摘要：Lumentum第四财季收入同比增长109%，非GAAP毛利率首次突破50%；按照下一季度指引，公司将在12.5亿美元收入规模下触及此前为20亿美元季度收入设定的营业利润率目标区间。

产联社编辑丨开蓉蓉

【产联社】AI算力需求增长正在改善上游光器件厂商的盈利水平。Lumentum（LITE.O）于8月11日发布的2026财年第四季度财报显示，其非GAAP毛利率首次突破50%至50.4%，非GAAP营业利润率同步跃升至36.6%，同比提升2160个基点。

这一利润里程碑的实现节点，比公司原定的“季度收入达到20亿美元”目标提前了将近一倍营收规模。当期收入为10.1亿美元，同比增长109%。从管理层披露的信息看，利润率改善不仅来自收入增长带来的费用摊薄，也与部分产品供需偏紧、制造一致性及定价能力增强有关。

在供需缺口高达30%以上的光芯片环节，这家上游厂商凭借极致的产品一致性获得了可观的“良率溢价”，使得10亿美元级别的营收规模跑通了20亿美元才有的盈利模型。

图：Lumentum公司发展历程

来源：国信证券经济研究所

盈利目标兑现节点提前

第四财季的盈利质量改善并非线性外推的结果。非GAAP口径下，当期毛利率环比提升250个基点，同比提升1260个基点。在收入同比翻倍的同时，非GAAP营业费用合计1.381亿美元，仅占收入的13.7%，较上年同期22.7%的费用率大幅收窄约900个基点。经营杠杆的释放速度远高于市场预期。

这一利润前置的最直接证据来自下一季度指引。公司预计2027财年第一季度收入中值为12.5亿美元，非GAAP营业利润率高达39.5%至40.5%。CFO Wajid Ali在电话会中明确表示，公司此前针对20亿美元季度收入设定的38%至42%营业利润率目标区间，已在当前收入水平下触及中值，未来目标区间可能整体上移100至200个基点。这意味着Lumentum正在以目前的营收体量，验证一个本应属于规模翻倍后的盈利模型。

“良率经济学”兑现溢价

光学器件行业长期受困于产能扩张后的价格侵蚀，但Lumentum在部分产品线上实现了结构性提价。定价权的来源并非市场短缺情绪，而是被管理层概括为“良率经济学”的工程逻辑。

全球业务总裁Wupen Yuen在电话会中拆解了传导链条：当光模块制造商采用Lumentum的激光器时，由于器件性能偏差极小、规格分布极窄，模块整体制造良率可提升数个百分点。在单模块售价数百美元的背景下，良率差异直接转化为千万美元级的利润差距。客户购买的并非单颗激光芯片，而是一条稳定、可预期的产线产出。这种“良率溢价”在CW激光器上体现得最为突出，CEO Michael Hurlston称其定价能力“超出了预期”。

对于中国竞争对手集中投建的磷化铟产能，管理层回应称“到目前尚未看到任何与宣称规模相匹配的实际交付”。在EML（电吸收调制激光器）领域，当前供需缺口仍维持在30%以上，未见收窄迹象。

五条增长业务所处阶段不同

市场对Lumentum的关注已从单季业绩延伸至增长结构的可持续性。电话会中管理层确认了至少五条同步推进的增长曲线：1.6T光模块需求将从第一财季开始加速并贯穿2027年；OCS（光电路交换机）即将迎来首个单季收入破亿美元；泵浦激光器未来数个季度出货量计划翻四倍；CPO高功率激光器2027年下半年进入备货期；NPO（近封装光学）被明确定义为“完全增量”市场。

从业务构成看，第四季度组件收入6.49亿美元，同比增长103%；系统收入3.57亿美元，同比增长123%。200G EML营收占EML产品组合的比例已超过25%，预计2027年中达到50%以上。窄线宽激光组件连续第十个季度环比增长，泵浦激光器出货量同比增长超80%。

第四财季GAAP口径下净亏损72亿美元，源于可转换票据股权化产生的一笔78亿美元一次性非现金费用，此举将公司债务削减约11亿美元。市场显然更关注经营层面的信号：非GAAP每股收益3.23美元，同比增长267%。50%的毛利率是一个里程碑，但它指向的本质变化在于，处于AI算力基础设施供应链上游、掌握稀缺制造能力的器件厂商，正在享有超越行业历史规律的利润弹性，而这份弹性对Lumentum而言才刚刚开始兑现。

信息来源说明：本文数据与信息均来自Lumentum Holdings Inc.于2026年8月11日发布的2026财年第四季度及全年业绩新闻稿及同日业绩电话会录音全文。非GAAP与GAAP指标调节表详见公司投资者关系网站。

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