本期摘要

黄金价格反弹。非农数据5.7万大幅不及预期腰斩，美元指数回踩100，沪金主力合约2608反弹至911.4元/克，伦敦金直冲4200美元附近，黄金经历连续回调后横盘筑底，迎来明显反弹。

锌价区间震荡。锌市凭借超预期供需缺口与宏观压力的激烈博弈成为上半年中性品种，当前核心矛盾聚焦于矿端刚性短缺与淡季弱现实的极限拉扯，锌价将区间震荡。

铅价弱势震荡。长江现货铅周均价15960元/吨环比下跌40元，周初16150元连续回落，周中最低下探15775元失守16000元关口，周尾在非农不及预期美元走弱驱动下企稳反弹至15975元。当前供应偏紧但需求疲软，铅价或弱势震荡。

白糖反弹动能偏弱。外盘利多因素提振ICE原糖走高，白糖主力合约2609收于5307元/吨，当日上涨0.47%，但国内供给压力限制反弹空间。

玉米价格弱势震荡。替代粮源充裕叠加需求弹性不足，价格存窄幅下行空间，下旬若天气炒作升温有望止跌企稳。

锰硅价格震荡偏弱。锰硅主力合约2609收于5832元/吨，当日上涨1.14%，盘中受益于宁夏电价上涨有所拉升。但目前供需宽松、成本松动的格局下价格整体承压。

一、黄金价格反弹

国泰君安期货7月3日发文称，沪金主力合约2608反弹至911.4元/克，伦敦金直冲4200美元附近。黄金经历连续回调后横盘筑底，迎来明显反弹。

具体来看，本轮反弹三重催化共振。宏观端，美国6月非农数据仅5.7万大幅不及预期，4月、5月数据同步下修，就业市场明显降温，美元指数回踩100。

政策端，美联储主席沃什7月1日辛特拉论坛称“近几周通胀预期和通胀风险均有所下降”，弱化通胀上行担忧，强化见顶回落交易预期。

资金端，美股科技股获利回吐带动少量避险资金分流流入黄金。

但当前尚不具备强势上冲基础。降息前置条件尚未满足，通胀数据仍在上升过程未见拐点，后续6月CPI数据至关重要。整体来看，仅靠就业走弱和官员表态的短期情绪催化不足以支撑中长期牛市重启，需等待基本面、资金面、技术面多重信号共振。

二、锌价区间震荡

长江有色7月3日发文称，2026年上半年LME基本金属在地缘剧烈波动中走出“高波动—快速切换—结构分化”行情，锌市凭借超预期供需缺口与宏观压力的激烈博弈成为上半年中性品种。当前核心矛盾聚焦于矿端刚性短缺与淡季弱现实的极限拉扯。

具体来看，供给端，矿端收缩逻辑进一步强化。海外矿山罢工、品位下滑及地震等意外扰动频发，全年矿减量超预期；国产锌精矿TC均价6月跌破千元并下探至-200元/金属吨，进口矿TC维持-70美元/干吨深度负值区间。锌被列入"十五五"战略性矿产目录，政策层面进一步强化矿端刚性约束。

冶炼端，上半年硫酸高利润支撑高开工，但随着TC走低及硫酸价格回落，冶炼吨亏损超2000元，6月精炼锌产量同比下滑3.8%。三季度中后期外购矿炼厂实质性减产预期升温。库存端，国内社库大幅累积至同期高位显性压制，而LME库存低位运行形成底部支撑。

需求端，传统淡季偏弱。房地产新开工面积同比下滑22.6%，电力及算力基建成为主要支撑点，特高压及数据中心建设维持高开工率。

整体来看，锌价预计运行区间参考21500-25000元/吨，走势取决于三季度炼厂减产力度、国内锌锭出口及伦锌库存变化、美联储政策转向及中东局势企稳节奏。

三、铅价弱势震荡

长江有色7月3日发文称，长江现货铅周均价15960元/吨环比下跌40元，周初16150元连续回落，周中最低下探15775元失守16000元关口，周尾在非农不及预期美元走弱驱动下企稳反弹至15975元。

具体来看，供给端，矿紧料缺格局延续。铅精矿加工费维持低位，进口矿加工费持续倒挂。再生原料端废旧铅酸蓄电池处于季节性低位，回收商惜售，废电动车电池价格高位，再生铅炼厂普遍亏损开工率不足三成。

需求端，下游铅酸蓄电池传统淡季，终端订单回暖乏力，企业仅维持刚需补库。

宏观端，周初美联储加息预期升温美元强势压制，周尾非农腰斩美元回落驱动反弹。全球精炼铅年度过剩格局未改，高库存仍是上行核心掣肘。

整体来看，铅价预计延续弱势震荡，国内现货核心运行区间15700-16400元/吨，伦铅1870-1900美元，趋势性拐点需等待8月中下旬开学季备货启动或宏观更明确的政策转向信号。

四、白糖反弹动能偏弱

瑞达期货7月3日发文称，外盘利多因素提振ICE原糖走高，白糖主力合约2609收于5307元/吨，当日上涨0.47%。但国内供给压力限制反弹空间，法国主要糖区预计至少7月14日才有降雨，厄尔尼诺气候担忧影响欧洲及亚洲产糖量。

具体来看，供给端，国内2026-2027榨季糖存在增产预期，当前食糖库存同比较高，贸易商及基差商拿货积极性不高。5月进口糖供应大幅增加进一步放大市场压力。巴西港口等待装运食糖船只50艘、数量221.34万吨，较此前一周198.46万吨增加11.53%，海外供给充裕。

需求端，外盘价格上涨带动国内白糖反弹但动能有限，国内库存高企压制上方空间，市场关注6月食糖产销数据出炉。

整体来看，外盘利多与国内供给压力形成对冲，白糖反弹持续性偏弱，短期震荡为主。

五、玉米价格弱势震荡

卓创资讯7月3日发文称，蛇口港二等玉米主流成交价2450-2470元/吨，6月振幅不足20元，成交量较5月进一步萎缩。市场陷入“上不去、下不来”的僵持格局。

具体来看，供给端，余粮见底但抛压尚未形成。东北产区基层粮源集中于中间贸易环节，北港社会粮源集港量偏低。北方六港库存约307万吨低于去年同期，南方粤东港区内外贸库存39.9万吨中内贸仅20万吨左右。贸易商建库成本2250-2300元/吨，折算南港到货成本近2400元，惜售挺价，但7月中下旬面临资金周转及新麦腾仓压力，或出现阶段性集中出货。

需求端，替代品全面压制。新麦集中上市，长江口芽麦报价2400元/吨以内进入替代区间，大型饲料企业玉米备货比例降至10%-15%。饲用稻谷拍卖常态化，进口玉米拍卖6月启动。南港走货量较5月窄幅减少，多为执行前期合同。

整体来看，7月蛇口港二等玉米价格或在2430-2460元/吨区间运行，替代粮源充裕叠加需求弹性不足，价格存窄幅下行空间，下旬若天气炒作升温有望止跌企稳。

六、锰硅价格震荡偏弱

广发期货7月3日发文称，锰硅主力合约2609收于5832元/吨，当日上涨1.14%，盘中受益于宁夏电价上涨有所拉升。但目前供需宽松、成本松动的格局下价格整体承压。

具体来看，供给端，全国187家硅锰企业开工率31.95%环比增1.37个百分点，日均产量26652吨增200吨。北方产区生产稳定，宁夏个别厂家停产但云南电价降至0.35元/千瓦时厂家复产增多，短期供应仍有压力。

需求端，五大钢种硅锰周需求123036吨环比减1.37%，钢厂利润承压减产检修增多，锰硅需求边际走弱。

成本端，锰矿整体偏宽松，南非半碳酸现货持续阴跌，天津港半碳酸36.5元/吨度，锰矿总库存552.7万吨环比增5.8万吨。南非伊丽莎白港因火灾或推迟部分发运需关注后续。

整体来看，锰硅供需宽松叠加成本端锰矿及化工焦支撑松动，价格震荡偏弱运行。