COMEX铜价创历史新高 洋山铜溢价9月涨近七成 原创

产联社编辑｜开蓉蓉

全球铜市结构性紧张加剧。9月22日，芝加哥商品交易所（COMEX）期铜连续第六个交易日上涨，盘中创下历史新高，中国买家补库与全球库存错配形成共振。

当日上期所铜价涨1.2%，报111320元/吨；截至9月22日，洋山铜溢价9月累计涨近70%至119美元/吨。截至9月22日，上期所铜库存自6月初下降70%。

近日安泰科铜业大会会议纪要显示，铜矿供应脆弱性凸显，铜精矿持续短缺，冶炼产能受原料约束，2027年精铜能否转为短缺取决于冶炼减产落地。市场关注中美元首峰会与232关税决策，机构提示短期风险在于高位多头平仓回调。

全球铜精矿短缺64万吨

安泰科数据显示，2026年1至5月全球铜矿产量938万吨，同比减少1.9%；铜精矿728万吨，同比减少3.3%。Escondida、Grasberg、Kamoa-Kakula等头部大矿产量拖后腿，部分矿山受事故、品位下滑扰动明显。全球铜矿入选品位呈长期下行趋势，从2000年的0.9%降至2023年的0.45%。

新项目兑现普遍不及预期。2025年市场预期矿山新增50至60万吨，实际仅落地约20万吨；2026年市场预期新增49.9万吨，机构判断实际落地约40万吨。安泰科测算，2026年全球铜精矿短缺64万吨，2027年缺口收窄至44万吨。国内铜矿迎来投产小高峰，巨龙铜矿二期、武山铜矿三期2026年释放增量，预计2026年国内铜矿产量180万吨，2027年有望达到190万吨附近。

资源国政策继续加剧供给扰动。印尼、刚果（金）限制铜精矿出口，智利将铜矿纳入关键矿产并计划上调矿业权益金，政策变动容易带来阶段性供给冲击。

冶炼原料瓶颈显现

国际铜研究小组（ICSG）数据显示，2026年上半年全球精炼铜产量同比增长约2.4%，其中原生铜增长2%，再生铜增长4.3%，上半年全球精炼铜市场表观过剩13.1万吨。

国家统计局数据显示，2026年8月中国精炼铜产量127.9万吨，同比下降1.2%；1至8月累计产量1015.1万吨，同比增长4%。5月国内样本冶炼企业精铜产量同比下滑后，8月产量同比降幅进一步扩大，铜精矿供给不足与废铜端政策扰动持续压制冶炼产出。

铜精矿加工费持续处于历史低位。阿格斯媒体数据显示，截至9月18日，中国现货铜精矿加工费已降至每吨-226.2美元，较一周前的-215.9美元进一步恶化，远低于一年前的-41.6美元。铜精矿TC/RC已连续21个月处于负值，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）连续第七个季度不发布季度指导价，并呼吁冶炼企业削减产量。硫酸价格走弱进一步侵蚀冶炼厂副产品收益，整体利润持续承压。

库存方面，全球铜库存结构性分化加剧。截至9月18日，COMEX铜库存约76.7万吨，环比前一周持平；LME铜全球库存25.5万吨，SMM铜社会库存8.9万吨。COMEX库存占三大交易所总库存比重约69%，大量铜沉淀在美国仓库，实物跨区域流转受阻，非美地区现货持续偏紧，造成结构性紧平衡。

关税决策窗口临近

市场关注中美元首峰会与232关税落地预期。安泰科会议纪要显示，多数参会人员预计9月底或不公布任何消息。若关税落地不及预期，此前计入价格的关税溢价可能集中挤出。当前铜价处于历史高位，高位多头平仓回调风险不容忽视。

铜精矿加工费拐点与冶炼厂减产兑现是后续关注重点，若矿端进一步收紧或副产品价格明显下跌，不排除2026年四季度冶炼厂减产；硫酸等副产品价格对冶炼利润的传导、Grasberg和Kamoa-Kakula等头部矿山复产与国内西藏铜矿增产进度、COMEX库存虹吸效应与全球贸易流变化、AI算力资本开支调整，以及智利、印尼、刚果（金）等资源国政策变动同样值得跟踪。

安泰科认为铜金融战略属性增强，维持高位宽幅震荡，2026年伦铜均价13400美元/吨，沪铜10.4万元/吨，乐观情景下2027年伦铜或突破15000美元/吨；S&P Global给出2026年铜价12600美元/吨，判断高价难快速拉动矿山新增供给；CTAMC判断短期震荡偏多、中期宽幅震荡、长期看多，机会更多来自宏观利空冲击。

信息来源：安泰科铜业大会会议纪要（银河期货整理，含安泰科、S&P Global、CTAMC观点）、国际铜研究小组（ICSG）2026年上半年数据、国家统计局8月产量数据、中国铜原料联合谈判小组（CSPT）公开信息、上海有色网（SMM）、阿格斯媒体、上期所及COMEX公开行情数据，以及路透社9月22日铜市报道。

免责声明：本文仅供参考，不构成任何投资建议。

商务合作，请联系侯经理 18801065284（微信同号）

报料及内容合作，请联系chanlianshe2026（微信号）