一汽拟以合资资产入股广汽 南北丰田或迎整合 原创

产联社编辑｜王琪翔

【产联社】广汽集团迎来重要资产重组。9月14日晚间，广州汽车集团股份有限公司（601238.SH/02238.HK，下称“广汽集团”）披露一项涉及央地两家大型汽车集团的重组计划。

广汽集团称，公司已与中国第一汽车股份有限公司（下称“一汽股份”）签署《意向协议》，拟通过发行股份方式购买一汽股份持有的某整车合资公司部分股权，并募集配套资金。经初步测算，交易完成后，一汽股份将成为广汽集团第二大股东。

一汽股份是中国第一汽车集团有限公司的核心控股平台，旗下拥有红旗、奔腾、一汽解放等自主业务，也持有一汽—大众、一汽丰田等合资企业股权。广汽集团则由广州市国资委实际控制，业务覆盖广汽传祺、广汽埃安、昊铂、启境，以及广汽丰田、广汽本田等合资企业。

按照目前披露的交易框架，若交易完成，一汽股份将以所持合资公司部分股权换取广汽集团股份；广汽将取得相关资产权益，一汽则将由该合资资产的股东进一步成为广汽集团战略股东，分享上市公司的整体经营成果。

广汽集团称，由于标的涉及境外上市公司，暂缓披露其名称，将在后续重组预案中公布。交易预计构成重大资产重组及关联交易，但不会改变广汽集团实际控制人，也不构成重组上市。

9月14日，广汽集团A股全天停牌，预计停牌时间不超过10个交易日，H股在早盘竞价后暂停交易。

截至9月15日午间休市，广汽集团H股报2.455港元，涨5.59%，成交额3.69亿港元，总市值250.34亿港元。

一汽丰田或成资本纽带

市场目前普遍预计，此次交易标的是一汽股份所持的一汽丰田股权。

广汽集团已经持有广汽丰田50%股权。丰田在中国长期采取“一汽丰田+广汽丰田”的南北双合资布局，两家企业均覆盖轿车、SUV和新能源产品，多款车型在平台、尺寸、动力和价格区间上高度接近。

燃油车快速增长时期，双合资模式有利于扩大产能、渠道和市场覆盖；进入存量竞争阶段后，两套研发、采购、生产、营销及经销体系并行，重复投入和同品牌内部竞争的问题开始显现。

广汽丰田目前也是广汽集团最有韧性的合资资产。2026年上半年，广汽丰田销量为35.60万辆，同比增长3.29%；节能与新能源汽车销量约24.71万辆，同比增长22.12%，占广汽丰田销量的69.40%。同期，广汽丰田实现营业收入534.66亿元，较上年同期的523.10亿元增长约2.2%。

即便相对稳健，丰田在华业务也面临增长瓶颈。公开数据显示，2026年上半年丰田在华销量约69.47万辆，同比下降17.1%；8月一汽丰田和广汽丰田销量均出现两位数下滑。

南北丰田若能在股权层面形成新的连接，理论上可以在新能源平台、本地智能化研发、关键零部件采购、产能调配及供应链管理方面减少重复建设。

广汽也可能获得更大的丰田业务话语权。过去几年，广汽丰田在本土研发和供应链导入方面动作较快，铂智3X、铂智7等车型提高了中国团队在产品定义、智能座舱和辅助驾驶方案中的参与程度。

如果广汽进一步持有一汽丰田权益，丰田在华部分研发和产品资源可能更集中地与广汽的平台、供应商及工程体系对接。

广汽集团2026年上半年对联营、合营企业确认的投资收益为13.26亿元，上年同期为19.23亿元，同比下降约31%。同期，广汽披露的五家重要合营企业合计净利润为16.62亿元，较上年同期的30.36亿元下降约45%。

合资企业过去是广汽稳定的利润和现金分红来源，如今其盈利能力正在被价格竞争、电动化投资和产能调整侵蚀。

交易发生在双方转型期

此次资本合作发生在一汽和广汽均加快新能源转型、传统合资业务面临调整的阶段。

对广汽而言，销量触底回升尚未转化为利润改善。2025年，广汽集团实现营业收入956.62亿元，同比下降10.43%；归母净亏损87.84亿元，2024年同期仍盈利8.24亿元；全年汽车销量172.15万辆，同比下降14.06%。

广汽称，亏损扩大受到销量不及预期、销售投入增加、自主新能源产品结构调整，以及广汽本田产线和人员优化等因素影响。

2026年上半年，广汽营业收入回升至461.21亿元，同比增长9.38%，汽车销量达到77.31万辆，同比增长2.35%；但归母净亏损仍扩大至44.67亿元，同比多亏损19.29亿元。

广汽集团2026年半年报将亏损归因于自主品牌销售投入、产品结构变化、原材料成本上涨、合资企业收益下降及汇率波动。

广汽内部的增长结构已经发生变化。2026年上半年，其新能源汽车销量为26.02万辆，同比增长68.80%，占集团销量33.65%；广汽埃安销量18.16万辆，同比增长67.08%，广汽传祺销量16.44万辆，同比增长12.36%。

到8月底，广汽累计销量101.26万辆，同比增长0.21%，其中自主品牌累计销量超过46.15万辆，同比增长31.44%，自主品牌出口17.2万辆，同比增长136%。

自主品牌、新能源和出口业务正在接替合资燃油车成为销量增量来源，但这些业务仍处于高研发、高营销和高渠道投入阶段，短期盈利能力不足以完全弥补合资利润下降。

这正是广汽此时需要新股东和优质资产的原因，既要为转型争取资金和规模，又不能失去合资板块提供的利润、制造体系和渠道基础。

一汽面临的现状有所不同。据国务院国资委披露，2025年中国一汽整车销量330.2万辆，同比增长3.2%；其中自主品牌销量94万辆，同比增长15%，自主新能源汽车销量36.6万辆，同比增长71.4%，合资品牌销量236.2万辆。

按此计算，合资品牌销量占一汽集团总销量约71.5%；在自主品牌销量中，新能源汽车占比约38.9%。一汽的销量规模仍高度依赖合资板块，自主业务的电动化转型仍有加速空间。

两家的资源因此具有一定互补性。广汽需要规模、利润来源和中央企业资源，一汽则需要更直接地参与南方市场、自主新能源体系和地方产业链。

汽车产业整合政策持续推进

政策层面也在持续鼓励汽车产业资源整合。9月10日，工业和信息化部等九部门发布《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，提出加大汽车企业依法兼并重组和跨区域整合力度，深入推进汽车生产企业集团化管理改革。

规划设定的目标包括，到2030年新能源乘用车销量占比达到70%，汽车行业全员劳动生产率较2025年提升15%，并培育具有全球竞争力的整车和零部件企业。

9月11日，国家发展改革委产业发展司副司长邵稷在工信部新闻发布会上表示，将支持大型企业集团以市场化、法制化方式推进兼并重组，整合研发和生产资源，减少同质化竞争。

工信部发布会实录公布3天后，广汽即披露与一汽股份签署意向协议，释放出较为明确的产业整合信号。

一汽与零跑的合作已经提供了另一种整合样本。2025年3月，双方签署战略合作谅解备忘录，合作范围包括新能源车型联合开发和零部件业务；同年12月，一汽旗下投资平台以37.44亿元认购零跑约5%股份，将产业合作延伸至资本层面。2026年8月，双方进一步提出在资本、产品、技术和供应链等领域深化合作，联合开发的首款车型也已接近量产。

这笔投资没有改变零跑由创始团队控制的格局，却使一汽能够接入零跑的新能源平台、成本控制和快速开发能力，零跑则获得一汽在制造、动力总成和供应链方面的资源。

2025年长安和东风的重组预期则展示了另一条路径。当年2月，东风集团及兵器装备集团旗下多家上市公司同时披露控股股东筹划重组，市场一度将其解读为东风与长安合并的前奏。

但最终方案并非两家车企合并，而是将长安汽车业务从兵器装备集团分立。2025年7月，中国长安汽车集团挂牌成立，成为由国务院国资委直接监管的汽车央企，东风集团仍保持独立。

一汽与广汽此次联手的意义，在于打破资源各自封闭的边界，研发、采购、产能等能够协同的环节尽可能共享，品牌和市场层面的竞争则继续保留。

对当前的一汽和广汽而言，这是盈利承压之下形成的现实选择。与整体合并相比，资本联结既能较快释放资产、规模和成本协同效应，又能尽量减少组织调整带来的震荡，是现阶段收益相对明确、执行阻力相对较小的方案。

资本联营也会带来新的治理难题。各方如何分配董事席位和重大事项表决权；新增股份是否显著摊薄现有股东收益；配套募集资金投向何处；双方哪些技术和采购资源可以共享，哪些仍需保持独立，均有待正式方案回答。

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