人民币逆势升破6.70：结售汇顺差扩大，中间价持续调强 原创

产联社编辑 | 凌乐仪

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【产联社】美联储加息后，人民币对美元汇率逆势升破6.70。9月21日，在岸人民币对美元汇率收报6.6955，较前一交易日上涨18个基点，创2022年6月30日以来最强收盘价；离岸人民币对美元汇率同期运行在6.70上方。9月22日，人民币对美元中间价进一步调强28个基点至6.7459。

这一走势发生在美联储加息之后。9月16日，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4%，美元指数随之上涨。按照通常的利差逻辑，美联储加息会对非美货币构成压力，人民币却继续升值。

与此同时，国家主席习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问，中美元首会晤临近。路透社援引的部分交易员和机构将这一时间窗口作为观察人民币中间价走势的背景之一，但目前没有公开证据表明中间价调整与会晤之间存在直接因果关系。

这轮人民币升值首先建立在境内外汇供给增加的基础上。进入9月后，中间价加快调强，使人民币偏强预期进一步升温。华福证券首席经济学家管涛表示，当前影响人民币汇率涨跌的因素同时存在，短期内推动人民币走强的因素相对占优，拉长时间看，双向波动仍是常态。

结售汇顺差扩大，外汇供给支撑人民币

中金公司研究部外汇研究首席分析师李刘阳将出口强劲和结汇需求列为人民币走强的重要支撑。东方金诚首席宏观分析师王青则认为，外部经贸环境稳定、出口持续增长，为人民币汇率提供了基本面支撑。

企业将出口等渠道取得的外汇收入卖给银行并换成人民币，会形成外汇卖盘和人民币买盘。国家外汇管理局数据显示，今年前8个月，银行累计结汇20834亿美元、累计售汇17455亿美元，结售汇顺差3379亿美元。2025年同期，银行结汇15886亿美元、售汇15765亿美元，顺差为121亿美元。

按外汇局数据计算，今年前8个月结汇规模同比增长31.1%，售汇规模增长10.7%。结汇增长快于售汇，扩大了两者的轧差，也反映出境内外汇供给相对充足。

8月跨境资金流向进一步显示了外汇供给的主要渠道。当月企业、个人等非银行部门跨境资金净流入624亿美元，环比增长4%；银行结汇2518亿美元、售汇2033亿美元，结售汇顺差485亿美元。

外汇局称，8月银行结售汇顺差主要来自外汇资金净流入。其中，货物贸易项下资金净流入保持较高规模；外资企业分红派息从季节性高位回落，环比减少23%；跨境双向直接投资基本稳定。暑期留学和旅行增加则推动服务贸易逆差环比增长6%。

跨境收支与银行结售汇统计的不是同一种行为。前者记录境内主体与境外发生的资金收付，后者记录外汇与人民币之间的兑换。企业取得外汇收入后，可以选择立即结汇，也可以持有外汇，或者通过远期、期权等工具提前锁定汇率。

外汇局数据显示，8月企业外汇收入结汇率为61.5%，比前7个月平均水平低2.7个百分点。外汇局表示，当月企业结汇和持汇意愿较为稳定，市场预期总体平稳。

货物贸易资金流入的基础是出口规模增长。海关总署数据显示，前8个月中国货物贸易出口20.17万亿元，同比增长14.6%；8月出口同比增长18.6%。汽车、工业机器人、船舶、锂电池等机电产品出口增长较快。

李刘阳表示，中国在全球产业链中的优势仍然明显，全球人工智能产业链需求旺盛，前8个月出口表现强劲；在出口保持增长的背景下，结汇需求继续对人民币形成支撑。

王青认为，近期外部经贸环境整体稳定，出口持续高增，国内宏观经济保持稳中有进，人民币汇率具有较强的内在支撑。东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲还将日元走强、美元强势基础减弱列为人民币升值的外部因素。

中间价连续调强，会晤窗口受到关注

境内外汇供给增加的同时，人民币对美元中间价自9月上旬以来持续向人民币偏强方向调整。

9月8日，人民币对美元中间价报6.7804。此后中间价连续调强，9月18日报6.7521，21日报6.7487，22日进一步升至6.7459。

国信证券宏观分析师邵兴宇表示，在美联储加息、全球流动性收紧的背景下，人民币仍然走强，中间价持续调强也对人民币偏强预期形成支撑。

路透援引交易员和分析师称，过去近一年，人民币中间价多数时候弱于市场模型预估，被市场理解为控制人民币升值速度。进入9月后，中间价调强速度加快，与市场预估的差距开始收窄。接受路透采访的交易员和分析师据此认为，央行对人民币升值的限制有所减弱。

中美元首会晤临近，也成为外资机构解释本轮人民币行情时关注的背景。外交部9月21日宣布，国家主席习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问。

高盛在报告中表示，会晤前人民币中间价走强，与以往类似时期的表现一致，并为离岸人民币走强提供了更多空间。华侨银行认为，相对稳定和偏强的人民币，有助于为中美经贸磋商营造更具建设性的背景，减少人民币竞争性贬值再次成为争议议题的可能性。

上半年人民币升值已影响部分企业汇兑损益

今年上半年，在岸人民币对美元累计升值约2.9%，6月30日收报6.7852。东北证券分析师廖博在研报中指出，上半年上市公司汇兑损失主要集中在家电、汽车、工程机械、跨境电商和消费电子等外币收入占比较高的行业。

中集集团披露，2026年上半年，公司外币敞口产生汇兑损失约8.025亿元，主要由人民币升值导致。同期，公司汇率及利率套期保值业务产生净损失约977万元。

中集集团称，面对人民币升值、结汇套保成本处于相对高位的市场环境，公司持续平衡风险管理成本与对冲效果，推动汇率风险管理前置。上半年，公司仅针对少量美元兑人民币短期专项敞口及部分非美元敞口开展套期保值。

跨境电商企业致欧科技的半年报显示，上半年公司产生汇兑损失约1.07亿元，上年同期则为汇兑收益约1亿元。公司表示，其境外销售收入占比较高，主要结算币种包括欧元、美元和英镑，并针对主要币种持续开展外汇套期保值。

近期人民币进一步走强后，部分出口企业开始增加套保和人民币结算安排。

盾安环境8月公告称，随着国际贸易业务发展和出口销售收入增加，公司计划在未来12个月开展累计金额不超过1.8亿美元的外汇套期保值业务，使用远期、掉期和期权等工具管理汇率风险。

一家食品加工出口企业负责人9月接受经济观察报采访时表示，今年以来人民币升值已经对企业营业收入产生较大影响。由于尚未开展套期保值，该企业主要通过提高人民币跨境结算占比降低汇率风险。

“现在汇率变化速度很快。”上述负责人说。

中国人民银行副行长陆磊此前表示，随着出口结构转型升级，企业议价能力和汇率风险管理能力不断增强，中国贸易对汇率波动的敏感性已经下降。外贸企业更多使用汇率避险工具，人民币在贸易结算中的占比也在提高。

对于人民币后续走势，王青预计，人民币短期有望保持稳中偏强，年底前核心运行区间可能在6.7至6.9之间，全年走势或呈现“先升后稳”。芦哲认为，四季度人民币将以“偏强运行、双向波动”为主要特征，单边趋势性升值的概率较低。

华福证券首席经济学家管涛表示，当前影响人民币汇率涨跌的因素同时存在，短期内推动人民币走强的因素相对占优，拉长时间看，双向波动仍是常态。

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