瑞银：未来两年内存涨价或贡献九成AI资本开支增量 原创

产联社编辑 | 凌乐仪

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【产联社】9月21日，A股存储板块继续活跃。Wind数据显示，存储器指数收报5304.77点，上涨1.16%，成交额1074亿元；40只成分股中26只上涨、2只平盘、12只下跌。

从分时表现看，存储器指数开盘后快速冲高，盘中最高上涨2.09%，随后震荡回落，午后一度接近平盘，尾盘有所修复。个股方面，诚邦股份涨停，国科微、香农芯创等盘中涨幅居前，长鑫科技、江波龙等跟涨。板块整体收涨，但个股表现有所分化，指数涨幅也低于早盘高点。

存储股走强之际，一组有关AI资本开支结构变化的最新估算受到市场关注。

9月20日，财联社、金十数据援引瑞银最新估算报道称，2026年全球AI资本支出总额将达到9980亿美元，接近2025年5060亿美元的两倍；2027年将进一步增至约1.447万亿美元。

按照瑞银的判断，本轮资本开支增量越来越集中于内存相关支出，而不是所有AI基础设施环节同步扩张。瑞银估计，全球内存相关支出将由2025年的710亿美元增至2026年的3670亿美元，2027年进一步达到9230亿美元。其他AI相关成本预计在2026年达到6310亿美元，2027年回落至5250亿美元。

按照这组估算，内存成本上涨将贡献2026年AI资本开支增量的约六成。到2027年，由于其他零部件支出下降，内存支出的增加甚至将超过AI资本开支的全部净增量。2025年至2027年，全球AI资本开支接近1万亿美元的累计增量中，约九成来自内存支出上升。

AI投资的内部结构由此发生明显变化。2025年，内存支出约占全球AI资本开支的14%；2026年占比预计升至37%，2027年进一步达到64%。按照瑞银的估算，内存正在由AI基础设施中的配套成本，转变为影响整体投资规模的核心变量。

这组数字还需要区分价格与数量。AI资本开支金额大幅增加，并不意味着服务器、数据中心或者存储产品的实际采购量出现同等幅度增长。如果新增支出主要来自内存涨价，其对实际投资量的拉动将小于名义金额所显示的幅度。

瑞银认为，由价格上涨推动的资本开支增长，对美国实际国内生产总值的拉动相对有限，其影响更多体现为收入和利润向亚洲内存厂商转移。全球主要存储生产商集中在亚洲，内存价格上升可能改变AI投资周期中的利润分配，而不只是提高云厂商的设备采购预算。

价格上涨背后，是AI需求和存储供给调整速度的不匹配。

国泰海通证券认为，存储行业正在由AI算力投资的受益环节，转变为制约AI基础设施建设的关键瓶颈。原厂新增资本开支中，相当部分用于厂房和洁净室建设，从资本投入到形成实际产能仍需要时间，2026年至2027年实际新增产能有限。

需求端，AI服务器持续提高对高容量内存的需求，HBM迭代也会增加单颗芯片容量及晶圆投入。开源证券认为，在产能向高附加值产品集中、新增产能释放周期较长、云厂商通过长期协议锁定供应的背景下，存储价格获得支撑，供应商议价能力随之增强。

不过，全球内存价格上涨并不意味着所有A股存储概念公司同步受益。A股相关企业分布在芯片设计、模组、分销、封装测试、设备和材料等多个环节。

拥有产品定价权或一定库存的公司，可能获得提价和库存升值收益；部分下游企业则可能面临采购成本上升。HBM、DRAM、NAND与NOR Flash的应用场景、供需结构和受益公司也存在差异。

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