产联社编辑｜沈潇

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郭广昌又在下一盘大棋。

近日，复星国际发布公告，旗下Club Med Lifestyle Group（地中海度假集团，下称Club Med）已正式递交港交所主板独立上市申请。

作为全球最大的度假村品牌，Club Med业务遍布全球六大洲、40多个国家和地区，目前运营69家高端一价全包度假村，计划到2030年扩展至约85家。

而这已经不是Club Med第一次登陆资本市场。2014年被复星收购后，从2018年随复星旅文一同上市，到2025年私有化退市、如今再度分拆冲刺港股，短短九年间，这块资产已经经历了三次重大资本运作。

而操盘这一切的，正是有着“中国巴菲特”之称的复星创始人郭广昌。一个从浙江横店农家走出来的复旦学子，如今掌管着一个横跨医药、保险、文旅多领域，总资产超7000亿元的庞大商业帝国。

Club Med正式递表，郭广昌的轻资产战略落地，这场耗时九年的资本大棋，终于走到了关键一局。

手握全球最大度假村

在全球高端度假赛道，Club Med是毫无争议的行业巨头。

据灼识咨询数据，按2025年营业额计，Club Med拿下全球一价全包度假村市场5.3%的份额，稳居全球第一，同时包揽欧非中东、亚太两大核心市场榜首；若以度假村数量核算，它也是全球规模最大的山野滑雪度假村品牌。

凭借高端全包式度假的独特定位，Club Med掌握极强的市场定价权，单店创收效率稳居全球行业前列。

招股书显示，2023年至2025年，Club Med接待宾客人数由151.8万人上升至159万人。凭借极强的定价权，平均每日床位价格由2023年的220欧元攀升至2026年上半年的261欧元（折合人民币约2035元），平均每笔订单价值甚至超过4000欧元（折合人民币约3.1万元），是名副其实的“中产消费收割机”。

然而，亮眼的营收和客单价背后，藏着不容忽视的利润窘境。2023年至2025年，Club Med的营业收入分别为18.62亿欧元、19.23亿欧元和19.49亿欧元，增速已明显放缓。

利润端的表现更是断崖下滑，年内溢利从2023年的6876.8万欧元快速下滑至2024年的2960.4万欧元，并在2025年进一步缩水至1091.7万欧元。短短两年时间内，净利润大幅缩水超84%。

利润被严重侵蚀的背后，是历史税务亏损抵扣耗尽导致的税负暴涨，以及居高不下的融资成本。

招股书显示，Club Med的所得税开支从2023年的仅24.2万欧元，骤升至2025年的4838.7万欧元；同时，2023年至2025年间，公司每年需承担的融资成本均在1亿欧元以上。

此外，资产负债表上的隐患同样亟待解决。截至2026年6月末，Club Med净负债为1.72亿欧元，权益总额为负。即便流动负债净额有所收窄，期末依旧高达6.74亿欧元，其中仅租赁模式带来的长期刚性负债，就高达14.48亿欧元。

简单来说，Club Med主营业务尚能稳定造血，但税费、租金、利息三重成本压顶，大幅压缩了股东实际收益。

此次赴港上市，对Club Med来说也格外重要，公司募集资金将主要用于拓展全球度假村网络、产品迭代升级、数字化及AI能力建设，剩余资金将用于优化公司资本结构、补充日常运营现金流。

九年三次资本运作，郭广昌的文旅大棋

Club Med独立赴港上市，看似是一次单独的资本动作，实则是郭广昌对复星文旅板块的资产梳理。

时间回到2018年，复星将Club Med轻资产运营业务，与三亚亚特兰蒂斯这类重资产自持项目打包，组建复星旅文并登陆港股。但两类属性、估值逻辑完全不同的资产捆绑上市，直接造成了资本市场定价混乱。

三亚亚特兰蒂斯属于重资产项目，前期投入百亿级别资金，后续折旧、负债压力巨大，资本市场始终以地产重资产逻辑为复星旅文定价。这就导致Club Med优质的轻资产运营价值被完全掩盖，公司估值长期被低估，股价持续低迷、最终破发。

为了打破估值困局、盘活文旅资产价值，郭广昌在2025年3月斥资97亿港元，完成复星旅文的私有化退市，开启了大刀阔斧的资产拆分改革。核心思路十分清晰：轻重分离、各归其位。

一方面，将三亚亚特兰蒂斯等重资产项目剥离，申报商业不动产REITs，募资估值约139亿元，快速回笼资金、剥离负债压力；另一方面，将主打租赁、托管模式的Club Med独立拆分，彻底剥离重资产包袱，打造纯粹的轻资产运营上市平台。

经过这轮优化，Club Med的资产结构已经焕然一新。目前旗下的69家度假村中，41家为租赁模式、19家为管理合约模式，仅9家为自持物业及邮轮业务，轻资产占比突破八成。这种模式无需大额资本投入，也支撑了品牌的快速扩张，公司计划2030年前将全球度假村数量拓展至85家，稳步提升市场份额。

更值得关注的是，在这场资本重组的背后，还伴随着一场关键的管理层更迭。

此前长期执掌Club Med的亨利·吉斯卡尔·德斯坦，是法国前总统之子，深耕品牌多年。2025年6月，德斯坦公开主张品牌回归法国巴黎泛欧交易所上市，坚持核心决策中心留在法国，与复星“绑定中国市场、全球化输出”的战略完全相悖。

战略分歧之下，郭广昌迅速做出决断，次月便以治理与战略不合为由解雇德斯坦，完成海外管理层换血，牢牢掌握品牌控制权。随后，复星核心老将徐晓亮出任董事会主席，全面主导Club Med港股独立上市事宜，彻底敲定了品牌资本化的最终路线。

这场历时数年的资产拆分、战略纠偏与管理层迭代，理顺了复星文旅的发展逻辑。在完成资本架构优化的同时，复星文旅的轻资产模式也全面落地规模化扩张。

2025年11月，复星旅文正式发布超级度假村、超级度假区、超级文旅Mall三大核心产品线，一口气落地广州、重庆、杭州等14个重点项目，持续对外输出成熟的文旅运营能力。

从资本重组到业务落地，复星文旅的全面升级，其实也只是郭广昌庞大商业布局的冰山一角。

郭广昌的7000亿商业帝国

如今的复星，早已成长为国内民营经济里的巨头。截至2026年6月末，复星国际总资产达7122.93亿元，业务横跨医药、保险、文旅等核心赛道，版图覆盖全球多地，稳居民营企业第一梯队。

这背后离不开复星的创始人郭广昌。郭广昌出身浙江横店农家，毕业于复旦大学哲学系，1992年靠着几千元本金开启了创业之路。从咨询、地产到医药，他快速积累原始资本，并在1998年成功推动复星医药上市，站稳资本市场脚跟。

2007年，复星国际港股IPO后，郭广昌开始全面对标巴菲特的“保险、投资双轮驱动”模式，通过并购全球险企获取长期低成本资金，开启全球化、多元化大举扩张。

在鼎盛时期，复星系的触角延伸至全球40多个国家和地区，横跨医药、地产、钢铁、零售、金融及文旅等数十个行业，合并总资产一度突破8500亿元。

但激进的杠杆扩张、多元跨界的布局，也让复星积攒了高额债务隐患。

随着宏观环境更迭、市场流动性收紧，高速扩张的模式难以为继。从2020年开始，郭广昌果断调整战略，开启“聚焦核心、瘦身健体”的转型之路。

过去几年，复星的资产处置动作干脆利落、毫不拖沓。清仓青岛啤酒套现约150亿港元，转让南钢股份、招金矿业股权，陆续出售多家海外险企、私人银行资产，通过一系列非核心资产退出，回笼数百亿流动资金。

截至2026年6月，复星集团有息负债降至854亿元，较高峰期压降超300亿元，成功化解高杠杆风险，平稳度过流动性压力期。

完成瘦身减负后，郭广昌将庞大的复星体系收拢为三大核心主业：医药大健康、保险金融，以及消费文旅，彻底告别盲目多元化。

三大核心板块里，医药大健康是复星创业起家的老本行，经营已超30年，旗下复宏汉霖的重磅药，斯鲁利单抗已在50余个国家获批上市；保险板块则以葡萄牙保险为旗舰，目前已稳居当地市场份额第一，同时正加速向拉美、非洲的葡语区拓展。

参考资料：

《复星系最新IPO，“中国巴菲特”布局文旅大棋》，中国经营报；

《中产玩一趟花3万，郭广昌的文旅王牌要IPO》，时代财经；

《郭广昌谋求地中海度假集团独立上市》，界面新闻；

《复星“送子”冲刺H股》，上海证券报；

《7000亿复星，瘦身再出发》，21世纪商业评论；

《他曾无限接近“中国巴菲特”》，棱镜；

《郭广昌，轻舟未过万重山》，市界。

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