韩国股市盘后交易延至20时，同一股票两个市场争夺订单 原创

产联社编辑 | 凌乐仪

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【产联社】韩国股票市场的订单流竞争延伸至盘后。9月14日，韩国交易所（KRX）推出16时至20时盘后连续交易，取代原有每10分钟撮合一次、持续至18时的盘后单一价格交易。

此次改革发生在另类交易系统Nextrade上线一年半后：后者首年承接了韩国股市28.8%的交易额，已经迫使KRX从阶段性降费进一步转向延长交易时间。与中国内地沪深北交易所按市场板块错位分工不同，韩国这场竞争直接发生在同一只股票的买卖订单上。

Nextrade首年拿下近三成交易额

2025年3月，Nextrade作为韩国首家另类交易系统投入运行，打破韩国股票交易长期由KRX单一承接的格局。

所谓另类交易系统（Alternative Trading System，ATS），是指在传统证券交易所之外，由获准机构提供的证券电子撮合平台。其核心功能不是承接企业发行上市，而是为已经上市的股票提供另一处交易场所。同一只股票可以同时在KRX和Nextrade报价、成交，券商再根据价格和成交概率选择订单去向。

Nextrade仍以KRX上市股票为交易对象。为避免干扰KRX确定开盘价和收盘价，Nextrade在KRX开盘和收盘集合竞价期间暂停连续成交，其交易时段分为盘前、主市场和盘后三部分：盘前为8时至8时50分，主市场为9时零30秒至15时20分，盘后为15时40分至20时。因此，其所称的12小时交易是日内交易窗口，而不是从8时至20时不间断成交。

与传统交易所相比，Nextrade首先从费率和时间切入。其交易费率比KRX低20%至40%，同时提供中间价订单、止损限价订单等交易方式。

低费率和延长交易迅速吸引订单。据Nextrade披露，截至2026年2月底，其上线首年累计交易额为2338万亿韩元，占同期韩国股票市场交易额的28.8%；累计成交量为473亿股，占比11.8%。

2026年6月，Nextrade相对KRX的日均成交量占比升至19%，6月12日一度达到23.7%。韩国规定，另类交易系统过去六个月的日均成交量不得超过KRX日均成交量的15%，单只股票成交量不得超过KRX对应股票的30%。为遵守15%的交易量上限，Nextrade随后主动缩减可交易股票范围，以控制自身交易规模。

面对Nextrade快速扩大交易份额、分流订单，KRX先从费率入手。2025年12月15日起，KRX实施为期约两个月的临时降费，将不同订单类型的费率降至接近Nextrade的水平，2026年2月13日后恢复原费率。2026年9月14日，KRX进一步推出盘后连续交易，将双方的竞争从交易成本延伸至交易时间和证券覆盖范围。

KRX盘后市场以2765只KOSPI和KOSDAQ股票及存托凭证为基础范围，剔除当日常规时段无成交、停牌及其他需要市场管理的证券后，预计可覆盖约2700只证券，远多于Nextrade目前约600只的覆盖范围。ETF和ETN暂不纳入。KRX披露，共有38家券商计划参与，其市场份额合计为95.2%。

同一股票进入两个交易场所

KRX盘后市场启动后，韩国同一只股票在16时至20时可以同时在KRX与Nextrade成交。投资者没有指定交易场所时，券商需要按照最优执行标准，比较两个市场的报价、成交概率等因素，再将订单发送至更有利的场所。

这意味着，两家交易场所竞争的核心是二级市场订单流：谁能提供更优价格、更低成本和更充足流动性，谁就能获得更多成交。对投资者而言，同一只股票可能在两个市场出现不同的买卖报价；对券商而言，则需要建设智能订单路由系统，持续比较两个场所的交易条件。

中国内地交易所的竞争逻辑与此不同。目前，上交所、深交所和北交所分别承接各自上市公司的股票交易，同一只A股不会同时在三家交易所挂牌并接受订单撮合。三家交易所之间存在上市资源、产品创新、指数、基金和市场服务等方面的竞争，但不是针对同一只股票的实时订单竞争。

按照中国资本市场的制度定位，沪深北交易所强调错位发展和功能互补：沪深主板突出大盘蓝筹，科创板主要服务科技创新企业，创业板侧重成长型创新创业企业，北交所重点服务创新型中小企业。北交所也明确提出与沪深交易所“协调发展、协同发展、错位发展”。

因此，中国内地形成的是“不同企业、不同板块、不同交易所”的多层次市场，韩国此次改革形成的则是“同一股票、多个交易场所”的竞争。前一种模式减少了订单分散，交易规则和流动性相对集中；后一种模式可以通过场所竞争压低费用、改善报价，但也可能将买卖订单拆分到不同平台。

这种差异也决定了投资者体验。在中国内地，投资者买卖某只A股时通常不需要选择交易所，券商也无须在沪深北三所之间寻找该股票的最佳报价；在韩国，投资者和券商今后需要同时关注KRX与Nextrade的价格、深度和成交效率。

为控制订单分散和非核心时段波动，KRX盘后市场不接受市价单，仅允许限价单、最优限价单等订单类型；涨跌幅以前一交易日KRX收盘价的上下30%为限，并设置动态和静态波动性中断机制，交易按T+2结算。

外资获跨时区窗口，中国投资者仍受限

外资参与Nextrade的数据已经显示出延长交易时间的吸引力。据韩媒数字时报报道，按交易额计算，Nextrade外资占比由2025年3月的0.4%上升至2026年7月的14%；同期个人投资者占比由98.5%降至82%，机构占比由1.1%升至4%。

跨境交易基础设施也在同步接入。总部位于美国康涅狄格州的全球电子券商盈透证券于6月30日宣布，向符合条件的境外客户开放部分Nextrade股票交易，并通过智能订单路由，在KRX与Nextrade之间自动选择报价更优的市场。盈透证券此前已接入KRX，此次增加Nextrade，意味着海外投资者可通过同一国际券商进入韩国两个股票交易场所。

韩国还从7月6日起将韩元兑美元现货市场调整为周一6时至周六6时连续运行，使海外投资者在延长后的股票交易时段也能进行换汇和汇率风险管理。

对于同时配置中国内地、香港和韩国资产的机构，这一安排增加了区域市场之间连续调整仓位的空间。KRX盘后交易的16时至20时，对应北京时间15时至19时，紧接A股收盘，并覆盖港股尾盘及收盘后的三个小时。

韩国半导体和电子产业与A股、港股相关产业链公司的估值联动较强。韩国龙头股票在北京时间15时以后形成的价格，可以继续消化欧洲开盘、美国盘前以及产业新闻，其走势可能成为次日A股和港股半导体、消费电子等板块的新增参考信号。这种影响主要体现为价格和情绪传导，并不意味着不同市场之间形成可以直接执行的无风险套利。

境内QDII基金能否利用延长后的股票交易窗口，则取决于基金合同、托管安排、境外券商接入和交易系统支持。

对中国内地个人投资者而言，KRX延长交易时间并未新增一条法定的韩国股票直投渠道。中国证监会今年5月明确，未经批准的境外机构不得在境内招揽客户、开户或提供境外股票交易服务；投资者仍需通过现行合法跨境投资渠道参与境外市场。

交易延长还伴随薄流动性风险。据首尔经济日报消息，今年7月和8月，SK海力士在Nextrade盘前市场两次短暂触及30%跌停，其中一次仅成交1股，另一次成交11股，随后跌幅迅速收窄。这些异常交易并非发生在KRX此次开设的盘后市场，但说明在参与者和挂单不足时，极少量成交也可能扭曲价格。

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