产联社编辑 | 黄钰慧

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【产联社】国产AI芯片上市阵营再添一员。9月11日，上海燧原科技股份有限公司（688801.SH）在科创板挂牌，开盘报410元/股，较142.18元/股的发行价上涨188.37%。按每个中签号码认购500股计算，投资者中一签的开盘浮盈约13.39万元。

燧原科技本次发行4303.5173万股，募集资金总额61.19亿元，扣除发行费用后的募集资金净额约58.10亿元。按发行后总股本和发行价格计算，公司发行市值约611.87亿元。

中国证监会此前于7月9日同意公司首次公开发行股票注册。从1月22日IPO获受理、6月15日过会到正式挂牌，燧原科技用约八个月走完受理后的主要上市程序。

网上申购超6100倍

燧原科技上市前的申购结果已显示出较高的市场热度。

公司发行结果公告显示，本次网上发行初步有效申购倍数约6109.34倍，超过100倍的回拨机制启动门槛。回拨后，网上发行最终中签率为0.02455315%，中签号码共20657个，每个号码可认购500股。

战略配售部分合计获配860.7034万股，占发行数量的20%。其中，中信证券投资有限公司获配86.07万股，占发行数量的2%；燧原科技高级管理人员与核心员工专项资产管理计划获配236.81万股，占比5.5%。

腾讯旗下上海启善投资有限公司获配174.71万股，占发行数量的4.06%，锁定期为36个月。腾讯同时是燧原科技的重要投资方和产品使用方，资本关系与产品采购在这家公司形成交集。

在燧原科技之前，国产AI芯片企业已先后走向资本市场。摩尔线程于2025年12月5日登陆科创板，发行价为114.28元/股，上市首日收报600.50元/股，较发行价上涨425.46%；

沐曦股份于12月17日登陆科创板，发行价104.66元/股，首日收报829.90元/股，涨幅达692.95%。壁仞科技则于2026年1月2日在港交所挂牌，发行价19.60港元/股，开盘报35.70港元/股，首日收报34.46港元/股，较发行价上涨75.82%。

AI加速卡收入占近九成

燧原科技的收入和产品出货已经进入增长阶段，AI加速卡及模组是目前最主要的商业化载体。

招股书显示，燧原科技成立于2018年，主要从事云端AI芯片及相关产品的研发、设计和销售，采用自身不建设晶圆厂的Fabless模式。公司已在训练和推理两条产品线上迭代四代架构、推出5款云端AI芯片，并基于自研芯片开发AI加速卡及模组、智算系统和集群等产品。

2023年至2025年，燧原科技营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元和9.90亿元，复合增长率为81.32%。2026年上半年，公司实现营业收入11.20亿元，半年收入已经超过2025年全年。

从收入结构看，2025年燧原科技AI加速卡及模组收入为8.56亿元，占主营业务收入的86.83%；全年销量为6.49万张，同比增长197.81%。AI加速卡及模组已经成为公司收入增长的主要来源。

产品交付方面，燧原科技董事长赵立东表示，公司第二代产品累计出货约3万片，正在量产的第三代产品累计出货16万片；从第二代产品开始，腾讯持续采购各代产品。

燧原科技没有直接采用通用GPU路线，而是选择面向特定计算任务优化的DSA架构，并自行开发驭算TopsRider软件平台。简单来说，这一路线针对AI训练和推理任务配置芯片，并通过自有软件连接硬件与应用。

对于采购企业，芯片交付并不是应用终点。产品进入实际业务后，还要完成模型迁移、软件适配、集群部署和持续运维，硬件性能也需要在具体业务中经过验证。

燧原科技对上交所问询的回复显示，公司报告期内主要收入来自互联网客户。2023年和2024年，公司主要通过腾讯指定的服务器厂商销售产品；2025年开始直接向腾讯销售，交易方式发生变化，但终端使用方仍为腾讯。

公司的非互联网客户主要来自智算中心项目。这类项目通常在验收后一次性确认收入，具有项目制特点，复购频率相对较低。燧原科技在招股书中将客户集中度较高列为经营风险，后续拓展更多互联网企业和行业客户，将直接影响收入来源的稳定性。

高研发投入延续亏损

产品放量带动了收入增长，但现有毛利仍未覆盖研发等期间费用，燧原科技尚未实现盈利。

2023年至2025年，公司归母净利润分别为亏损16.65亿元、15.10亿元和11.64亿元；同期扣除非经常性损益后的归母净利润分别为亏损15.67亿元、15.03亿元和11.97亿元。2026年上半年，公司归母净亏损为6.32亿元。

随着收入增加，公司毛利有所改善。2023年至2025年，燧原科技毛利由0.69亿元增至3.16亿元，毛利率由22.97%升至31.90%。不过，2025年研发费用仍达11.35亿元，相当于当年营业收入的114.63%，仅研发费用一项便超过全年收入。

燧原科技在上交所问询回复中解释，公司持续亏损，主要是营业收入和毛利规模尚未覆盖以研发费用为主的期间费用。2023年至2025年，公司累计研发投入36.76亿元，同期累计营业收入20.14亿元，累计研发投入相当于累计收入的182.55%。

截至2025年末，燧原科技共有838名员工，其中研发人员643名，占比76.73%。公司同时进行芯片设计、软件平台开发和产品适配，新一代芯片从研发、试产到形成批量收入还需经过多个环节。

本次IPO原计划投入61亿元用于三个项目。其中，15.03亿元用于第五代AI芯片系列产品研发及产业化，11.97亿元用于第六代AI芯片系列产品研发及产业化，33亿元用于先进人工智能软硬件协同创新项目。

燧原科技本次募集资金总额为61.19亿元，扣除3.09亿元发行费用后的净额约58.10亿元，低于三个项目合计61亿元的计划投入。对于募集资金净额与项目投资总额之间的差额，公司发行文件称将通过自筹资金解决。

按照招股书披露的产品进度，第五代和第六代产品均处于研发阶段。本次募集资金覆盖的不只是现有产品产业化，还包括后续架构、软件栈和智算集群能力建设。

燧原科技提示，国内外芯片厂商竞争、头部互联网企业自研AI芯片、供应链稳定性和产品迭代进度均可能影响公司业绩。因公司采用Fabless模式，晶圆制造、封装测试、存储及其他环节仍需外部供应商配合。

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