为本轮行情启动以来首次显著累库。供给恢复的速度正在超过需求承接能力，低库存的支撑已经开始松动。与此同时，兰炭企业原料煤库存可用天数处于偏低位置，一旦块煤端再有扰动，补库行为会迅速推升成本，传导到硅铁几乎没有缓冲。

两头都紧，中间没有缓冲垫。

三、短期保供，中长期收缩

一条是短期保供线。发改委、能源局、矿山安监局联合推进煤炭稳产保供。但陕北安检高压延续。9月11日，神木市天瑞煤业与前梁矿业因存在重大事故隐患被责令停产整顿，两矿核定产能共120万吨。目前周边煤矿生产销售正常，但短期产地安检严格，市场煤炭供应仍旧受限，具体复产时间待整改验收后确定。保供可以给块煤价格降温，改变不了安监对中小矿井产能释放的约束。

另一条是中长期收缩线。陕西差别电价已于2026年7月1日正式执行，对铁合金行业限制类产能加价0.1元/度，淘汰类加价0.3元/度，共涉及硅铁企业33家，其中限制类产能企业22家，涉及硅铁日产890吨（不含已停产企业）。与此同时，榆林兰炭产业的转型升级也在同步推进。《榆林市兰炭产业转型升级方案》要求，2026年6月底前能效水平不达国家3级能耗限额等级的产能淘汰退出，限制类兰炭装置于2027年12月底前退出置换范围。陕西恒源投资集团已将4×15万吨/年炭化炉升级为4×28.75万吨/年，产能从60万吨/年提升至115万吨/年。

两条线交汇的含义是：短期保供可以给块煤降温，但改变不了供给端收缩的方向。成本端的底部支撑，是结构性的，不是情绪性的。

四、需求平稳，但缺乏增量

成本端在收紧，但价格能不能涨，还要看需求端配不配合。

钢铁是硅铁最大的下游，占比超过70%。截至9月18日当周，五大材硅铁需求量为1.81万吨，周环比基本持平。铁水产量低位，钢材利润偏弱。但按需补库的画像下，存在结构性分化：普硅按需拿货，低钛低铝、高纯硅铁等差异化品种价格显著更高，钢厂愿意付溢价。

金属镁更复杂一些。中国有色金属工业协会镁业分会统计，2026年1到7月中国原镁累计产量69.24万吨，同比上涨24.4%。其中陕西累计生产约48.51万吨，同比增长41.22%，增量贡献突出。但8月全国原镁产量约9.17万吨，环比仅上涨2.69%，同比上涨13.63%，增速较上半年明显放缓。9月23日，陕西99.90%镁锭主流出厂价15700到15800元/吨，较9月初的16150元/吨有所回落。府谷部分大型镁厂已主动减产稳市，另有部分镁厂启动设备检修。金属镁对硅铁的拉动，正从超高速增长进入高位运行阶段。

图：府谷县镁生产企业循环经济产业链示意图

来源：天风证券研究所

金属镁有一个隐藏的天花板。2026年1到6月府谷镁产量已达34.41万吨，全年预计68万吨，全年白云石刚需将达到816万吨。但中国铁合金在线2026年8月的报告显示，山西五台矿区有效可外售产能大幅收紧，年度可稳定供应府谷及周边市场的白云石总量仅维持在600到700万吨，区域年度白云石供需缺口已突破300万吨。进入2026年，受资源整合、环保治理、安全整顿多重因素影响，山西五台白云石矿山产能持续收缩，甚至出现阶段性断供。每生产1吨原镁需要采购白云石约12吨，含筛分损耗。

白云石对硅铁需求的影响有两个方向。一是镁产量增长放缓，硅铁在镁冶炼环节的需求增量随之收缩。二是替代矿源品质不稳定，吨镁的硅铁单耗被动上升，镁厂为维持产量不得不消耗更多硅铁来补偿效率损失。替代矿源品质不稳定带来的单耗上升，会随着矿源逐步适配而缓解。但白云石矿山产能收缩是物理性的，短期内无法通过价格信号恢复，对镁产量的约束更为刚性。金属镁是硅铁需求端唯一还在显著增长的板块，这个板块被卡住，硅铁需求端的向上弹性就少了一块。

传统钢铁需求决定硅铁的底部在哪里，金属镁需求决定硅铁的边际弹性有多大，但白云石决定了这个弹性的上限在哪里。

出口端，海关总署的数据显示，2026年8月中国硅铁（含硅量大于55%）出口量31946.137吨，环比增32.72%，但同比减4.24%。8月环比大增，但同比转负，单月数据的方向不一致，外需的持续性尚待观察。累计来看，1到7月硅铁出口同比增加1.95%，单月波动不影响累计趋势。

库存方面，截至9月18日当周，60家样本企业库存8.23万吨，周环比增加1250吨，处于近五年同期高位。但如果把钢厂库存和交割库库存一起看，三个环节的总库存其实处于近五年同期偏低水平。压力集中在生产端，下游和中间环节的库存并不高。

除了产业需求，市场参与度也在变化。硅铁主力持仓从9月4日峰值48.29万手降至9月24日的约26万手。9月初成本抬升能触发涨停，有钢招预期和市场参与度上升的配合；现在钢招结束、持仓回落，成本端虽然还在推，但推力本身已经弱了很多，市场的反应强度自然不如9月初。

三条线合起来：钢铁端按需采购，金属镁端增速放缓但绝对增量仍显著，出口端累计正增长但单月同比转负。需求平稳，但缺乏向上突破的动能。

五、盯住红柳林，而不是硅铁

供给端，兰炭的弹性还是受府谷循环链约束，块煤的定价权还是在红柳林手里，差别电价还在清退产能，白云石还是卡着镁的天花板。这些环节同时收紧，成本端对价格的支撑是结构性的。

需求端，钢厂按需买，镁厂减产，出口单月同比转负。没有增量。

成本端有支撑，需求端缺乏增量，价格在一个区间内反复拉锯。要打破这个局面，得等需求端给出方向。钢厂补库、镁产量重新加速、出口放量，三个信号出现任何一个，才有可能走出区间。

在那之前，与其盯硅铁，不如盯红柳林。9月23日洗中块起拍价1000元/吨，较上期涨了80元。成交了，兰炭就还有挺价的底气。再流拍，成本支撑就真的松了。

过去看钢厂利润，现在看一块煤的竞价结果。再往后，还要看白云石的供需缺口会如何演变。

信息来源说明

研究机构报告：

华泰期货，《硅铁价格波动，关注兰炭价格对成本影响》，2026年9月22日；

东证期货，《硅铁-兰炭-金属镁的循环产业链调研系列一》，2026年4月30日；

行业数据与咨询机构：

Mysteel（我的钢铁网），兰炭周度生产数据、煤焦快讯、硅铁周度产量数据，2026年8-9月；

隆众资讯，兰炭产能、产量及开工率数据，2026年；

铁合金在线，《府谷镁产业白云石保供现状与产业升级路径》，2026年8月11日；

东北亚镁质材料交易中心，府谷镁产量数据，2026年8月；

中国有色金属工业协会镁业分会，原镁月度产量数据，2026年8月；

海关总署，硅铁出口数据，2026年9月。

公司公开披露：

榆林新材料集团公开报道（“煤—兰炭—电—硅铁—金属镁”循环产业链描述）；

陕西恒源投资集团技改项目环评公示（4×15万吨/年炭化炉升级为4×28.75万吨/年，2025年12月30日批复）。

政府公开信息：

国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局，《关于加快推进煤炭稳产保供的通知》，2026年9月；

陕西省发改委、陕西省工信厅，《关于严格落实差别电价政策有关事项的通知》（陕发改价格〔2026〕286号），2026年3月；

《榆林市兰炭产业转型升级方案》（榆政工信函〔2025〕200号），2025年12月。

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