摩根大通：厄尔尼诺对农产品影响才刚开始，峰值或在2027年一季度 原创

产联社编辑｜开蓉蓉

厄尔尼诺对全球农产品的冲击尚未完全显现。9月18日，摩根大通发布最新《全球大宗商品周度综述》，预计产量影响高峰将在2027年一季度，天气风险溢价可能从2026年四季度起逐步在农产品价格中体现。

6月以来，厄尔尼诺对农产品生产和价格演化的影响有限，主要原因是区域生产季节性差异。降雨异常落到作物关键生长期，才能对产量形成实质影响。但进入第三个月后，典型的季节性降雨异常在8月和9月验证得“特别强烈”。天气信号已开始兑现，尚未集中反映在产量和价格数据上。

NOAA气候预测中心的最新预测显示，2026年厄尔尼诺峰值强度将在11月附近出现，北半球秋冬出现“非常强”事件的概率高达90%。摩根大通提示，峰值在11月并不等于影响在11月结束。厄尔尼诺的典型影响往往滞后数月，海洋热量释放和大气环流调整需要时间传导至各农业区。

摩根大通预计，生产影响高峰在2027年一季度。届时南半球大豆、玉米、糖等作物进入关键收割期，北半球冬小麦也处于生长后期，天气异常对单产和品质的实际损害将变得清晰可见；同时，复杂气候模型届时能更准确预测2027年ENSO状态，包括北半球春季和夏季走向，市场对天气风险的定价将更有依据。

当前农业供应链本已承压。摩根大通在2026/27农业市场展望中提到的挑战正在兑现：柴油价格处于历史高位，地缘政治冲突打乱贸易流，化肥短缺，欧洲干旱，美国春季生长季不理想。这些因素叠加一个“非常强”的厄尔尼诺，使农业市场的波动性高于往年。

从历史规律和当前背景看，小麦、玉米、大豆、糖、棕榈油、棉花等品种对厄尔尼诺较为敏感。厄尔尼诺通常导致澳大利亚、印度等小麦主产区干旱，南美阿根廷玉米带干旱、巴西南部降雨过多，巴西大豆收割期可能因降雨异常延迟或单产下降，印度、泰国、澳大利亚糖产区可能干旱，东南亚棕榈油产区往往遭遇干旱，美国、印度、巴基斯坦棉花产区降雨也可能受到影响。摩根大通价格预测显示，2026年小麦均价576美分/蒲式耳，2027年各季度在560至600美分之间波动；玉米2026年均价450美分/蒲式耳，2027年可能升至480美分；大豆2026年均价1107美分/蒲式耳，2027年各季度在1100至1150美分之间；糖2026年均价15.3美分/磅，2027年可能升至17美分以上；棕榈油2026年均价4420林吉特/吨，2027年可能升至4600至4700林吉特；棉花2026年均价73美分/磅，2027年可能维持75至76美分。

报告的核心判断是，风险溢价可能在2026年四季度至2027年一季度逐步体现在农产品价格中。市场尚未充分定价厄尔尼诺的潜在影响，原因有三：当前影响仍“有限”，8月和9月降雨异常尚未集中反映在产量数据上；宏观因素分散市场注意力，能源价格、地缘冲突和央行加息更受关注；天气模型仍在更新，各产区降雨分布和持续时间存在不确定性。若减产信号明确，例如明年一季度收割数据确认减产，或模型预测2027年ENSO状态持续异常，农产品价格可能上涨，届时风险溢价将从预期转为现实。

摩根大通的结论是，厄尔尼诺对农产品的影响才刚开始。北半球刚入秋，距离NOAA预测的11月峰值约两个月；而产量冲击高峰预计在2027年一季度。接下来两个季度是风险溢价逐步累积的过程。若减产信号明确，价格可能快速上涨。

来源说明：摩根大通2026年9月18日发布的《全球大宗商品周度综述》（Global Commodities:The Week in Commodities）。

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