“中国英伟达”IPO：为何巨亏53亿，却被资本疯抢 原创

2025年9月26日，国产GPU企业摩尔线程，迎来科创板首发上会，拟募资80亿元，冲击“国产GPU第一股”。

而在这之前，摩尔线程的上市进程，直接点燃了A股概念股行情：

9月22日至23日，和而泰、盈趣科技、东华软件等直接或间接参股公司批量涨停，其中和而泰4天3板，年内涨幅超178%；而张江高科、超声电子等澄清未持股的公司则股价剧烈波动......

虽然资本市场热火朝天，但一翻开它的招股书却发现：从2022年到今年上半年，这家公司亏了快53个亿。这就让人看不懂了，一边是二级市场的资本狂欢；另一边，是公司自己还在流血不止，巨额亏损。

这魔幻的一幕背后，到底藏着怎样的故事？这帮聪明的投资人，是在豪赌一个国产GPU的未来，还是仅仅在参与一场击鼓传花的资本游戏？

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顶级VC和A股公司

为何抢着“抬轿子”？

摩尔线程的这场IPO大戏，最先高潮的不是摩尔线程，而是A股的一帮“概念股”。

9月22号，“摩尔线程概念股”这个板块，直接大涨了6.1%。盈趣科技、和而泰、联美控股这些，直接封死在涨停板上，和而泰更是4天3板。

这帮公司为什么涨？因为它们在各种场合，透露过自己跟摩尔线程“沾亲带故”。

比如和而泰，在半年报里就说了，自己直接投了摩尔线程。华辰装备也说，自己通过一个基金间接持股了。中天科技、圣元环保这些，也都是通过参与各种产业基金，分了一杯羹。

一时间，但凡能跟摩尔线程扯上点关系的，都成了市场的香饽饽。甚至逼得张江高科、大族激光、超声电子这些公司，连夜出来发公告澄清：我们和摩尔线程没关系，别炒了！

但越是这样，市场的热情就越高。

但这帮A股公司，大部分都只是间接参股占的股份，可能连0.1%都不到。真正给摩尔线程撑腰的，是另一群更大牌的玩家。

你去看它的股东名单，可以说是星光熠熠：红杉、腾讯、深创投、招商局创投、联想……中国最顶级的VC和产业资本，几乎都到齐了。

据说，当年摩尔线程的Pre-A轮融资，从谈估值到打钱，只用了一个月。留给投资机构做决定的窗口，只有短短几个星期。

这哪是投资，分明就是“抢筹码”。那么问题来了，一个成立没几年，还在疯狂亏钱的公司，凭什么能让这么多顶级资本，如此上头呢？

02

“中国英伟达”背后的能人

答案不在公司，而在人。

市场不是在赌摩尔线程这家公司，而是在赌它背后的创始人——张建中。

这哥们什么来头？

他在英伟达，干了整整14年，职位做到了全球副总裁、大中华区总经理。在圈子里，他被公认为“教父级”的人物，甚至被称为“黄仁勋的左膀右臂”。

2020年9月，张建中放弃了英伟达的高薪和地位，回国创业，成立了摩尔线程。

他不是一个人回来的。他搞了一场“闪电战”，迅速集结了一帮他在英伟达的旧部，以及来自微软、AMD、Arm这些顶级公司的技术大牛。

你再看他的创始团队和高管层，更是“英伟达味”十足。7个董事里，有3个是前英伟达员工。7个高管里，有5个都曾在英伟达任职。联合创始人周苑，在英伟达干了16年；另一个联合创始人张钰勃，也当了4年的GPU架构师。

当然，光有人和钱还不够，得看东西做得怎么样。摩尔线程干的，是全功能GPU，简单说，就是跟英伟达一样，既能搞图形渲染，也能搞AI计算。这和国内一些专攻AI计算的芯片公司还不一样，摩尔线程是个“全能型选手”。

所以，摩尔线程一成立，就敢说自己是能覆盖GPU全流程的“世界级”团队。靠着这个豪华阵容，摩尔线程只用了100天，就跻身独角兽行列。

所以，你看懂了吗？所有投资人，包括现在A股的散户们，他们信的不是摩尔线程现在那点收入，而是信张建中和他这帮兄弟，有能力在中国再造一个“英伟达”。

这才是这场资本狂欢，最底层的逻辑。

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亏损53亿，拿什么挑战英伟达？

但故事讲得再性感，还是要回到现实。

我们来看看这家公司的账本。从2022年到今年上半年，摩尔线程的营收，是从几千万，涨到了7个亿，确实增长很快。但亏损呢？三年半下来，累计亏了快53个亿。

钱都花哪了？搞研发。过去三年，公司的研发费用，是收入的3倍到22倍不等。今年上半年，赚了7个亿，研发就花出去了5.58个亿，79%的收入，都拿去养工程师了。

这就是造芯的残酷现实：一个无底洞般的烧钱游戏。

虽然，公司去年以来，靠着产品结构优化，毛利率从-70%的尴尬境地回正，到今年上半年甚至高达69.14%。但这并不能改变它依然在巨额亏损的事实。

招股书里也说得很实在，预计最早要到2027年，公司才能实现盈利，而且还是算上政府补贴之后的“微利”。

更残酷的，是市场的竞争格局。去年，在国内AI芯片市场，英伟达、华为海思、AMD这三家，加起来的市场份额是91.1%。

而摩尔线程呢？不到1%。一边是几乎可以忽略不计的市场份额，一边是每年几十亿的亏损。这场仗怎么看，都是“地狱级难度”。

这一次IPO，摩尔线程计划募资80亿。但这80个亿，又能让他们烧多久呢？

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结语

摩尔线程IPO前的这场资本狂欢，像一面镜子，照出了市场的焦虑与渴望。焦虑的是“缺芯”的痛，渴望的是抓住“国产替代”这根救命稻草。

但概念炒作，终究是过眼云烟。正如曾经的寒武纪，股价冲上云霄后也会回归地面。摩尔线程面临的挑战是实实在在的：英伟达等巨头占据着91.1%的市场份额，技术差距依然巨大，自身造血能力还未形成，上市只是万里长征的第一步。

对于摩尔线程而言，它需要用实打实的产品和市场份额，来回应资本市场的这份厚望。而对于二级市场的投资者来说，更需要分清什么是情绪的泡沫，什么是价值的基石。

国产GPU的崛起，大势所趋，不可逆转。但通往山顶的路，注定坎坷。摩尔线程能否成为那个改写战局的“中国英伟达”，还需要时间来给出最终的答案。