17天市值飙涨120亿！白酒卖不动后，名酒大商集体围猎黄酒 原创

产联社编辑 ｜沈潇

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卖茅台的人，开始卖黄酒了。

2026年9月，资本市场掀起一轮黄酒热潮。随着白酒行业进入深度调整期，终端动销持续走弱，手握高净值客群、成熟渠道资源的名酒大商调转方向，盯上黄酒赛道。

9月1日到9月23日收盘，短短17个交易日，“黄酒三杰”会稽山、古越龙山、金枫酒业合计新增市值约120亿元。其中会稽山贡献增量约83.5亿元，古越龙山、金枫酒业分别增长约29亿元、7.1亿元。

领涨的会稽山行情最为凌厉，17天内涨幅接近90%，收获6个涨停。拉长时间看，自7月27日起，不到两个月内，会稽山累计涨幅超165%，在酒类上市公司中格外抢眼。

股价热度扑面而来，但黄酒行业仍被地域限制、消费场景单一、社交属性薄弱三重天花板困住。这场资本热潮，究竟能否改写黄酒百年困局？

17天涨120亿，白酒大商集体“跨界”

黄酒板块的这轮行情，来得又快又猛。

9月16日，会稽山、古越龙山、金枫酒业罕见集体涨停，这一幕在2024年“9·24”行情、2025年端午行情中都未曾出现。截至9月23日收盘，会稽山总市值近176.2亿元，已经超过古越龙山与金枫酒业之和：其中古越龙山市值103.28亿元，金枫酒业35.99亿元。

拉动行情的核心催化剂，是会稽山接连签约多家白酒头部大商。

2026年以来，会稽山以旗下高端品牌“兰亭”为主力，在市场上攻城略地，陆续牵手全国多地头部白酒经销商，市场对其高端化、全国化的预期持续升温。

梳理这份合作名单，含金量十足：4月与河南茅五剑合资组建公司；5月携手东北白山方大集团；后续又陆续落地广东广兴湖、北京糖业烟酒集团、四川盛世群运等行业巨头。

短短半年，近10家国内名酒大商入局，覆盖中原、东北、华南、西南、华北等白酒主销区。

古越龙山同样加快布局，5月签约北京糖业烟酒集团，9月联合广东粤强、重庆农资达成战略合作，推出高端定制酒品。

白酒大商为何集体转向黄酒？根源在于白酒渠道生意承压，渠道商急需新增长极。

过去两年，白酒经销商的日子不太好过。

行业深度调整之下，渠道库存积压、批价倒挂成为常态。叠加茅台、五粮液等头部酒企推行直营改革，传统经销商的利润空间持续被压缩。财报统计显示，2024年至2026上半年，20家白酒上市公司合计减少经销商6000余家。

黄酒高端化浪潮，恰好给渠道商提供新选择。会稽山兰亭、古越龙山国酿，复刻了20年前白酒高端化的成长故事。

目前古越龙山国酿1959、会稽山兰亭系列单瓶定价均突破500元，能够给酒商留出充足利润空间。白酒大商积累的政企、企业家圈层资源，刚好补齐黄酒在高端圈层渗透不足的短板。

正如一位业内人士所说：黄酒缺的不只是消费者，而是能把它端上高端餐桌的渠道力量。如今，这股力量来了。

黄酒三杰格局洗牌，会稽山靠“烧钱”反超

黄酒行业的座次，正在被改写。

2025年，会稽山营收18.22亿元，同比增长11.68%；归母净利润2.45亿元，同比增长24.70%。同期古越龙山营收18.31亿元，同比下降5.45%；归母净利润2.22亿元。也是在这一年，会稽山在净利润上首次超过了老大哥古越龙山。

到2026上半年，行业格局迎来历史性反转。会稽山营收8.53亿元，同比增长4.43%，净利润1.29亿元，同比大增37.04%，营收、利润双双超过古越龙山的7.87亿元、0.92亿元。

持续了十多年的“黄酒一哥”位置就此易主，会稽山在总市值、营收、净利润多项核心指标上，全面赶超老牌龙头古越龙山。

会稽山凭什么能反超？靠的是产品高端化与持续加码的营销投入。

2022年底，会稽山控股股东变更，方朝阳及中建信控股入主；次年2月，方朝阳出任董事长。从2023年起，会稽山开启全面改革：

产品端贴近年轻群体，持续升级产品结构；营销端多点发力，线上运营、渠道拓展、品牌宣传同步推进。会稽山推出“一日一熏”气泡黄酒，联动网红博主、影视明星做品牌推广。

数据显示，2025年618期间，气泡黄酒全网GMV突破5000万元，爽酒系列全年销售额突破1亿元，是黄酒行业近年少见的爆款单品。2026上半年，会稽山中高端黄酒销售收入5.95亿元，同比增长14.17%，占总营收比重接近七成；核心高端单品“兰亭”的招商规模接近翻倍。

但这份业绩增长，建立在高额营销投入之上，可持续性存疑。2026年上半年，会稽山销售费用达2.36亿元，远超同期净利润，销售费用率升至27.7%，创下新高。往回看，回溯2023至2025年，会稽山的销售费用持续走高，费用率不断攀升。

三年半时间，会稽山累计投入销售费用12.48亿元，扣非归母净利润仅6.72亿元，属于典型的高投放换增长。一旦营销投放收缩，市场能否稳住，仍是未知数。

对比之下，金枫酒业的处境更为艰难。2026年上半年，金枫酒业实现营收1.89亿元，同比下滑12.46%；归母净利润亏损576万元，连续3年同期亏损；扣非归母净利润亏损638.25万元，连续7年同期亏损。

事实上，黄酒行业的困局并非个别企业造成，而是整个品类长期面临全国认知度不足、跨区域拓展艰难的共性难题。

离开江浙沪，黄酒还能卖给谁

尽管资本市场热度高企、大商签约不断，但黄酒行业长期存在的底层矛盾并未得到根本解决。

黄酒仍是小众赛道。白酒市场规模超6000亿元，啤酒市场规模约2000亿元，相较之下，黄酒市场的整体体量还不到头部白酒、啤酒单家企业的营收。2025年，国内规模以上黄酒企业合计销售收入还不到82亿元。

黄酒消费高度集中在江浙沪本土，市场圈层封闭，行业主流产品集中在20元至50元低端价格带。酒水营销专家赵亮分析：“像白酒、红酒、啤酒等，都有自己的‘身份’，什么场景就该喝什么酒，黄酒就很尴尬，没有什么正式的‘身份’，没有‘身份’就走不到主流社交的场景里。”

表层来看，黄酒的困局，卡在场景、表达、渠道与利润等多重短板上。“没有匹配的场景，没有合适的表达，没有惊艳的口感，没有足够的利润，就没有销量。” 在许多浙江消费者眼里，黄酒更像是吃螃蟹时的专属搭配。

黄酒消费场景高度固化。国联民生证券调研显示，黄酒79%的消费来自家庭饮用，社交场景仅占21%，其中朋友小聚占16%，商务宴请这一核心高端市场，黄酒几乎缺席。

用户年龄断层更是长期难题。黄酒消费者中40岁以上人群占比高达73%，18至35岁群体渗透率不足14%。《2024年轻人喝酒报告》显示，仅12%的Z世代尝试过黄酒，不少年轻人把黄酒看作“父辈饮品”。

全国化，则是黄酒行业另一道难以跨越的鸿沟。即使在持续推动全国化，会稽山近两年仍有85%左右的营收来自江浙沪传统销售市场。

2026年上半年，会稽山在浙江大本营的收入同比下滑9.85%；省外收入增速高达76.59%，但省外营收占比仍不足17%，高增速建立在极低的基数之上。

本轮黄酒热潮，究竟是资本短期炒作，还是品类价值的长期重估？客观来看，两种因素并存，但短期行情炒作的权重或许更大。

资金从承压的白酒赛道流出，寻找估值洼地；黄酒盘子小、故事清晰、催化密集，刚好契合资金偏好。白酒大商入局，确实带来渠道与高端圈层想象空间，但黄酒的全国化、高端化、年轻化，都还处在早期阶段。

大商可以把酒铺进全国门店，解决渠道进场的问题，却无法解决终端动销。接下来中秋、春节两大传统旺季，就是检验本轮黄酒行情成色的试金石。

参考资料：

《大涨116亿，资本再次爆炒“黄酒三杰”》，财经天下WEEKLY；

《资本爆炒“黄酒三杰”》，财经天下WEEKLY；

《两个月翻倍！资金集体上头！》，格隆汇APP；

《黄酒三杰手腕：利润跑赢营收，谁在闷声发财？》，酒通社；

《茅台、五粮液的大商，集体拥抱黄酒》，国际金融报；

《黄酒“三杰”罕见集体涨停！白酒大商这把火，能带领黄酒突破圈层吗？》，每日经济新闻；

《5年低谷后，黄酒能否迎来反转？》，云酒头条；

《黄酒“三剑客”，集体拉升》，中国证券报；

《黄酒等了50年，现在就看会稽山和古越龙山谁更有种了》，新经销；

《三剑客集体涨停，白酒大商改“喝”黄酒？上市公司独家回应》，中国证券报；

《月内暴涨86%！黄酒龙头股5天4板创历史新高，发生了什么？》，都市快报；

《黄酒龙头，4天3板》，上海证券报；

《半年报揭示黄酒格局生变，古越龙山与会稽山，谁更有后劲？》，南方都市报；

《会稽山单月股价翻倍，今年双节市场为何爱上“喝黄酒”》，第一财经。

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