产联社编辑｜丛日昕

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在万亿公募中，天弘基金净利成倒数了?

2026年上半年，天弘基金营业收入达27.98亿元，同比微增0.63%；净利润8.96亿元，却同比下滑2.32%。

在12家万亿级公募机构中，天弘基金是唯一一家净利润在下滑的公司。更刺眼的是，天弘基金的产品利润合计141.51亿元，在万亿梯队中也是倒数第一。

图源：新浪财经

而就在几年前，天弘还是另一番光景。

2018年，天弘基金凭借余额宝带来的巨大流量红利，净利润一度突破30亿元，是当时公募行业唯一营收破百亿的公司，一度成为行业最赚钱的公募基金公司。

从断层第一到万亿梯队垫底，天弘基金到底经历了什么？一场持续数年的转型突围，为何越转越难？

万亿规模还在，但天弘的赚钱逻辑变了

天弘基金2026年中报，出现一个反常的现象：面向基民的管理费越收越多，但基金公司自身的净利润却在持续倒退。

2026中报数据显示，天弘基金的净利润为8.96亿元，同比下滑2.32%，这已经是天弘基金连续两次中报净利润下滑了，2025年上半年为9.17亿元，2024年上半年为9.36亿，每次稳定的下挫2%左右。

可要说它生意不好吧，但它的营业收入却在增长，上半年达到了27.98亿元，同比增长0.63%，而且管理费收入高达20.44亿元，微涨了1.5%。

换句话说，天弘并不是因为“没人买基金”才导致利润下降。

那问题来了，钱到底被谁赚走了？答案藏在了支出端。

首先是客户维护费的飙升。这个费用是基金公司从管理费中按约定比例向销售渠道支付的“过路费”。你买基金交的管理费，有一部分并没有进基金公司的口袋，而是分给了支付宝、银行这些销售渠道。

而天弘旗下有26只基金的客户维护费，占管理费比例直接突破了100%，也就是说，这些基金收上来的管理费，全部交给渠道还不够，基金公司甚至得”倒贴“。

2026年上半年，天弘基金支付给销售渠道的客户维护费飙升至3.67亿元，同比大增23.76%，这明显高于管理费的增速。客户维护费占管理费的比例也从14.75%快速拉升至17.98%。

以天弘恒生科技ETF联接为例，上半年管理费仅收了576.77万1元，却向渠道支付了1882.2万元的客户维护费。

客户维护费越来越高，是现在整个公募基金行业正在经历的变化。

2026年上半年，全市场基金公司客户维护费达到238.44亿元，同比增长31.03%，增速同样高于管理费收入增幅。基金行业正在从过去的规模竞赛，逐渐进入一场更激烈的费率、渠道和投资者留存竞赛。

图源：中国基金报

但是天弘的问题更加特殊，因为它曾经拥有一个强大的超级产品——余额宝。

2026年上半年，天弘余额宝管理费达到10.64亿元，占天弘基金全部管理费收入的52.05%，对余额宝的依赖可见一斑。天弘似乎也意识到了这个问题，想努力摆脱掉这种路径依赖，但新业务的盈利能力还没有完全接棒，典型的是指数基金。

截至2026年二季度末，天弘指数基金规模达到2000.24亿元，比去年同期增加594.9亿元，增速是可以的。但是指数基金有一个天然的问题：费率低，管理费率主要集中在0.15%-0.5%区间，远低于传统主动权益产品。

所以天弘也面临着一个新问题，规模增长最快的业务，未必是最赚钱的业务。

另一项暴增的支出是交易佣金。上半年天弘基金的分仓佣金达到9318.98万元，同比增长高达127.65%。多只规模严重缩水、中长期业绩掉队的产品，交易佣金却逆势暴涨数倍。

比如天弘永利债券，这只产品的交易佣金为646.73万元，同比增加311.67%，但是它的管理规模已从2022年末的321.91亿元缩水至142.32亿元，规模腰斩，佣金却翻了三倍。

收入增长跑不过支出膨胀，利润自然被吞噬。

今年上半年，全市场公募盈利达到1.73万亿元。但在12家万亿级公募巨头中，天弘基金上半年旗下所有产品利润合计仅为141.51亿元。

在同梯队巨头纷纷赚得盆满钵满时，天弘的产品利润断档排在倒数第一。天弘旗下212只公募产品里，有84只利润为负，28只亏损超1亿元，可以说是非常惨淡。

靠余额宝成为万亿级公募机构

很多人不知道，在成为万亿级公募机构之前，天弘基金一度连房租都交不上，后期靠余额宝才逆风翻盘。那这都是怎么发生的呢？

天弘基金成立于2004年11月，早期没什么名气，还一直面临亏损，连金融街每平米15-18元的办公租金都成了沉重负担，这个状态一直延续到到2013年。

2013年，市场发生“钱荒”，银行拆借利率飙升。在5月末，天弘与刚刚起飞的支付宝一拍即合，推出了划时代的“余额宝”，首创货币基金“1元起购、随时可赎回”模式。上线半个月后，7日年化收益率突破6%，而同期银行活期存款利率仅为0.35%。

凭借支付宝的流量和远超银行存款的收益率，余额宝迅速成为现象级国民理财产品。

自此天弘基金直接起飞。2013年底，天弘基金管理规模便超过1900亿元，成功扭亏为盈。2014年，天弘净利润达6.32亿元，同比增长56倍。

2017年，天弘基金成为国内首家总规模破万亿的公募机构，余额宝单只产品规模高达1.58万亿元，甚至超越了摩根大通旗下的旗舰货币基金，成为行业内的“利润之王”。

但成也余额宝，困也余额宝。当一家公司的最大优势来自一个超级爆款时，爆款本身也会成为路径依赖。

2017年10月，监管层推出《货币市场基金流动性风险管理规定》，明确单只货币基金规模不能超过基金公司风险准备金的200倍。余额宝因此连续下调申购限额，从100万降至25万，再降至10万，2018年2月直接开启每日总量限购。

余额宝规模从1.58万亿一路缩水到8000亿元左右，7日年化收益率更是从巅峰的6.7%一路跌破1.5%，今年甚至万份收益仅0.24元，存1万块钱，一天只赚两毛四。

与此同时，余额宝平台开始向其他基金公司开放，易方达、华夏、中欧、博时、华安、嘉实等相继入驻，天弘余额宝的独享优势被打破。

天弘的“换血”计划

流量红利消退后，天弘不是没有尝试过自救，他们试图重新搭建一套多元化的业务结构，先从换人开始。

这场转型的操盘手，是2023年底从博时基金来到天弘的高阳。高阳上任后，天弘开始大规模引进外部人才。

2024年，前华泰证券资管总经理聂挺进加盟，负责主动权益；2025年，原浙商基金权益投资总监贾腾加入；随后又引进原宏利基金总经理高贵鑫、原招商基金首席固收投资官马龙、原泰康资管副总经理迟哲等人。

到了2026年，人才扩张仍然没有停止。原华宝基金指数投资总监“ETF一姐”胡洁加盟，担任指数投资部负责人；原东方红基金FOF负责人邓炯鹏、监管老将宋永明加入，出任天弘基金副总经理；原淳厚基金副总经理薛莉丽在离职仅7天后就加盟天弘，担任主动权益基金经理。

天弘的投资决策委员会共有8人，其中有4人来自外部引进；公司6位副总经理中，也有多位是高阳任期内引入。从某种意义上说，高阳正在给天弘做一次人才上的“重新装修”。

过去的天弘，最强的是货币基金，现在则试图补齐：固收、主动权益、ETF、指数增强、FOF、QDII。

对于一家基金公司而言，真正决定商业价值的，从来不是“挖来了多少明星”，而是这些明星最终能不能变成：业绩、规模、口碑和利润。这也是天弘转型最值得观察的地方。

因为截至2026年二季度末，天弘管理费率相对较高的主动权益基金规模仍不足150亿元。这意味着，尽管天弘在过去两年多时间里不断补强主动权益团队，但这一业务想要成为公司的利润支柱，仍有距离。

天弘目前最明显的转型成果，是指数业务。主要是因为指数投资透明、费率低、产品标准化，而且可以快速覆盖科技、红利、消费、海外资产等各种投资主题。

2025年，天弘基金发行32只新基金，其中25只为指数型基金，占比超过七成，其中有15只ETF；非货币型ETF规模也达到了1149.97亿元，同比增长75.85%。

这符合整个公募行业的大趋势，ETF正在成为基金公司争夺的新战场。对于天弘而言，ETF还有另外一个意义，它是摆脱货币基金单一依赖最现实的工具。

但是，ETF可以迅速做大规模，却很难像过去的主动权益基金那样贡献高额管理费。于是天弘的转型貌似出现了一种新的“错位”，规模越来越多元，利润却没有同步多元化。2025年报显示，天弘余额宝的管理费23.75亿元，天弘全年的营业收入为57.5亿元，余额宝业务依然占有超四成的份额。

这也是为什么2026年上半年天弘产品利润虽然达到141.51亿元，同比增长28.71亿元，但在万亿公募机构中却处于倒数第一的位置。

截至2026年一季度末，天弘公募管理规模约1.28万亿元，其中余额宝占比已经从2018年高峰时期的超过八成下降至约55.3%；非货规模达到5055.13亿元，其中债券基金2458.97亿元、权益基金2444亿元。

“去余额宝化”确实发生了，但还没有完成。因为即便到了今天，余额宝依然贡献了天弘一半以上的管理费。这就像一家曾经靠超级旗舰店发家的公司，如今已经开了很多新店，但最赚钱的那家老店仍然养活着整个集团。

脱离了余额宝泼天光环的天弘基金，下半场该怎么走呢？

参考文章：

《25只含权主动产品过去一年投资者盈利占比超95%，天弘基金中报亮出持有人“成绩单”》，中国证券报

《天弘基金深剖2800万含权持有人数据：谁能扛住7月巨震？》，上海证券报

《突发！“余额宝”官宣》，中国基金报

《公募基金四大费用曝光！超过1200亿元》，中国基金报

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