瑞银下调MSCI中国目标点位，配置偏向AI硬件与银行股 原创

产联社编辑 | 凌乐仪

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【产联社】瑞银给出最新中国股票配置观点。9月15日，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，瑞银已将MSCI中国指数年末目标下调至78点，维持2026年企业盈利增长10%的预测，但采取更为保守的估值假设，以反映市场流动性下降、全球利率走高及地缘政治不确定性。鉴于当前中国消费增长状况，瑞银倾向于采用“杠铃策略”，一端配置AI科技硬件、出口龙头等结构性增长受益者，另一端配置银行股，作为高股息率的防御性标的。

王宗豪表示，科技和出口企业受益于AI需求、海外资本开支周期及市场份额提升，盈利增速有望继续快于市场整体；银行股则具备派息率较高、收入趋势改善及估值低于全球同业等特点。

最新经济数据为上述配置逻辑提供了宏观背景。国家统计局数据显示，2026年8月社会消费品零售总额为39824亿元，同比增长0.4%；1—8月累计增长1.1%。其中，8月限额以上单位消费品零售额同比下降3.7%，显示商品消费需求仍然偏弱。

与消费端相比，生产端呈现出更明显的结构性增长。8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，其中装备制造业、高技术制造业增加值分别增长12.1%和16.7%，分别高于规模以上工业整体增速6.9个和11.5个百分点。

投资结构也呈现类似分化。1—8月高技术产业投资同比增长5.2%，其中电子电路制造业和集成电路制造业投资分别增长58.8%和12.0%。消费与科技制造之间的增速差距，意味着当前市场机会可能更多集中在少数结构性景气行业，而非各行业普遍改善。

从市场选择看，瑞银相较H股更看好A股。王宗豪认为，A股在硬件科技领域的敞口更大，同时可能获得国有资金和长期资金流入支持。具体行业方面，瑞银在科技领域看好存储、晶圆代工和半导体设备，科技以外则偏好银行、有色金属及出海类股票。

在9月1日举行的第23届瑞银证券中国A股研讨会上，王宗豪表示，7月科技股调整主要受到全球AI叙事变化、仓位拥挤及杠杆资金撤出影响，目前上述压力已有明显缓解，科技股估值也回到更合理水平。其关注方向包括国产算力、半导体设备、存储和连接器等AI基础设施环节。

银行股在这一组合中主要承担防御和现金回报功能。Wind数据及上市银行半年报显示，已有20家A股上市银行披露或实施2026年中期利润分配方案，拟派息合计约2661亿元。其中，六大国有银行拟分红约2210亿元，占银行中期分红总额的八成以上，分红比例集体提高至31%。

从经营表现看，42家A股上市银行中有36家上半年净利润同比增长。南京证券统计显示，截至8月28日，银行板块整体市净率约为0.67倍，板块仍处于整体破净状态。较低估值、较高股息率和相对稳定的利润，使银行股能够在市场风险偏好下降或科技股波动加剧时，为投资组合提供一定缓冲。

不过，高股息并不等同于低风险。银行业仍面临净息差收窄、信贷需求偏弱及房地产资产质量等压力。国家统计局数据显示，1—8月全国房地产开发投资同比下降19.9%，新建商品房销售面积和销售额分别下降12.1%和13.0%。

AI硬件同样存在风险。如果海外科技企业资本开支放缓，或者供应链扩产速度快于需求增长，相关企业的盈利预期和估值可能承压；全球利率继续上升，也将提高成长股的估值压力。

瑞银这一配置策略能否奏效，取决于AI资本开支能否兑现，以及银行的高分红能否建立在稳定盈利和资产质量基础之上。

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